A "âncora" do mercado global de títulos está abalada: O que significa a taxa de retorno dos títulos japoneses de 10 anos voltar a 3%? Especialistas analisam

De acordo com o APP de Economia Zhihui, na terça-feira, os rendimentos dos títulos públicos japoneses subiram acentuadamente em toda a linha, com o rendimento dos títulos de 10 anos atingindo 3% pela primeira vez desde 1996. O rendimento do título de 5 anos atingiu um novo recorde histórico de 2,26% e o dos títulos de 2 anos subiu para 1,795%, o maior nível em 31 anos.

O mercado global de títulos está sob pressão simultânea. O rendimento do título público de 10 anos dos EUA subiu para 4,786% durante a sessão de negociação em Tóquio, atingindo o nível mais alto desde janeiro do ano passado. Na Austrália, o rendimento do título de 10 anos teve o maior salto diário em cinco meses. Os rendimentos dos títulos europeus também subiram, sendo que o rendimento do Bund alemão de 10 anos chegou a 3,34%, o maior nível desde 2011.

Esta rodada de forte liquidação coincide com outra escalada das tensões no Oriente Médio. Os EUA e o Irã entraram em novo conflito militar, levando o preço do petróleo Brent novamente acima de 91 dólares o barril e reacendendo preocupações inflacionárias. Pressões inflacionárias, incertezas fiscais e expectativas de aumento das taxas de juros estão se combinando para remodelar profundamente o cenário do mercado global de títulos.

Os títulos japoneses estiveram por muito tempo em patamares baixos, sendo considerados o “lastro” do mercado global de renda fixa, ajudando a pressionar o custo de financiamento para governos de vários países. Agora, esse “lastro” ocupa a linha de frente das mudanças. O rendimento dos títulos japoneses de 10 anos voltando a 3% é apenas um processo normal de normalização das taxas de juros ou um prenúncio de mudança estrutural no mercado global de renda fixa? Diversos especialistas de mercado analisaram o quadro.

A seguir, as opiniões dos analistas de mercado:

Tai Hui, Estrategista-Chefe de Mercado para Ásia-Pacífico da Morgan Stanley Asset Management:

“Com a chegada do quarto trimestre, o impasse no Oriente Médio pode elevar ainda mais os preços da energia. Antes do inverno no hemisfério norte, a queda nos estoques de combustível e a retomada sazonal da demanda significam pressão inflacionária direta a nível global. Além disso, sanções do governo dos EUA a parceiros comerciais do Irã e novas ameaças tarifárias podem ser gatilhos para aumentos rápidos de preços.”

Fred Neumann, Economista-Chefe para Ásia do HSBC:

“O aumento dos rendimentos dos títulos japoneses não reflete apenas a preocupação dos investidores com as perspectivas fiscais do Japão, mas também a pressão sobre o custo de financiamento global de longo prazo. O governo japonês já sinalizou planos ambiciosos de gastos para os próximos anos. O custo de financiamento de longo prazo está subindo em muitos mercados desenvolvidos, já que a demanda por empréstimos tanto do setor público quanto do privado está aumentando. Sob esse ângulo, o aumento dos rendimentos japoneses não é um fenômeno isolado, mas como o Japão tem um estoque de dívida pública muito maior, a pressão sobre o custo do serviço da dívida pode ser mais acentuada.”

Shigeto Nagai, Chefe de Economia Japonesa no Oxford Economics:

“O aumento das taxas de juros de longo prazo é impulsionado por múltiplos fatores, incluindo preocupações crescentes com a inflação global e expectativas de aumento nas taxas, além da preocupação com a sustentabilidade fiscal das principais economias desenvolvidas. Olhar para o aumento dos juros apenas pela ótica de uma economia individual pode ser enganoso. A preocupação global com a trajetória das taxas de longo prazo está sendo transmitida entre as principais economias e repercutindo além-fronteiras, resultando em um movimento sincronizado de alta nas taxas globais.”

Vasu Menon, Diretor-Geral de Estratégia de Investimentos do OCBC Bank:

“Para as finanças públicas japonesas, isso não é uma boa notícia. O aumento do custo de financiamento agravará o peso do pagamento dos juros sobre a enorme dívida soberana do país. A parcela da receita fiscal destinada ao pagamento dos juros continuará crescendo, possivelmente restringindo a margem para gastos do governo. Do ponto de vista de mercado, o aumento dos rendimentos pode levar investidores japoneses a vender ativos no exterior e repatriar os recursos, gerando pressão negativa nos mercados estrangeiros. Ao mesmo tempo, a diminuição da demanda do Japão por títulos estrangeiros pode pressionar os rendimentos dos títulos nos EUA e Europa, com potenciais impactos em políticas fiscais e monetárias.”

