Arbitragem de Expectativas nos Resultados do Quarto Trimestre: Medindo a Magnitude das Surpresas

Reações do Mercado Após Resultados: O Que Realmente Move as Ações?

Como as ações reagem após a divulgação de resultados frequentemente revela mais do que os próprios números. Pegue Palantir (PLTR) como exemplo: após divulgar seus resultados, suas ações dispararam 10%, destacando uma diferença significativa entre o que os investidores antecipavam e o que foi entregue. Enquanto o mercado esperava um desempenho sólido, os resultados da Palantir — receita subindo 70% e o lucro por ação ajustado aumentando 79% — superaram amplamente essas expectativas. Isso não foi apenas um “beat” rotineiro; levou a uma reavaliação das perspectivas da empresa. A companhia não apenas superou os chamados “whisper numbers” (com receitas e EPS superando em 6% e 9%, respectivamente), mas também elevou seu guidance. Considerando que a ação havia caído 12% recentemente por preocupações sobre possíveis interrupções, o relatório forte foi uma surpresa bem-vinda.

Em contraste, a Cardinal Health viu suas ações subirem apenas 1,3% após reportar um “beat” de receita de 1,2% e de 11,2% no EPS. Embora os resultados fossem sólidos, eles não mudaram fundamentalmente a perspectiva, já que o forte crescimento já estava refletido no preço da ação. O crescimento de 18,8% nas vendas ano a ano e o guidance elevado haviam estabelecido uma expectativa alta, então mesmo um bom resultado não foi suficiente para desencadear uma grande alta. A resposta do mercado foi um caso clássico de “venda no fato”—os resultados corresponderam às expectativas, mas não as superaram o suficiente para gerar entusiasmo.

Boot Barn seguiu um padrão semelhante. A ação mal se mexeu após reportar receita e EPS GAAP em linha com as previsões. A única surpresa notável foi um “beat” de 14,4% no EBITDA ajustado, sugerindo que os investidores estavam focados nos números principais, que já eram esperados. O desempenho superior do EBITDA foi positivo, mas não o suficiente para mudar o sentimento quando os principais indicadores já estavam precificados. Aqui, o mercado viu pouco espaço para surpresas.

No fim das contas, o quanto de surpresa já está refletido no preço da ação determina a reação. O “beat” fora da curva da Palantir levou a uma forte alta, enquanto os resultados da Cardinal Health e Boot Barn já eram amplamente antecipados, resultando em movimentos modestos.

O Gap de Expectativa: Superando e Elevando o Guidance

Analisando tanto os resultados reportados quanto as perspectivas futuras, vemos uma hierarquia clara nas surpresas do mercado. Os números fortes da Palantir, por si só, já justificariam uma reação positiva, mas o principal motor foi a elevação do guidance. A empresa apresentou receita de US$ 1,4 bilhão no quarto trimestre e EPS ajustado de US$ 0,25, superando as estimativas em 6% e 9%. Mais importante, a Palantir projetou receita para o primeiro trimestre de US$ 1,5 bilhão e uma meta anual próxima de US$ 7,2 bilhões — ambas acima das previsões dos analistas. Essa combinação de superar expectativas e elevar o guidance, especialmente após uma recente queda, redefiniu a visão do mercado sobre o potencial de crescimento da empresa, particularmente em IA.

A Cardinal Health também entregou um trimestre sólido, com receita de US$ 65,63 bilhões no quarto trimestre (um “beat” de 1,2%) e EPS ajustado de US$ 2,63 (um “beat” de 11,2%). O EBITDA ajustado da empresa superou as estimativas em 10,7%, e a administração elevou o guidance anual de EPS ajustado para US$ 10,25 — um aumento de 5,1%. No entanto, com crescimento forte já esperado, esses resultados não foram suficientes para impulsionar uma alta significativa. O mercado já havia estabelecido uma expectativa alta, e o relatório apenas a confirmou.

O desempenho da Boot Barn foi o mais alinhado com as expectativas. A empresa reportou receita de US$ 705,6 milhões e EPS GAAP de US$ 2,79, ambos em linha com as previsões. O “beat” de 14,4% no EBITDA ajustado, para US$ 155,2 milhões, destacou a força operacional, mas, com os números principais em linha e apenas um leve aumento no guidance para o próximo trimestre, houve pouca surpresa para os investidores. O mercado já havia precificado a história de crescimento da empresa.

