Ata da reunião do Federal Reserve revela grandes divergências

A ata mais recente do Federal Reserve expôs novamente as grandes divergências entre os formuladores de políticas sobre o futuro dos juros. Além dos membros favoráveis ao corte e dos que preferem aguardar, a ata mencionou pela primeira vez a possibilidade de discutir um aumento de juros.

Isso reflete que, com a inflação permanecendo acima da meta de 2% do Fed e a economia demonstrando resiliência, o foco da política monetária voltou a ser o risco inflacionário, em vez do desaquecimento do emprego.

A ata divulgada na quarta-feira, 18 de março (horário da Costa Leste dos EUA), mostrou que, na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) no final de janeiro, “alguns (Several)” participantes afirmaram apoiar a inclusão de uma orientação “bidirecional” sobre a trajetória dos juros, indicando que “se a inflação permanecer acima do objetivo, pode ser apropriado” aumentar os juros. Essa linguagem marca um aumento notável da preocupação de alguns dirigentes com a persistência da inflação.

Outros (Several) membros do comitê acreditam que, caso a inflação caia conforme o esperado, pode ser apropriado cortar ainda mais os juros. No entanto, a maioria (Most) alertou que o retorno da inflação à meta de 2% pode ser “mais lento e desigual” do que o previsto. A vasta maioria (the vast majority of) dos participantes avaliou que os riscos de queda no emprego diminuíram nos últimos meses, mas os riscos de inflação persistente ainda existem.

A expressão “alguns (Several)” aparece repetidamente nesta ata, destacando o grau de divergência interna no FOMC. Após a divulgação da ata de novembro do ano passado, que já expunha as divisões internas do Fed, a mídia e o jornalista Nick Timiraos, conhecido como o “novo porta-voz do Federal Reserve”, apontaram que, na linguagem do Fed, “muitos (Many)” representa mais pessoas do que “alguns (Several)”, mas menos do que “a maioria (Most)”.

Trajetória dos juros pode ser bidirecional

A reunião do Fed em 27 e 28 de janeiro decidiu, como esperado pelo mercado, pausar o corte dos juros. Dos 12 votantes do FOMC, dois se opuseram à decisão. Os opositores — o então candidato à presidência do Fed, Waller, e o conselheiro indicado por Trump, Milan — apoiavam um corte adicional de 25 pontos-base.

A ata divulgada nesta quarta-feira mostra que, na reunião de janeiro, alguns dirigentes do Fed estavam cautelosos quanto a novos cortes de juros, pelo menos no curto prazo. A ata afirma:

“Alguns (Several) participantes alertaram que um afrouxamento adicional da política monetária, com dados de inflação ainda elevados, poderia ser interpretado como um enfraquecimento do compromisso dos formuladores de políticas com a meta de inflação de 2%.”

Essa posição contrasta com a visão de outro grupo de dirigentes. A ata mostra que alguns (Several) acreditam que, se a inflação cair conforme previsto, ainda há possibilidade de novos cortes de juros. Entretanto, a maioria acredita que o progresso da inflação pode ser mais lento do que o projetado.

Todos os participantes concordaram que a política monetária não segue um caminho predefinido, mas sim responde a dados recentes, à evolução das perspectivas econômicas e ao equilíbrio de riscos.

A preocupação com a inflação permanece central

Os participantes notaram que a inflação geral nos EUA caiu significativamente em relação ao pico de 2022, mas ainda está um pouco acima da meta de longo prazo de 2% do Fed. Eles destacaram que a inflação ainda elevada reflete, em grande parte, os preços dos bens essenciais, aparentemente impulsionados por tarifas mais altas.

Sobre as perspectivas de inflação, os participantes esperam que ela se mova em direção a 2%, mas o ritmo e o momento de queda permanecem incertos. A expectativa geral é que o impacto das tarifas nos preços dos bens essenciais diminua a partir deste ano. Alguns (Several) participantes mencionaram que a desaceleração persistente da inflação em serviços habitacionais pode continuar pressionando a inflação geral para baixo.

Alguns (Several) também preveem que os ganhos de produtividade relacionados a avanços tecnológicos ou regulatórios exercerão pressão descendente sobre a inflação. Em consonância com essa visão, poucos participantes citaram relatos de contatos empresariais, indicando que as empresas estão automatizando mais operações e adotando outras medidas para compensar o aumento de custos, reduzindo a necessidade de repassar custos ao consumidor ou cortar margens de lucro.

