A onda de emissão de dívida impulsionada por inteligência artificial pode revolucionar o cenário dos fundos de crédito passivos

　　A maior onda de oferta de títulos corporativos da história está prestes a encontrar o rápido crescimento de compradores passivos. Alguns investidores alertam que a volatilidade pode estar a caminho.

　　À medida que gigantes de tecnologia correm para levantar quantias sem precedentes de capital para desenvolver inteligência artificial, fundos passivos passarão a absorver cada vez mais dessas operações. Essas estratégias — que acompanham índices ou compram carteiras de títulos até o vencimento — cresceram enormemente nos últimos anos, gerando preocupações de que sua abordagem indiscriminada na compra de títulos distorceu indicadores de risco e expôs investidores a perigos.

　　Agora, volumes recordes de emissão de títulos vão testar esses compradores em diversos aspectos. Alguns gestores de fundos acreditam que o aumento da oferta pode expor o mercado a riscos de ajuste brusco, especialmente num momento em que os prêmios de risco se aproximam dos níveis mais baixos desde a crise financeira. Outros destacam outro risco: o próprio mercado de títulos de grau de investimento está passando por uma transformação estrutural.

　　“Investidores passivos são forçados a assumir participações cada vez maiores, até que tudo colapse de vez,” disse Bryn Jones, chefe de renda fixa da Rathbones Asset Management. Jones prevê que a explosão de emissões de títulos por empresas de tecnologia irá repetir o fenômeno observado no setor de telecomunicações durante o início dos anos 2000, quando o aumento das emissões acabou levando à ampliação dos prêmios de risco nesse segmento.

　　A Guggenheim Investments também alerta que o enorme volume adicional de novos títulos pode ser difícil para o mercado absorver. Em relatório publicado nesta semana, a equipe liderada pela diretora de investimentos Anne Walsh apontou: “À medida que o mercado absorve a nova oferta, os spreads podem enfrentar uma leve pressão de alta.” Eles estimam que apenas as empresas de maior porte podem gerar um aumento líquido de até US$ 120 bilhões na oferta de títulos corporativos este ano.

　　Outro ponto de atenção é como a emissão adicional de títulos por empresas de alta classificação como Alphabet, Meta e Microsoft mudará a composição geral dos índices de crédito. O risco de concentração já causa preocupação entre alguns investidores de ações, que temem que qualquer problema nas operações de inteligência artificial possa afetar todo o mercado.

　　Atualmente, as ações de tecnologia representam menos de 10% do Bloomberg U.S. Investment Grade Index, mas com o aumento da participação desse setor no volume total de emissões, essa fatia deve crescer substancialmente. O mercado do Reino Unido já apresenta tendência semelhante. Historicamente, as ações de tecnologia sempre tiveram pouca representatividade no índice em libras, mas após a operação de emissão da Alphabet nesta semana, a empresa se tornará o terceiro maior emissor do Bloomberg Sterling Investment Grade Index quando a reponderação do índice for realizada no fim do mês.

　　“São apenas produtos de taxa de juros”

　　Essas mudanças na composição têm grande impacto nos spreads, pois empresas de tecnologia e outras de alta classificação geralmente apresentam prêmios de risco mais baixos. Com a elevação da participação desses títulos, a atenção do mercado aos spreads diminui, tornando a taxa básica dos empréstimos do governo o principal motor do desempenho dos títulos corporativos.

　　Steffen Ullmann, gestor sênior de portfólio de títulos de grau de investimento da HAGIM GmbH, observa: “Os investidores pensam que estão comprando ferramentas passivas de títulos corporativos, esperando correlação com outras classes de ativos, mas acabam percebendo que estão expostos apenas ao risco de taxa de juros.”

　　Isso representa um risco potencial para investidores passivos, especialmente para fundos de vencimento fixo que são muito populares entre o público em geral. Esses investidores podem perder os retornos superiores normalmente associados a títulos corporativos, sem estarem preparados para os riscos macroeconômicos e geopolíticos decorrentes da dívida pública.

　　De fato, o impacto específico sobre o desempenho dos investimentos passivos é quase impossível de quantificar neste momento, já que o volume final de oferta e o impacto da inteligência artificial nas empresas de tecnologia ainda permanecem incertos.

Editor responsável: Li Tong