Analista afirma que mineradores de Bitcoin enfrentam a pior crise de lucratividade já registrada

Os mineradores de Bitcoin estão enfrentando o ambiente operacional mais difícil da história do ativo, com a receita potencial diária agora ficando abaixo do custo médio total e os períodos de retorno se estendendo além do próximo ciclo de halving, de acordo com a BRN — mesmo com uma modesta recuperação de liquidez amortecendo os mercados cripto após a queda repentina de segunda-feira.

O "custo total" para os mineradores de bitcoin tradicionalmente se refere à despesa completa necessária para produzir uma unidade de BTC. Isso inclui muito mais do que apenas eletricidade, abrangendo consumo de energia, depreciação das máquinas, taxas de hospedagem, mão de obra, manutenção, refrigeração e o investimento de capital necessário para atualizar o hardware à medida que a rede se torna cada vez mais competitiva — sendo o mais próximo que o setor tem de um verdadeiro "preço de produção" para o bitcoin. No entanto, os custos específicos variam para cada operador individual.

A receita potencial por PH/s de poder de hash por dia, ou hashprice, caiu de aproximadamente US$ 55 no terceiro trimestre para cerca de US$ 35 atualmente, observou Timothy Misir, chefe de pesquisa da BRN, em um e-mail. Esse nível está bem abaixo de uma estimativa de US$ 44 por PH/s por dia de custo médio total normalizado para mineradores públicos — um valor que os analistas utilizam para comparar diretamente o hashcost com o hashprice — e ocorre enquanto o hashrate da rede permanece próximo de 1.1 zettahash, acrescentou. O Miner Mag foi o primeiro a reportar o valor de US$ 44, com base em uma análise padronizada dos principais mineradores públicos.

"A pressão é histórica", continuou Misir. "Os períodos de retorno agora ultrapassam 1.000 dias — mais do que o tempo até o próximo halving do Bitcoin. O risco de capitulação por parte de mineradores menores está aumentando, e qualquer nova queda para abaixo de US$ 85.000 pode forçar vendas em situação de estresse."

A pressão adiciona uma nova dimensão a um mercado que ainda está se estabilizando após uma desalavancagem violenta no início da semana. O Bitcoin se recuperou brevemente para cerca de US$ 87.000, mas analistas dizem que o salto carece de apoio de mineradores, baleias ou fluxos macroeconômicos — as fontes usuais de alta sustentável.

Liquidez melhora, mas convicção ainda é baixa

Apesar da queda brusca de segunda-feira, os mercados se estabilizaram. O Bitcoin recuperou parte da queda, enquanto as altcoins mostraram pouco apetite por risco. ETH ficou próximo de US$ 2.800, BNB em US$ 830 e SOL em torno de US$ 125. A capitalização total do mercado cripto subiu para US$ 3 trilhões, mas o interesse em negociações permaneceu baixo após quase US$ 1 bilhão em volatilidade causada por liquidações na venda de 1º de dezembro.

"A liquidez voltou, mas o momentum não", disse Misir. "O mercado está buscando um equilíbrio, não uma recuperação."

O Federal Reserve encerrou formalmente o aperto quantitativo nesta semana, injetando US$ 13,5 bilhões no sistema bancário, no segundo maior impulso de liquidez desde a pandemia de 2020. Normalmente, tal injeção estimularia o sentimento de risco, mas a resposta tímida do cripto mostra como o posicionamento ainda é frágil.

Dados macroeconômicos fracos reforçaram esse cenário. O ISM Manufacturing PMI ficou abaixo das expectativas em 48,2, prolongando a sequência de contração e sinalizando uma demanda industrial contida. Ouro e prata tiveram desempenho notável este ano — subindo 60% e 102%, respectivamente — enquanto o Bitcoin acumula queda de 10% no ano, evidenciando uma rotação mais ampla para ativos defensivos e tangíveis.

Fluxos de ETF divididos enquanto traders se preparam para volatilidade

Os fluxos de ETF à vista refletiram sentimento misto. Os ETFs de bitcoin dos EUA registraram US$ 8,48 milhões em entradas líquidas em 1º de dezembro, estendendo uma sequência de quatro dias.

Além disso, ETFs de XRP adicionaram US$ 89,65 milhões, enquanto produtos de Solana tiveram saídas de US$ 13,55 milhões. ETFs de Ethereum tiveram uma reversão acentuada, com US$ 79,06 milhões retirados após cinco dias consecutivos de entradas, segundo o painel de dados do The Block.

Enquanto isso, os mercados de opções sinalizaram que os traders estão cada vez mais se posicionando para turbulências até o final do ano.

"O cripto está sangrando à medida que a liquidez evapora", disse Nick Forster, fundador da Derive.xyz. "A volatilidade disparou, o skew colapsou e os traders estão acumulando puts, especialmente nos strikes de US$ 84.000 e US$ 80.000."

Forster afirmou que a volatilidade implícita de 30 dias do BTC subiu de 46% para quase 50% nas últimas 24 horas, com a volatilidade implícita de curto prazo agora superando a de longo prazo. Esse cenário historicamente precede movimentos acentuados no mercado à vista, afirmou Forster.

Os modelos de probabilidade da Derive agora atribuem 15% de chance de o Bitcoin terminar o ano abaixo de US$ 80.000, ante 20% na semana passada. Por outro lado, as chances de o BTC encerrar 2025 acima de US$ 100.000 subiram para 21%, enquanto o ETH tem 23% de chance de fechar acima de US$ 3.500.

"O mercado está se preparando para volatilidade", disse Forster. "Mas também está precificando ligeiramente menos cenários catastróficos do que há uma semana."

O Bitcoin era negociado próximo de US$ 87.300, com leve alta após o flash crash de segunda-feira, mostra a página de preços do The Block. Principais altcoins como ETH, SOL e BNB apresentaram movimentos de preço tímidos na terça-feira, enquanto os mercados avançavam em direção a uma série de divulgações de dados macroeconômicos.