O preço das ações ainda pode subir 55%! Fundo hedge britânico aposta: maior fabricante de privadas do mundo, TOTO, será vencedor oculto dos chips de IA

A investidora ativista britânica Palliser Capital vê a gigante japonesa de louças sanitárias TOTO como uma oportunidade de investimento em IA "subestimada e negligenciada". A fabricante, conhecida por seus vasos sanitários inteligentes, ocupa uma posição-chave na cadeia de suprimentos de semicondutores graças ao seu avançado negócio de cerâmica.

A Palliser Capital enviou uma carta ao conselho da TOTO na semana passada, pedindo o reforço dos investimentos no segmento de cerâmica avançada. Este segmento produz equipamentos de mandril eletrostático utilizados na fabricação de chips de memória NAND, atualmente responsável por cerca de 40% do lucro operacional da TOTO. Com a crescente demanda por chips de memória por empresas de IA, este negócio está se tornando um novo motor de crescimento para a companhia.

A Palliser Capital acredita que, se a empresa ampliar o negócio de cerâmica avançada e otimizar a alocação de capital, o preço das ações ainda tem espaço para subir mais de 55%.

Segundo a Bloomberg, após a notícia da participação acionária da Palliser, as ações da TOTO chegaram a subir mais de 5% na terça-feira. Nos últimos doze meses, o papel já acumula alta superior a 60%.

No mês passado, o Goldman Sachs elevou a classificação da TOTO para "compra", citando o otimismo com o crescimento sustentado impulsionado pela expansão dos investimentos em data centers de IA em todo o mundo. Isso reflete uma reavaliação de mercado sobre o valor dessa fabricante tradicional na cadeia de suprimentos de semicondutores.

A TOTO é mundialmente conhecida no Japão por seus assentos sanitários aquecidos e pela função "Washlet", mas a Palliser destaca que a empresa "passou silenciosamente de campeã tradicional de banheiros domésticos a uma nova força emergente em cerâmica avançada para fabricação de semicondutores".

A tecnologia de mandril eletrostático da empresa utiliza materiais cerâmicos que permanecem estáveis em temperaturas extremamente baixas, fixando firmemente as bolachas de silício durante o processo de produção de chips. Isso a torna altamente relevante para processos de gravação a baixa temperatura — à medida que os chips de memória se tornam mais complexos e em múltiplas camadas, a importância desta tecnologia só tende a crescer.

Desde a década de 1980, a TOTO utiliza a expertise acumulada na fabricação de vasos sanitários em sua produção de mandris eletrostáticos, mas foi apenas nos últimos anos que este negócio começou a ganhar escala significativa. Nos últimos meses, impulsionado pela enorme demanda de empresas de IA, os preços dos chips de memória aumentaram consideravelmente, elevando ainda mais o status dos fornecedores de equipamentos relacionados.

A Palliser acredita que a TOTO possui uma vantagem competitiva de cinco anos no campo da cerâmica avançada, sendo difícil para outras empresas alcançarem em curto prazo. O fundo estima que, impulsionado pelo ciclo de atualização do NAND e pela demanda constante de substituição, este negócio pode crescer 30% ou mais em receitas nos próximos dois anos.

A empresa descreve a TOTO como "a beneficiária de memória de IA mais subestimada e negligenciada". Entretanto, a Palliser também aponta que a TOTO não comunicou adequadamente ao mercado e aos acionistas a importância deste negócio, e que a proporção de investimentos direcionados ao segmento mais lucrativo ainda é muito baixa.

A Palliser foi fundada por um ex-senior do Elliott Management e tem desempenhado um papel cada vez mais relevante na onda de ativismo de acionistas no Japão nos últimos anos. Entre outras posições do fundo estão Tokyo Tatemono, Keisei Electric Railway e Japan Post Holdings.

A Palliser sugere que a TOTO amplie a escala de seu negócio de cerâmica avançada, venda participações cruzadas e utilize de forma mais eficiente seu caixa líquido de 76 bilhões de ienes (US$ 496 milhões). O fundo calcula que, caso essas medidas sejam implementadas, o preço das ações da TOTO pode subir mais de 55%.

O cruzamento acionário é um problema de governança de longa data nas empresas japonesas, e, nos últimos anos, com a Bolsa de Valores de Tóquio promovendo reformas de governança corporativa, mais empresas têm reduzido essas participações para aumentar a eficiência do capital.

A TOTO não é a primeira empresa japonesa fora do setor de tecnologia a se beneficiar do boom da IA. A Ajinomoto, famosa por seus caldos, também aproveitou sua expertise em sabor umami para desenvolver resinas que servem como material isolante entre chips e placas-mãe, embarcando igualmente no crescimento da indústria de semicondutores.

Analistas já haviam notado o potencial do segmento de cerâmica avançada da TOTO. Quando o Goldman Sachs elevou o papel para "compra" no mês passado, destacou que o aumento dos investimentos globais em data centers de IA sustentará o crescimento robusto deste negócio.

Esses casos mostram que, dentro do sistema industrial japonês, muitas empresas tradicionais estão participando da cadeia global de fornecimento de semicondutores de maneiras inesperadas, apoiando de forma invisível a construção da infraestrutura de IA graças a décadas de experiência acumulada em materiais e processos.