Novo avanço na “tokenização de ações”: Galaxy lança tokens nativos de ações dos EUA, permitindo direitos iguais on-chain

Título original: "A 'tokenização de ações' entra em uma nova era, Galaxy lança o primeiro token nativo de ações dos EUA"

Autor original: Azuma, Odaily

A tendência em alta da "tokenização de ações dos EUA" evoluiu novamente para uma nova abordagem.

Na noite de ontem, a gigante de criptomoedas Galaxy Digital (GLXY), já listada na Nasdaq, anunciou oficialmente que irá colaborar com a Superstate, uma agência de transferência registrada na SEC (na qual a Galaxy Ventures já investiu), para tokenizar as ações ordinárias Classe A da GLXY na blockchain Solana. Esta é a primeira vez na história que uma empresa listada nos EUA toma a iniciativa de tokenizar suas ações em uma blockchain pública — diferente das soluções atuais de tokenização de ações dos EUA, que são "mapeadas" ou "embrulhadas" por terceiros responsáveis pela cunhagem e resgate, esses tokens on-chain da GLXY não são "ativos embrulhados", mas sim ações reais on-chain, com os mesmos direitos financeiros e legais das ações off-chain.

Na visão da Galaxy Digital, a tokenização de ações envolve uma série de etapas complexas, como emissão, registro, custódia, liquidação, relatórios, corretagem e negociação. Devido à falta de regulamentação clara até então, poucos participantes que tentaram tokenizar ações dos EUA optaram por modelos relativamente simples de "mapeamento" ou "embrulho". A deficiência desse modelo antigo é que os detentores de tokens não possuem direitos reais sobre as ações subjacentes da empresa. Para que a tokenização de ações seja realmente popularizada, é necessário resolver esse problema.

Mecanismo de Implementação

A solução apresentada pela Galaxy Digital é desenvolver um processo e arquitetura claros para tokenização, permitindo que as ações existentes sejam realmente tokenizadas — não como mapeamento, não como embrulho, mas diretamente como ações reais on-chain.

De acordo com as informações divulgadas pela Galaxy Digital e Superstate, esta colaboração é baseada na plataforma de tokenização de ações Opening Bell da Superstate. Os usuários podem, por meio desta plataforma, converter as ações ordinárias Classe A da GLXY em tokens de forma um-para-um. O processo específico é o seguinte:

· Complete o registro KYC na Superstate (aproximadamente 10 minutos para registro, 2 horas para verificação).

· Instrua seu corretor a transferir as ações para o agente de transferência da Galaxy, Equiniti, via "Direct Registration System" (DRS) (aproximadamente 3 dias úteis).

· Entre em contato com a Equiniti para transferir as ações para a "conta disponível on-chain" da Superstate (aproximadamente 4 horas de processamento).

· A Superstate cunha tokens GLXY na proporção de 1:1 e os entrega à sua carteira Solana (aproximadamente 10 minutos).

· A partir daí, você pode armazenar, transferir ou negociar livremente com outros usuários já registrados.

· Para retornar à forma tradicional, basta executar o processo inverso.

A Galaxy Digital explica que o objetivo desse processo é garantir a correspondência um-para-um entre os tokens GLXY on-chain e as ações listadas na Nasdaq. Qualquer acionista que complete o registro de conformidade na Superstate pode converter suas ações GLXY em tokens on-chain na Solana. Se você ainda não possui ações GLXY, mas deseja comprar tokens on-chain, basta se registrar na Superstate e adquirir tokens GLXY on-chain de um detentor existente.

Como a tokenização da GLXY ainda está em estágio inicial, a liquidez on-chain ainda não é suficiente, tornando o processo atual relativamente trabalhoso. No entanto, à medida que a liquidez on-chain aumenta, a maioria dos usuários não precisará mais participar pessoalmente desse processo complexo.

Além disso, a Galaxy Digital acrescenta que, devido à falta de clareza nas regras regulatórias relacionadas a DEX, a empresa atualmente não suporta a negociação desses tokens de ações em market makers automáticos (AMM) ou outros mecanismos totalmente descentralizados na Solana. O plano da empresa é, à medida que os órgãos reguladores dos EUA fornecerem orientações mais claras, expandir gradualmente os locais de negociação, permitindo que as ações tokenizadas sejam negociadas diretamente em AMMs e exchanges descentralizadas — isso significa que, antes do surgimento de um mercado secundário mais maduro e transparente, não há garantia de liquidez para os tokens GLXY on-chain, mas ainda é possível realizar negociações bilaterais entre endereços de carteiras que completaram o registro de conformidade na Superstate.

