Gavin Baker, gestor de fundo de hedge: IPO executado de acordo com os manuais, SpaceX quer ser a "Companhia das Índias Orientais da era do sistema solar" e alcançar o título de "a maior da história"

A SpaceX estreou no mercado aberto com uma oferta pública inicial quase impecável, registrando uma alta superior a 30% em dois dias, sem apresentar oscilações bruscas.

O renomado gestor de fundos hedge Gavin Baker acredita que esta empresa não apenas possui motores comerciais de curto prazo ao seu alcance, mas também tem o potencial de se tornar "a empresa mais importante da história da humanidade" — ele a compara, em sua forma final, à "Companhia Britânica das Índias Orientais" na era do sistema solar.

A equipe de subscrição do Goldman Sachs e Morgan Stanley recebeu elogios de Baker, que descreveu a execução como "perfeitamente exemplar" — preço definido com precisão, sem deixar muito valor na mesa e sem movimentos dramáticos de alta seguida de queda. Ele também destaca que mais de 10 mil funcionários da SpaceX subscreveram ações da própria empresa durante o IPO, e dados subjacentes do mercado mostram que a principal força compradora após o IPO veio de investidores institucionais, contrariando o cenário dramatizado por parte da mídia sobre varejistas comprando no topo. A estrutura geral de oferta e demanda é, de fato, muito mais estável do que o público imagina.

No âmbito comercial recente, Baker foca em duas variáveis-chave: primeiro, a capacidade de monetizar rapidamente o poder computacional dos data centers — segundo dados divulgados pela Altimeter, na colaboração com o Google, a receita gerada por gigawatt (GW) de poder computacional pela SpaceX chega a cerca de US$ 50 bilhões, com eficiência de monetização de 2 a 3 vezes em relação às novas empresas de nuvem comuns; segundo, o editor de código de IA Cursor já penetrou em mais da metade das empresas da Fortune 500, mostrando forte tração comercial. Baker afirma: "A história comercial da SpaceX não é tão distante como o público imagina."

De uma perspectiva de longo prazo, Baker acredita que, uma vez que a Starship se torne totalmente reutilizável, o custo total de implantação de poder computacional orbital será apenas metade do custo dos data centers terrestres, reescrevendo fundamentalmente a lógica econômica das infraestruturas de processamento. Combinado com a visão civilizatória de construir cidades na Lua e em Marte, ele confessa que a SpaceX é "a experiência mais singular" de toda sua carreira profissional, e afirma que ela "muito provavelmente se tornará a empresa mais importante da história da humanidade".

O processo de execução do IPO da SpaceX foi descrito por Baker como um modelo a ser seguido. A alta de quase 20% no primeiro dia ocorreu sem solavancos, sem uma precificação excessivamente conservadora que deixaria grandes altas na mesa, e sem um colapso decorrente de desequilíbrios de oferta e demanda. Baker afirma que a qualidade do trabalho de subscrição do Goldman Sachs e Morgan Stanley foi extremamente alta, e aponta que esse processo estável de descoberta de preço, por si só, representa o maior reconhecimento da competência profissional.

Sobre como o mercado aberto irá avaliar o futuro da SpaceX, Baker reconhece que resultados trimestrais não podem ser ignorados, mas ressalta que o mercado público costuma ser mais paciente com ciclos de investimento em ativos pesados do que geralmente se imagina.

Ele cita as experiências da Tesla e da Amazon durante a construção da AWS: ambas as empresas, ao investir em larga escala em infraestrutura, receberam paciência considerável do mercado aberto, com horizontes temporais muito superiores ao que muitos no ecossistema de venture capital geralmente estimam. Na sua visão, essa tendência histórica se aplica igualmente à SpaceX.

Baker concentra os principais motores comerciais do próximo ano em duas frentes principais.

A primeira é o lançamento e monetização rápida do poder computacional dos data centers.

O CEO da Nvidia, Jensen Huang, observou claramente que a SpaceX constrói data centers a uma velocidade superior a qualquer outro player da indústria.

De acordo com a Altimeter, a SpaceX já reservou cerca de 20% da próxima geração de chips Rubin da Nvidia, que, por serem mais plug-and-play do que a geração Blackwell, reduzirão de maneira significativa o tempo de implantação dos data centers. Baker também prevê que o LPU (unidade de processamento de linguagem) da Groq será integrado a algumas implantações nos próximos seis a nove meses, otimizando ainda mais a latência de inferência. Ele ressalta que, caso de 2 a 4 GW de capacidade de computação sejam ativados rapidamente no próximo ano, isso gerará receitas em escala de grandeza.

A segunda frente principal é a penetração em larga escala do Cursor nas empresas.

