Dados econômicos dos EUA reacendem esperança de “pouso suave”, mas próxima fase depende de novo presidente do Fed?

A economia dos Estados Unidos está apresentando o conjunto mais claro de combinações desde antes da pandemia: queda da inflação, estabilidade no emprego e crescimento sólido, reacendendo a esperança de que um "pouso suave" possa estar ao alcance.

Dados recentes reforçaram esse julgamento: a inflação pode gradualmente retornar à meta de 2% do Federal Reserve sem desencadear uma recessão. No entanto, formuladores de políticas e instituições de previsão permanecem cautelosos quanto a declarar vitória prematuramente.

(Fonte: Federal Reserve)

O relatório de inflação de janeiro mostra que as pressões de preços subjacentes continuam a diminuir. Os preços ao consumidor subjacentes subiram 2,5% em relação ao ano anterior, o menor patamar desde 2021. Embora parte da melhora seja influenciada por fatores técnicos, essa leitura também indica que sinais de "reinflação" frequentemente vistos no início dos últimos anos, que preocupavam o mercado, diminuíram. No emprego, a taxa de desemprego caiu para 4,3% e foram criados cerca de 130 mil novos empregos não agrícolas, apontando para um mercado de trabalho em desaceleração, mas ainda não "rompido".

No entanto, a confiança permanece limitada porque os indicadores de inflação preferidos pelo Federal Reserve (como o PCE) ainda estão mais próximos de 3% do que de 2%, e desde meados de 2025 o progresso da queda da inflação não tem sido uniforme.

Alguns analistas preveem que a inflação pode ser mais persistente este ano, pois os custos relacionados a tarifas serão repassados ao longo da cadeia de suprimentos e incorporados aos preços de varejo. Nesse contexto, a preocupação do Federal Reserve mudou de "uma nova disparada da inflação" para outro risco: a inflação estabilizar-se acima da meta.

A resiliência do mercado de trabalho também é questionável. Dados revisados mostram que a criação de empregos no ano passado não foi forte em termos históricos, e concentrou-se em poucos setores. A taxa de desemprego se manteve estável, em parte porque as empresas reduziram o ritmo de contratações, mas não houve demissões generalizadas — esse equilíbrio delicado pode mudar rapidamente caso o crescimento ou os lucros das empresas sejam pressionados.

Os possíveis gatilhos incluem: em meio a uma "reorganização de vencedores e perdedores" impulsionada por IA, empresas impactadas aceleram a redução de custos; ou uma queda contínua do mercado de ações afeta a riqueza das famílias e o consumo. Porém, o risco inflacionário mais imediato pode ser justamente o contrário: se os consumidores se mantiverem resilientes, a inflação dos serviços pode continuar teimosa, mantendo as pressões de preços acima de 2%. Estruturalmente, a inflação de moradia parece estar esfriando, mas os serviços não relacionados à moradia continuam resistentes, e categorias de bens mais sensíveis a tarifas também mostram sinais de aceleração novamente.

De modo geral, a economia dos EUA está mais próxima de um pouso suave do que muitos imaginavam há alguns anos, mas o desfecho não é garantido. Se o crescimento se mantiver resiliente, mesmo sem razões tradicionais suficientes para cortes nas taxas de juros, a pressão política para reduzir as taxas pode aumentar. Enquanto isso, o Federal Reserve está prestes a passar por mudanças na liderança, e o rumo da próxima fase pode depender tanto das escolhas políticas quanto dos próprios dados futuros.