Riscos Potenciais

De acordo com a divulgação voluntária da Galaxy Digital, os tokens GLXY on-chain podem apresentar três tipos de riscos potenciais.

O primeiro é o risco de roubo ou esquecimento da carteira. Os detentores de tokens GLXY podem perder o acesso à sua carteira. Se a chave for perdida, a Superstate pode reemitir os tokens para uma nova carteira controlada pelo acionista — como a Superstate rastreia todas as transferências on-chain dos tokens GLXY entre acionistas e conhece a identidade de todos os acionistas, pode destruir os tokens irrecuperáveis e reemiti-los para a nova carteira do acionista. Vale ressaltar que, embora os tokens de ações GLXY possam ser restaurados em caso de perda da chave da carteira, outros ativos na carteira não poderão ser recuperados.

O segundo é o risco de diferença de preço entre o GLXY tokenizado e as ações GLXY tradicionais. O preço das ações GLXY tradicionais pode divergir do preço do GLXY tokenizado. Atualmente, o mercado de ações on-chain ainda está em estágio inicial e, mesmo que as negociações AMM sejam permitidas no futuro, não há garantia de que o GLXY tokenizado terá um mercado líquido e ordenado. Isso pode levar à dispersão da liquidez, dificuldades na descoberta de preços, aumento do spread entre compra e venda e divergência prolongada de preços entre o GLXY tokenizado e o tradicional, especialmente se a arbitragem estiver limitada por restrições operacionais ou regulatórias. O principal método para corrigir a diferença de preço entre os mercados é estabelecer uma ponte de conversão bidirecional simples. A Galaxy Digital já construiu essa ponte, permitindo a troca um-para-um entre tokens on-chain e ações off-chain, mas o uso regular dessa ponte ainda pode levar algum tempo, de modo que o mecanismo de arbitragem pode continuar restrito no curto prazo.

O terceiro é o risco de incerteza regulatória. A SEC ainda pode não permitir que a Galaxy Digital tokenize ações ordinárias dessa forma. Embora a Galaxy Digital acredite que o processo de tokenização seja suficientemente elegante em seu design para estar em conformidade com as leis de valores mobiliários existentes, não se pode descartar a possibilidade de a SEC chegar a uma conclusão diferente. Se os órgãos reguladores considerarem que as plataformas, mecanismos ou participantes envolvidos na negociação secundária dos tokens GLXY não cumprem os requisitos legais, a Galaxy Digital ou os participantes do mercado podem enfrentar ações de execução, multas ou serem obrigados a cancelar ou reestruturar partes do projeto. Se a Galaxy for obrigada a interromper seu plano de ações on-chain, a Superstate pode pausar o contrato dos tokens, resgatar todas as ações tokenizadas e colaborar com os acionistas on-chain para convertê-las de volta em ações tradicionais, entregando-as novamente ao sistema de mercado tradicional. Esse processo pode ser demorado e, durante sua execução, os acionistas podem ter dificuldade para negociar.

Análise e Perspectivas

De modo geral, a solução proposta pela Galaxy Digital em parceria com a Superstate, tem como principal mérito oferecer um processo e estrutura de tokenização mais claros do que outros provedores terceirizados de tokenização de ações dos EUA, e a Galaxy Digital, como emissora, pode definir claramente os direitos dos tokens emitidos. Isso tem significado positivo para resolver o problema da incompatibilidade de direitos entre tokens de ações dos EUA "embrulhados" e ações reais.

A Galaxy Digital acredita que a "igualdade de direitos entre tokens e ações" é pré-requisito para a adoção em larga escala da tokenização de ações, e concordamos plenamente com isso. Tendemos a acreditar que a solução da Galaxy Digital resolve esse problema no lado da emissão, mas o maior desafio está no lado da circulação — atualmente, apenas usuários registrados na Superstate podem possuir tokens GLXY; além disso, o GLXY ainda não suporta negociação entre DEXs, sendo possível apenas negociações bilaterais entre usuários registrados na Superstate; mesmo que suporte DEXs no futuro, a situação da liquidez ainda é incerta... Em comparação com a experiência completa oferecida pelo sistema tradicional de negociação de valores mobiliários, tais restrições podem dificultar a migração dos usuários para o on-chain.

Resolver o "problema da igualdade de direitos" só elimina a barreira psicológica dos usuários antes de entrarem, mas para realmente atrair e reter usuários, ainda há muito trabalho a ser feito para otimizar continuamente a liquidez e a experiência.