Boom das stablecoins pode impactar taxas de juros dos EUA, alerta Stephen Miran do Fed

O governador do Federal Reserve dos Estados Unidos, Stephen Miran, afirmou que o aumento da demanda por stablecoins pode influenciar as futuras taxas de juros dos EUA.

Falando na cúpula BCVC em Nova York na sexta-feira, o oficial nomeado por Donald Trump argumentou que os tokens cripto atrelados ao dólar já podem estar “exercendo pressão descendente” sobre a taxa neutra, ou r-star, o nível que nem acelera nem desacelera a economia.

Miran disse que, se a taxa neutra tender a cair, o banco central responderia ao longo do tempo com taxas de política monetária mais baixas também. Ele relacionou essa mudança à forma como as stablecoins em dólar canalizam a demanda global para títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos líquidos em dólar.

Demanda por stablecoins e taxas de juros dos EUA

Miran vinculou a demanda por stablecoins ao aumento das compras de títulos do Tesouro dos EUA por emissores de stablecoins. Essas empresas mantêm reservas em dinheiro e ativos de curto prazo em dólar para respaldar seus tokens.

À medida que mais usuários fora dos Estados Unidos detêm stablecoins em dólar, os emissores precisam de portfólios de reservas maiores. Essa demanda aumenta a pressão de compra nos mercados de títulos do Tesouro, em vez de passar apenas por investidores estrangeiros tradicionais.

Como a maior demanda por títulos do Tesouro dos EUA pode pressionar os rendimentos para baixo, Miran disse que esse processo pode reduzir a taxa neutra e, consequentemente, moldar as taxas de juros dos EUA ao longo do tempo.

Demanda por stablecoins e o caminho para um mercado de trilhões

De acordo com dados do CoinGecko citados no discurso, o valor de mercado combinado das stablecoins está próximo de US$ 310,7 milhões. Miran disse que pesquisas do Federal Reserve veem espaço para um crescimento muito mais rápido.

Ele observou que essa pesquisa projeta que o setor pode atingir até US$ 3 trilhões em valor nos próximos cinco anos. Essa escala colocaria a demanda por stablecoins ao lado de outros grandes grupos de ativos denominados em dólar.

“Minha tese é que as stablecoins já estão aumentando a demanda por títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos líquidos denominados em dólar por compradores fora dos Estados Unidos e que essa demanda continuará crescendo”, disse Miran. Ele acrescentou que “as stablecoins podem se tornar um elefante de trilhões de dólares na sala para os banqueiros centrais”.

Regulação de stablecoins, bancos e órgãos reguladores globais

Organizações internacionais levantaram preocupações separadas sobre o aumento da demanda por stablecoins. O Fundo Monetário Internacional (IMF) alertou que as stablecoins podem desafiar alguns serviços financeiros tradicionais, já que oferecem acesso ao dólar e pagamentos em formato digital.

Como resultado, as stablecoins podem competir com produtos de depósito, transferências e outros serviços bancários atualmente dentro do sistema bancário regulado. Essa competição chamou a atenção de supervisores que se concentram na estabilidade financeira e na proteção do consumidor.

Nos Estados Unidos, grupos bancários têm pressionado o Congresso para endurecer a regulação das stablecoins, especialmente para produtos que oferecem rendimento. Eles argumentam que esses tokens podem atrair clientes que, de outra forma, usariam bancos, sem enfrentar as mesmas regras de capital, liquidez e supervisão.

GENIUS Act vincula regulação de stablecoins a reservas e taxas de juros dos EUA

Miran também destacou o papel do GENIUS Act na formação da regulação das stablecoins nos Estados Unidos. Ele disse que regras claras podem apoiar uma adoção mais ampla, mantendo as reservas em ativos seguros.

“Embora eu tenda a ver novas regulações com ceticismo, estou muito encorajado pelo GENIUS Act”, disse Miran. Ele acrescentou que esse “aparelho regulatório para stablecoins estabelece um nível de legitimidade e responsabilidade compatível com a posse de ativos tradicionais em dólar”.

Ele então apontou o que chamou de parte mais importante para a política monetária. “Para fins de política monetária, o aspecto mais importante do GENIUS Act é que ele exige que emissores domiciliados nos EUA mantenham reservas respaldadas, pelo menos em uma base um-para-um, em ativos seguros e líquidos denominados em dólar dos EUA.”

Como essas reservas normalmente incluem títulos do Tesouro dos EUA e instrumentos similares, os comentários de Miran ligaram diretamente a regulação das stablecoins, o GENIUS Act e a demanda por stablecoins à demanda por dívida do governo e, por extensão, ao nível de fundo das taxas de juros dos EUA.