Masahiko Loo, Estrategista Sênior de Renda Fixa da State Street Global Advisors em Tóquio:

“O rendimento do título de 10 anos japonês atingindo 3% é, sem dúvida, um marco, mas vejo isso mais como uma etapa do processo de normalização, não como um sinal de crise. O mercado está reprecificando sob uma perspectiva de inflação mais alta, taxa neutra superior e expectativa de mais aumentos do Banco Central do Japão. Investidores em títulos estão atentos ao risco de inflação, à grande oferta e à reavaliação dos prêmios de prazo.

A escalada no Oriente Médio impacta mais pelo efeito do aumento do petróleo sobre o risco de inflação persistente no inverno do que pelo fator geopolítico em si. Além disso, os fatores japoneses também não devem ser subestimados: o ponto principal não é a repatriação em massa de capital, mas sim o fato de o Japão não atuar mais como o grande comprador marginal de títulos estrangeiros. Sendo um dos maiores reservatórios globais de poupança, a redução da demanda incremental japonesa está impulsionando os prêmios de prazo globais. Por isso, essa rodada de liquidação parece mais uma ‘greve de compradores’ do que um ‘pânico de vendedores’. Os investidores em títulos estão menos preocupados com o crescimento econômico e mais atentos aos fatores de inflação e oferta.”

Andrew Lilley, Estrategista-Chefe de Taxas da Barrenjoey:

“Esta rodada de liquidações deriva, em grande parte, de uma reavaliação da política do Fed. Acredito que o Fed aumentará os juros em setembro, sendo esse o início de, no mínimo, um ciclo de três altas. Caso o Fed não suba os juros, o prêmio de prazo terá que aumentar... Essa dinâmica mostra que a política pode já ter ficado para trás do cenário, o que não é bom. Nenhum banco central quer cair numa situação em que, se não apertar os juros, o mercado faz boa parte do aperto porque considera que você enfrenta riscos grandes.”

Ryutaro Kimura, Estrategista Sênior de Renda Fixa da BNP Paribas Asset Management:

“Até agora, com a alta das taxas, o mercado de títulos já deu um alerta sobre a expansão fiscal. O governo dos EUA, de fato, também vem pedindo que o Japão mude de rumo em relação ao Abenomics e modifique sua política fiscal expansionista. Apesar disso, o orçamento do governo japonês para o próximo ano fiscal crescerá substancialmente. Do ponto de vista do mercado de títulos, há certa resignação ou até mesmo conformismo diante da alta das taxas.

Por outro lado, 3% é um ponto psicológico que pode estimular compras. O leilão dos títulos de 10 anos atraiu grande demanda, então, no curto prazo, o rendimento pode permanecer em torno deste patamar. Uma vez satisfeita essa demanda, devemos ficar atentos a uma possível intensificação da pressão por aumento dos rendimentos.”

Eiji Doke, Estrategista-Chefe de Títulos na SBI Securities:

“O rendimento de longo prazo japonês atingir 3% provavelmente é apenas uma etapa intermediária. O mercado espera um aumento das taxas pelo Banco Central do Japão, o que pressionará principalmente os rendimentos de curto e médio prazo; já as preocupações fiscais poderão pressionar mais o mercado de títulos ultralongos. Os títulos de longo prazo, situados entre esses dois extremos, enfrentam pressão de alta de rendimentos por ambos os lados.”

Prashant Newnaha, Estrategista Sênior de Taxas do TD Securities:

“Isto representa uma verdadeira mudança de narrativa. Os títulos públicos japoneses foram, por muito tempo, o ‘lastro’ do mercado global de renda fixa, mas essa situação virou completamente. Se a onda de vendas continuar, pode desencadear uma reprecificação global dos ativos de renda fixa.

Apesar do foco do mercado estar na política monetária e no ritmo de alta dos juros do Banco Central do Japão, o rendimento de 10 anos ultrapassando 3% pode reacender preocupações sobre a política fiscal. Olhando de forma mais ampla, o aumento adicional do rendimento japonês reduzirá o apelo de operações de arbitragem e pode levar a um redirecionamento gradual dos recursos para ativos domésticos japoneses.”

De forma resumida, a superação de 3% pelo rendimento do título japonês de 10 anos é resultado da ressonância entre inflação global e ciclo de aumentos das taxas, e também reflete preocupações profundas do mercado com a sustentabilidade fiscal das principais economias. Este marco pode significar que o mercado global de renda fixa está entrando em um novo paradigma de precificação.