Em 2026, o Goldman Sachs já não dará mais a "resposta média" — julgamento baseado na análise combinada de sete relatórios do setor

No final do ano, os principais bancos de investimento costumam divulgar suas perspectivas para o próximo ano.
Mas se você ler apenas alguns relatórios isoladamente, é fácil ser levado por conclusões diferentes.

Por isso, desta vez, fiz algo mais “trabalhoso”, mas também mais valioso —
Li em conjunto os sete relatórios anuais de setor para 2026 que o Goldman Sachs divulgou em dezembro.

Os setores abordados incluem:
Semicondutores, alimentação, consumo de marcas, consumo essencial, imóveis e materiais de construção, serviços de defesa, além de hotéis e jogos.

As conclusões são muito claras e consistentes:

Em 2026, o Goldman Sachs já não dá mais “respostas médias”.

I. Um consenso muito claro: diferenciação, e não uma melhora generalizada

Se fosse para resumir a visão do Goldman Sachs para 2026 em uma frase, seria:

Não se precifica mais com base no “setor como um todo”, mas sim se reconhece que a diferenciação de longo prazo já ocorreu.

Você vai perceber que, em quase todos os setores, o Goldman enfatiza repetidamente a mesma questão:

• Nem todas as empresas vão se beneficiar

• Nem toda demanda vai retornar

• Muito menos “é a vez desse setor subir”

Isso não é uma avaliação emocional, mas sim umtípico quadro de pesquisa pós-ciclo.

II. Consumo nos EUA: Não é recuperação, é uma divisão estrutural

1️⃣ Alimentação: os vencedores continuam ganhando participação

No setor de alimentação, o Goldman Sachs adota uma postura bastante realista.

Eles consideram que:

• As faixas de baixa renda continuam sob pressão

• Consumidores jovens estão mais cautelosos

• O espaço para crescimento via aumento de preços está claramente mais estreito

Nesse contexto, quem se destaca não é quem é “barato”, mas sim quem possui:

• Vantagem de escala

• Eficiência operacional

• Digitalização e sistema de fidelidade

Em outras palavras,o crescimento do setor de alimentação vem mais do “forte engolindo o fraco” do que da expansão da demanda em si.

2️⃣ Vestuário e consumo de marcas: o dinheiro existe, mas só vai para poucas marcas

Comparado à alimentação, o Goldman Sachs não é pessimista em relação ao vestuário e consumo de marcas.

Eles não acham que os consumidores pararam de comprar roupas,
mas deixam muito claro:

Os gastos estão se concentrando nas empresas com força de marca e capacidade de execução.

O que define o sucesso não é o ciclo do setor, mas sim:

• Se a marca tem poder de precificação

• Se os canais são controláveis

• Se a gestão de estoque, custos e ritmo é estável

Isso significa:
O setor pode sobreviver, mas não garante que você sobreviva.

3️⃣ Consumo essencial: a característica defensiva está perdendo força

Essa é uma avaliação contraintuitiva.

Na percepção tradicional, consumo essencial é um ativo defensivo.
Mas a visão do Goldman Sachs para 2026 é:
O consumo essencial como um todo ainda pode ter desempenho inferior ao do mercado.

As razões não são complicadas:

• Mudanças na estrutura de consumo

• Concorrência de marcas próprias

• Impacto de longo prazo dos medicamentos GLP-1 nos hábitos alimentares e de consumo

O foco do Goldman Sachs está nas oportunidades estruturais dentro dos segmentos específicos, não no rótulo “essencial” em si.

III. IA e semicondutores: a tendência continua, mas entra em fase de “seleção rigorosa”

No setor de tecnologia, especialmente semicondutores, o sinal do Goldman Sachs é crucial.

Eles não negam que o investimento em IA continua,
e também reconhecem que ainda há espaço para revisão para cima do Capex em infraestrutura.

Mas, ao mesmo tempo, enfatizam:

Em 2026, o investimento em IA se torna uma “questão de escolha”, não mais uma “questão de certo ou errado”.

O foco da pesquisa já mudou de:

• Se há ou não IA
  para:

• Se a estrutura de clientes é de alta qualidade

• Se realmente participa dos elos centrais de treinamento e inferência

• Se o modelo de negócios consegue gerar fluxo de caixa sustentável

Por isso você verá o Goldman Sachs começar a rebaixar empresas com rótulo forte de IA, mas com fundamentos fracos.

Resumindo em uma frase:
A IA ainda é importante, mas contar histórias já não vale nada.

IV. Setores tradicionais: o setor não importa, a empresa é o que importa

Imóveis e materiais de construção

O Goldman Sachs mantém cautela em relação à cadeia imobiliária como um todo.

As razões são diretas:

• Taxas de juros ainda em níveis altos

• Baixo volume de transações

• Confiança do consumidor insuficiente

Mas eles não rejeitam esse setor de forma generalizada.

Eles estão dispostos a investir nas empresas que possuem:

• Retorno de capital claro

• Forte capacidade de controle de custos

• Capacidade de manter lucros em ciclos de baixa

O setor é adverso, mas a empresa pode ser diferente.

Defesa e serviços de TI para governo

No setor de defesa e serviços governamentais, o Goldman Sachs também enfatiza a diferenciação.

Com orçamentos mais apertados e contratos mais rigorosos,
o setor como um todo está sob pressão, mas ainda há poucas empresas que se destacam.

O motivo é único:
Alto conteúdo tecnológico, alinhamento com demandas de segurança e informatização de longo prazo.

Hotéis e jogos: alta e baixa categoria totalmente separadas

No setor de hotéis e jogos, o Goldman Sachs é direto:
Divisão (bifurcação).

• Consumo de alto padrão, fluxo internacional e ativos de destino ainda mostram resiliência

• Demanda de baixo padrão e sensível a preço segue sob pressão

Isso é, essencialmente, a mesma lógica dos setores de consumo mencionados anteriormente.

V. O que o Goldman Sachs realmente quer dizer ao analisar os sete setores juntos?

Ao colocar esses sete relatórios setoriais lado a lado, fica um contorno muito claro:

• Consumo: segmentação

• Tecnologia: diferenciação

• Setores tradicionais: sobrevivência do mais apto

Em 2026, o Goldman Sachs já não tenta dar uma “narrativa unificada”,
e admite de forma bastante franca:

Este é um ano que só recompensará poucas empresas.

Meu entendimento:

Depois de ler esses relatórios, tive uma sensação muito forte:

2026 pode não ser um ano fácil para cometer grandes erros,
mas certamente será difícil ganhar dinheiro com “alocação média”.

O índice pode continuar subindo,
as histórias podem continuar sendo contadas,
mas o verdadeiro retorno acima da média estará concentrado nos lugares mais estruturados.

Se você ainda está acostumado a usar:

• Rotação setorial

• Rótulos de conceito

  
  

Então 2026 pode ser um ano desconfortável.

Mas se você estiver disposto a:

• Aceitar a diferenciação

• Reconhecer o desequilíbrio

• Colocar o foco de volta na qualidade das empresas

  
  

Então este será, ao contrário, um ano de vantagem para investidores que fazem pesquisa.