Corte de juros assim que assumir? Walsh ainda nem começou no cargo, mas o mercado já eliminou as expectativas.

Fonte: Dados Jinshi

O caminho para que Kevin Warsh, indicado para presidente do Federal Reserve, reduza as taxas de juros conforme esperado por Trump pode estar se estreitando, devido ao otimismo crescente sobre as perspectivas econômicas dos EUA, à confiança cada vez maior dos CEOs no futuro e ao foco dos investidores na postura mais hawkish dos formuladores de políticas do banco central.

O Fundo Monetário Internacional afirmou na quarta-feira que, devido à expectativa de que o crescimento econômico dos EUA aumente de 2,2% no ano passado para 2,4% este ano, a taxa de desemprego permaneça próxima a 4% e a inflação caia gradualmente, o Federal Reserve "só poderá reduzir moderadamente a taxa básica de juros" no próximo ano, provavelmente apenas uma vez em 25 pontos-base.

Enquanto isso, uma pesquisa recente da Conferência das Grandes Empresas Mundiais mostrou que os CEOs estão muito mais otimistas tanto quanto ao cenário econômico geral como ao de seus respectivos setores, há poucos sinais de demissões em massa, e as empresas estão repassando o aumento de custos devido às tarifas de importação do governo Trump — todos esses fatores tornam mais difícil justificar cortes na taxa de juros.

Ao mesmo tempo, os investidores adiaram suas apostas sobre o momento do primeiro corte de juros sob a liderança de Warsh, da reunião de 16 a 17 de junho para a de 28 a 29 de julho. Embora sua indicação ainda não tenha sido formalmente enviada ao Senado, espera-se que Warsh seja confirmado antes da reunião de junho, já que o mandato do atual presidente do Federal Reserve, Powell, termina em maio.

Melhorar as perspectivas pode ser uma boa notícia para a economia, mas pode colocar Warsh na mesma situação difícil que Powell: os dados e seus colegas apontam para uma direção, enquanto a Casa Branca puxa para outra.

Os economistas Christopher Hodge e Selin Aker, do Natixis, escreveram em um relatório: "A função de reação do Federal Reserve tornou-se ligeiramente mais hawkish". Eles concluíram que o banco central pode reduzir a taxa de juros apenas duas vezes em 25 pontos-base este ano, em vez das três vezes previstas anteriormente.

Milan diz que cortes significativos ainda são possíveis em 2026

A próxima reunião do Federal Reserve está marcada para 17 e 18 de março, e espera-se que seu órgão de formulação de políticas, o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), mantenha a taxa básica de juros na faixa de 3,50% a 3,75%. Novas previsões econômicas trimestrais e projeções de taxas de juros também serão divulgadas ao final da reunião.

Em dezembro do ano passado, entre os dirigentes do banco central, o que tinha a previsão de corte de juros mais alinhada ao desejo de Trump era o diretor do Federal Reserve, Milan, que já foi presidente do Conselho de Consultores Econômicos da Casa Branca de Trump. Milan espera que a taxa básica de juros do Federal Reserve caia para a faixa de 2,00% a 2,25% em 2026. Em comparação, a mediana das expectativas de seus colegas indica que apenas um corte de 25 pontos-base seria apropriado.

Quase três meses depois, após a divulgação de um forte relatório de empregos de janeiro, Milan disse à Fox Business nesta quinta-feira que ainda acredita que as taxas podem ser reduzidas em um ponto percentual este ano, por meio de quatro cortes de 25 pontos-base, e que, idealmente, isso deveria acontecer o quanto antes.

Sua perspectiva se baseia em parte na expectativa de que a inteligência artificial terá um "profundo efeito deflacionário" sobre a produtividade, o que representa um "choque de oferta" que Warsh também já disse que deveria criar condições para a redução da taxa de juros.

Milan disse: "Eu realmente não acho que temos um problema de inflação", apesar de as leituras recentes de inflação estarem um ponto percentual acima da meta de 2% do banco central. O mandato de Milan como diretor do Federal Reserve tecnicamente já terminou, mas ele pode permanecer até que um sucessor seja nomeado. A menos que alguém do conselho de sete membros do Federal Reserve se retire, Warsh precisará que Milan deixe o cargo para assumir.

Warsh enfrenta um possível dilema

A ata da reunião do Federal Reserve realizada em 27 e 28 de janeiro mostra que há pouco apoio para depender do otimismo com inteligência artificial para remodelar a política monetária. Os relatórios da equipe indicam que o potencial econômico pode estar aumentando ligeiramente — esse é o "choque de oferta" mencionado por Milan — mas apenas em grau moderado. No entanto, a demanda permanece forte o suficiente para manter a pressão sobre os preços.

A ata também mencionou comentários inesperados, como o fato de vários formuladores de políticas estarem abertos à possibilidade de o próximo movimento de taxas ser um aumento. Além disso, o diretor do Federal Reserve, Waller, que votou com Milan contra o corte de juros na reunião de janeiro, afirmou esta semana que, se o forte crescimento do emprego acontecer novamente, "manter a taxa básica do FOMC no nível atual pode ser apropriado".

O relatório de emprego dos EUA de fevereiro está programado para ser divulgado em 6 de março.

A combinação de inflação persistente, taxa de desemprego estável e crescimento econômico contínuo representaria, em muitos aspectos, um resultado tranquilizador para o Federal Reserve. Os formuladores de políticas geralmente acreditam que a inflação vai cair e esperam que o crescimento do emprego mais lento e a baixa taxa de demissões juntos mantenham a taxa de desemprego estável. Enquanto esse cenário persistir e não houver sinais de que as expectativas de inflação do público estejam subindo, quase não há motivação para qualquer ação além de esperar.

Esse resultado pode criar um dilema para Warsh. Ele já explicou por que as taxas de juros deveriam cair, mas agora terá de enfrentar um presidente determinado e de opinião pública, que já assumiu que o indicado ao Federal Reserve fará o que ele diz. Trump disse no início deste mês que não pediu explicitamente para Warsh cortar as taxas, mas acha que está claro o que seu indicado fará.

Trump já entrou em conflito várias vezes com Powell por exigir grandes cortes nas taxas de juros, mas no mês passado, ao falar sobre Warsh, disse: "Eu não quero perguntar isso para ele. Acho que não é apropriado... Quero manter uma relação boa e pura. Mas ele certamente quer cortar as taxas."

Trump também disse à NBC News que "não tem nenhuma" dúvida de que as taxas vão cair. "Nossas taxas de juros estão muito altas", disse ele. Trump vinculou seu apelo por cortes nas taxas à expectativa de financiar a dívida do governo federal a custos mais baixos e de reduzir o custo dos empréstimos hipotecários para habitação, mostrando pouca preocupação com a inflação e acreditando que ela já desapareceu.

No entanto, dado que o crescimento econômico atual está acima do potencial estimado e que houve pouco progresso recente em direção à meta de inflação do Federal Reserve, o banco central não tem urgência para cortar as taxas, especialmente não de forma significativa como sugerido por Trump ou Milan.

O discurso sobre o Estado da União de Trump ao Congresso no início desta semana destacou esse paradoxo, já que ele exaltou as coisas boas que acredita já terem acontecido e que ainda estão por vir. Muitos analistas concordam que o estímulo fiscal na forma de cortes de impostos, a contínua desregulamentação e o ambiente de crédito facilitado pelo corte de juros do Federal Reserve no ano passado podem significar uma economia em ascensão — o que torna menos provável a redução adicional do custo dos empréstimos.