A maioria (Most) dos participantes alertou que a redução da inflação em direção à meta de 2% pode ser mais lenta e desigual do que o previsto, e consideram que o risco de inflação persistentemente alta não pode ser ignorado. Alguns citaram relatos de contatos empresariais que planejam aumentar preços neste ano para lidar com pressões de custos, incluindo tarifas.

Alguns (Several) participantes também sugeriram que a demanda ainda forte pode manter a inflação elevada.

Mercado de trabalho mostra sinais de estabilidade

Sobre o mercado de trabalho, os participantes observaram que a taxa de desemprego nos EUA permaneceu estável nos últimos meses, enquanto o crescimento do emprego continua baixo. A maioria notou que dados recentes sobre desemprego, demissões e vagas sugerem que o mercado de trabalho está se estabilizando após um período gradual de desaquecimento.

Quase todos os participantes observaram que, embora as demissões permaneçam baixas, as contratações também estão em níveis reduzidos. Em linha com essa observação, alguns (Several) relataram que seus contatos empresariais continuam cautelosos nas decisões de contratação, refletindo incerteza sobre as perspectivas econômicas e sobre o impacto da inteligência artificial e outras tecnologias de automação no mercado de trabalho.

A vasta maioria dos participantes avaliou que o mercado de trabalho mostrou alguns sinais de estabilização, e que os riscos de queda diminuíram. No entanto, alguns observaram que, apesar desses sinais, indicadores como a disponibilidade de vagas e a proporção de trabalhadores em empregos de meio período por motivos econômicos ainda sugerem um mercado em enfraquecimento. Além disso, a maioria destacou que ainda existem riscos de queda no mercado de trabalho.

Crescimento econômico permanece robusto

Os participantes notaram que a atividade econômica parece estar se expandindo em ritmo robusto.

Destacaram que os gastos do consumidor continuam resilientes, principalmente devido ao aumento da riqueza das famílias. O investimento fixo empresarial permanece forte, especialmente no setor de tecnologia.

Os participantes, em geral, preveem que o ritmo de crescimento econômico em 2026 será robusto, embora haja grande incerteza quanto às perspectivas. A maioria espera que o crescimento seja sustentado por condições financeiras favoráveis, mudanças na política fiscal ou regulatória. Além disso, devido ao forte ritmo de investimentos relacionados à inteligência artificial e ao aumento recente da produtividade, alguns (Several) consideram que ganhos contínuos de produtividade apoiarão o crescimento econômico.

Dados divulgados desde a reunião do Fed no final de janeiro mostram aceleração do crescimento econômico nos EUA, desaceleração da inflação e estabilização do mercado de trabalho. Com a queda dos custos de energia, o CPI de janeiro veio abaixo das expectativas. O número de empregos criados em janeiro foi de 130 mil, o maior aumento em mais de um ano, e a taxa de desemprego caiu inesperadamente para 4,3%, indicando estabilização contínua do mercado de trabalho no início do ano.

Os dados de mercado mostram que os investidores reduziram suas expectativas de corte de juros na próxima reunião do Fed, mas os contratos de futuros ainda precificam a possibilidade de corte antes de junho. Desde a reunião de janeiro, vários dirigentes do Fed afirmaram que a estabilidade geral da economia dos EUA lhes dá espaço para serem pacientes ao considerar novos ajustes de juros. Trump e membros de seu governo continuam pedindo cortes imediatos.

Após os fortes dados de emprego divulgados na semana passada, o mercado descartou cortes em março, mas as expectativas para 2024 seguem mais dovish do que após a reunião de janeiro

Riscos de estabilidade financeira ligados a IA e crédito privado atraem atenção

Na discussão sobre estabilidade financeira, alguns (Several) participantes citaram avaliações excessivas de ativos e spreads de crédito em níveis historicamente baixos. Alguns discutiram que os avanços recentes em inteligência artificial (IA) podem trazer fragilidades, incluindo avaliações elevadas do mercado de ações, concentração de valor e atividade em poucas empresas, além do aumento do endividamento.

Alguns (Several) enfatizaram fragilidades associadas ao setor de crédito privado e sua exposição a tomadores de risco mais elevado, incluindo riscos relacionados a outros tipos de instituições financeiras não bancárias (como companhias de seguros) e a exposição dos bancos a esse setor. Alguns (Several) comentaram sobre riscos associados a fundos hedge, incluindo sua presença crescente nos mercados de títulos do Tesouro e ações, aumento da alavancagem e a expansão contínua de operações de valor relativo, que podem aumentar a vulnerabilidade do mercado de títulos do Tesouro a choques.