Wash quer reduzir o capital ocioso? Primeiro, é preciso superar a questão das taxas de juros

Vi uma opinião dizendo que agora dois terços do novo dinheiro derivado nos Estados Unidos estão circulando em vão dentro do sistema financeiro. Para reverter essa situação, Walsh irá reduzir as reservas bancárias excedentes, forçando os bancos a conceder empréstimos, para que os bancos não possam mais ganhar juros facilmente, obrigando os recursos a fluírem do sistema financeiro para a economia real e para o consumo. Por isso, investidores da bolsa americana começaram a especular em setores defensivos de consumo básico com fluxo de caixa abundante, como Coca-Cola e Walmart, que têm apresentado bons desempenhos recentemente.

Essas palavras soam muito familiares! Não seria esse o espírito da Conferência Nacional de Trabalho Financeiro de julho de 2017? Será que Walsh aprendeu secretamente com o espírito da conferência, exigindo que o setor financeiro sirva à economia real e reduza a circulação ociosa de recursos?

Deixando de lado se ele realmente fará isso ou não. Vamos analisar logicamente quais seriam os impactos caso isso acontecesse.

Tenho uma opinião: Após a taxa de juros natural cair para um patamar baixo, tanto a economia real quanto o mercado de ações carecem de boas oportunidades de investimento, fazendo com que grandes volumes de recursos permaneçam ociosos dentro do sistema bancário, e ainda aumentem o efeito de alavancagem. Nesse momento, as taxas do mercado monetário permanecem baixas. Se o banco central tentar recolher liquidez do mercado interbancário para reduzir a circulação ociosa de recursos, isso certamente fará com que as taxas do mercado monetário subam rapidamente.

Por quê? Os recursos não são abundantes?

De fato, são abundantes, mas o problema é que esses recursos já estão sendo utilizados, tornando-se até parte da alavancagem. Se houver recolhimento de recursos, as instituições financeiras imediatamente venderão ativos de renda fixa, reduzirão a alavancagem e buscarão liquidez, resultando na elevação das taxas do mercado monetário. Para ilustrar, é como se você usasse tijolos para construir um prédio alto e, após concluí-lo, tentasse retirar 5% dos tijolos da base ou das paredes de sustentação; o prédio desabaria e os moradores sairiam correndo para te bater.

Atualmente, o “arcabouço de implementação da política monetária” do Federal Reserve é chamado de “arcabouço de reservas amplas”. Existe um conjunto completo de indicadores de monitoramento para determinar qual nível de reservas é adequado. Se Walsh tentar exigir que os bancos comerciais reduzam as reservas excedentes — por exemplo, anunciando que o Fed não pagará mais juros sobre reservas excedentes, ou até mesmo cobrando uma “taxa de administração” — e forçar os bancos comerciais a emprestar para empresas da economia real, isso imediatamente causará insuficiência de reservas, obrigando as instituições financeiras a aumentarem as taxas para captar recursos. Isso levará à queda das bolsas e dos mercados de dívida, podendo até mesmo desencadear uma pequena crise de liquidez, como em meados de março de 2020.

No fim das contas, quando a taxa natural de juros está baixa, o banco central manter a liquidez abundante é uma medida forçada, especialmente em tempos de crise. Veja o Banco Central do Japão e o QE iniciado em março de 2001; o QE1 anunciado pelo Federal Reserve em 25 de novembro de 2008; o QE2 anunciado em 3 de novembro de 2010; o QE3 em setembro de 2012; o QE4 em dezembro de 2012; o QE de 700 bilhões de dólares anunciado em 15 de março de 2020; e o QE ilimitado anunciado em 23 de março de 2020.

Agora, o diretor do Federal Reserve, Stephen I. Miran, acredita que a taxa neutra dos EUA cairá drasticamente. Se isso for verdade, o Federal Reserve terá que continuar mantendo a liquidez abundante no futuro. Walsh não conseguirá reduzir a circulação ociosa de recursos como deseja.

Além disso, como já disse antes, ele também terá dificuldades para reduzir o balanço patrimonial do Federal Reserve. Apenas o corte de juros é mais fácil de ser realizado.