Em resumo, para que uma ação suba de forma significativa, geralmente é preciso tanto um “beat” forte nos resultados quanto um guidance elevado. A Palantir entregou nos dois quesitos, enquanto os resultados de Cardinal Health e Boot Barn já eram antecipados pelo mercado, limitando o potencial de alta.

Guidance: O Verdadeiro Motor do Mercado

Os investidores muitas vezes se preocupam mais com o que as empresas dizem sobre o futuro do que com os resultados passados. O guidance para frente é o que redefine expectativas, e neste trimestre, foi o principal diferencial entre essas ações.

A nova meta de receita anual de US$ 7,2 bilhões da Palantir foi uma grande atualização, bem acima dos cerca de US$ 6,3 bilhões que os analistas esperavam. Após um período de incerteza e uma queda de 12% na ação, esse “beat” voltado para o futuro justificou a alta de 10%. Isso sinalizou que a história de crescimento da Palantir impulsionada por IA não era apenas uma tendência de curto prazo, mas uma mudança sustentável. O guidance elevado para o primeiro trimestre, de US$ 1,5 bilhão, reforçou essa nova base mais alta.

O aumento no guidance da Cardinal Health foi mais modesto. A empresa elevou sua meta anual de EPS ajustado para US$ 10,25 no ponto médio, um aumento de 5,1%. Embora isso confirme o momentum da empresa, o mercado já havia precificado um crescimento forte, então o aumento incremental sustentou apenas um pequeno ganho na ação.

A perspectiva da Boot Barn trouxe poucas novidades. Seu guidance de receita para o primeiro trimestre, de US$ 530 milhões no ponto médio, ficou levemente acima das expectativas, mas o guidance anual de EPS ficou em linha. Com os resultados principais já batendo as previsões, o guidance apenas manteve o status quo, não dando motivos para os investidores ajustarem suas visões.

No fim das contas, é frequentemente a perspectiva para o futuro — e não apenas o desempenho passado — que move as ações. O guidance elevado da Palantir estabeleceu um novo patamar, o aumento modesto da Cardinal Health confirmou sua tendência, e a perspectiva estável da Boot Barn manteve as expectativas inalteradas.

Olhando para Frente: Principais Catalisadores e Riscos

A reação inicial aos resultados é apenas o começo. O verdadeiro desafio para cada empresa é entregar o que agora foi estabelecido como novas expectativas pelo mercado.

• Palantir: O principal risco é se a empresa conseguirá atingir sua ambiciosa meta de receita anual de US$ 7,2 bilhões. Após uma forte recuperação, a avaliação da ação agora pressupõe um caminho de crescimento muito mais acentuado. Sustentar o recente aumento de 137% nas vendas domésticas e transformar os investimentos em IA em receita consistente será fundamental. Qualquer deslize pode rapidamente fechar o gap de expectativas que impulsionou a alta.
• Cardinal Health: O desafio da empresa é manter um crescimento de 19% no EPS não-GAAP enquanto a receita permanece estável. O recente aumento no guidance foi modesto, e o crescimento está sendo impulsionado por melhorias operacionais ao invés de expansão do topo da receita. O mercado espera crescimento contínuo do lucro, então a execução — como a integração da aquisição da Solaris Health — será chave. Se os ganhos operacionais falharem, a receita estagnada pode se tornar uma preocupação.
• Boot Barn: O foco é transformar a expansão agressiva de lojas em margens maiores. A empresa planeja abrir de 65 a 70 novas lojas no ano fiscal de 2026, e no último trimestre viu uma melhora de 210 pontos-base na margem de mercadorias e um aumento de 23% no EPS. No entanto, o crescimento rápido e os possíveis custos de tarifas (um impacto negativo de US$ 8 milhões no segundo semestre do ano) podem pressionar as margens. O sucesso dependerá da rápida aceleração das vendas nas novas lojas para compensar esses desafios e atingir as metas de lucro.

Em resumo, o movimento recente das ações de cada empresa reflete uma aposta em seu futuro. Palantir aposta na expansão impulsionada por IA, Cardinal Health na eficiência operacional, e Boot Barn em crescimento disciplinado. Os próximos trimestres revelarão se essas expectativas elevadas serão cumpridas — ou se os investidores voltarão a “vender no fato”.