Este editor de código nativo de IA já foi adotado por mais da metade das empresas da Fortune 500. Baker aponta que, treinado com o cluster Colossus 2, o Composer 2.5 — após aprendizado por reforço (RL) e ajustamentos supervisionados (SFT) — já entrega vantagens dominantes de Pareto em múltiplos critérios de avaliação. Ele acredita que, ao migrar para modelos básicos mais potentes, o valor comercial será ainda mais liberado.

Sobre as tensões na alocação de poder computacional interno e externo, Baker mantém uma perspectiva otimista, acreditando que a SpaceX consegue fornecer poder de computação para clientes externos, como Anthropic e Google, graças à sua própria confiança na rápida expansão da capacidade. Ele também percebe contratos externos com cláusulas de saída, garantindo à SpaceX flexibilidade futura para redirecionar esses recursos para o treinamento de seus próprios modelos, se necessário.

Baker apresenta um arcabouço matemático claro sobre a economia do poder computacional orbital, argumento chave para o valor de longo prazo da SpaceX.

Ele aponta que, para implantar 1 GW de poder computacional em terra, o custo total é cerca de US$ 60 bilhões, sendo US$ 25 bilhões dedicados à infraestrutura de energia e resfriamento, e US$ 35 bilhões para equipamentos centrais de TI, como GPU, CPU, switches e memória de alta largura de banda.

No espaço, não há custos elevados de energia e resfriamento requeridos na Terra; os únicos custos são dos equipamentos de TI e do lançamento. Baker estima que, quando a Starship for totalmente reutilizável, será possível lançar grandes lotes de poder computacional por cerca de US$ 5 bilhões, reduzindo o custo total para aproximadamente US$ 30 bilhões — metade do valor em solo.

Ele reforça ainda que os custos de energia e resfriamento dos data centers terrestres tendem a crescer devido à inflação, enquanto no espaço esses custos não existem, aumentando progressivamente a vantagem de custo dos data centers orbitais. Para Baker, terras comuns não estão no núcleo da cadeia de valor computacional, exceto em casos extremamente raros de acesso direto a usinas nucleares.

Baker acredita que, as preocupações do mercado quanto à pressão de venda após o desbloqueio das ações foram superestimadas — a estrutura de oferta e demanda é mais sólida do que se presume.

Ele ressalta que mais de 10 mil funcionários da SpaceX adquiriram ações da própria empresa no IPO, com clara intenção de mantê-las em longo prazo. Mais importante, a SpaceX realizou rodadas de recompra oficial no mercado primário a cada seis meses, oferecendo liquidez a funcionários e investidores iniciais. Aqueles que desejavam sair já tiveram múltiplas oportunidades em ofertas de venda voluntária. O grupo de acionistas que resta é majoritariamente formado por investidores de longo prazo, e não por capitais oportunistas em busca de arbitragem rápida.

Baker também diz que seus dados subjacentes mostram que, a força compradora principal após o IPO veio de investidores institucionais, não havendo predominância de investidores de varejo, ao contrário dos rumores de mercado. Ele, de modo geral, elogia o desempenho do varejo nos últimos três anos e meio, superando a maioria dos gestores profissionais e ressalta que "varejista" não deve ser um termo pejorativo.

Baker não esconde sua convicção e posição relevante na SpaceX, avaliando o investimento como o mais relevante de sua carreira profissional.

No passado, ele deteve 15% da Nvidia em nome do fundo quando seu valor de mercado estava abaixo de US$ 2 bilhões, e 10% da Tesla nas mesmas condições. No entanto, segundo ele, a SpaceX é a "experiência mais especial" — "Acredito que tem potencial para ser a empresa mais importante e icônica da história da humanidade, sem comparação, talvez até mais."

Sua tese final baseia-se em marcos ainda a alcançar, mas com trajetórias cada vez mais claras: o Starlink conecta escolas e hospitais de países de baixa renda à internet com custos extraordinariamente baixos; quando a Starship for totalmente reutilizável, o poder computacional orbital será claramente superior ao terrestre em termos econômicos; se a SpaceX fundar cidades humanas na Lua e em Marte, tornando a vida multiplanetária, ela se transformará na "Companhia Britânica das Índias Orientais" em escala do sistema solar.

Baker admite que esse caminho ainda envolve "enormes desafios de engenharia e obstáculos físicos", mas acredita que há probabilidade significativa de testemunhar a realização de parte disso ainda em vida. Recomenda especialmente a investidores que levem seus filhos para assistir a lançamentos de foguetes pesados em Boca Chica, Texas, ou Vandenberg, Califórnia — "O som e o calor avassalador são muito mais impressionantes ao vivo do que na tela, é o tipo de experiência que faz a pessoa sentir de verdade a capacidade de nossa espécie para realizar milagres como este."