Reduzir os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA pode ter efeito contrário? Citadel alerta que a "repressão financeira" do Departamento do Tesouro dos EUA pode enfraquecer o dólar e impulsionar a inflação.
O Departamento do Tesouro dos Estados Unidos recentemente ampliou a escala de recompra de títulos do governo de longo prazo para reduzir os custos de financiamento de longo prazo, mas essa medida está gerando alertas de instituições de Wall Street sobre possíveis efeitos colaterais.
A Brazilian Portuguese, Citando informações do aplicativo de finanças inteligentes, o Departamento do Tesouro dos EUA expandiu recentemente o volume de recompra de títulos do Tesouro de longo prazo para reduzir o custo de financiamento de longo prazo, mas essa medida está provocando advertências de instituições de Wall Street sobre possíveis efeitos colaterais. Segundo a Citadel Securities, o governo dos EUA está tentando intervir no mercado de títulos para limitar a alta dos rendimentos de longo prazo, formando, na essência, uma “repressão financeira”, que não consegue eliminar as causas fundamentais do aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano e pode ainda transferir a pressão para o dólar e para a inflação.
A Secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, anunciou na semana passada a ampliação do programa de recompra de títulos do Tesouro. Após a alta dos rendimentos dos títulos públicos com vencimento entre 10 e 30 anos para patamares não vistos há anos, o Tesouro decidiu, pelo menos, dobrar a escala das operações de recompra desses títulos.
De acordo com relatos de segunda-feira, Yellen pode ainda considerar utilizar o saldo de caixa da Conta Geral do Tesouro dos EUA (TGA) para fornecer fundos para as recompras de títulos. A TGA funciona como a principal conta de caixa mantida pelo Tesouro dos EUA no Federal Reserve.
Citadel: Reduzir os rendimentos dos títulos do Tesouro só transfere a pressão para outros mercados
Nohshad Shah, chefe de vendas de renda fixa da Citadel Securities para Europa, Oriente Médio e África, afirmou em relatório a clientes que, de uma perspectiva mais ampla, a ação do Tesouro dos EUA equivale, até certo ponto, a uma “repressão financeira”.
A chamada repressão financeira geralmente se refere a políticas ou intervenções de mercado para manter o custo do financiamento abaixo do nível determinado naturalmente pelo mercado, reduzindo assim a pressão de financiamento da enorme dívida do governo.
Shah acredita que, se o mercado exigir rendimentos mais altos dos títulos do Tesouro devido ao déficit fiscal dos EUA, inflação e outros problemas, limitar artificialmente a queda dos preços dos títulos não fará essa pressão realmente desaparecer.
Pelo contrário, a pressão pode ser transferida para outros mercados de ativos, sendo o dólar o mais suscetível.
Com a redução dos rendimentos de longo prazo dos títulos do Tesouro, os ativos denominados em dólar podem perder atratividade para investidores globais, resultando na desvalorização do dólar. A desvalorização do dólar pode aumentar os preços de produtos importados, elevando a pressão inflacionária nos EUA.
Shah afirmou: “Impedir que os títulos do Tesouro americano passem por um ajuste de preços de mercado mais baixo não elimina essa pressão, apenas a transfere para outros lugares.”
Efeito limitado das recompras de longo prazo, dólar mais fraco e ouro em alta
A Citadel acredita que, ao dobrar pelo menos a escala das recompras de títulos do Tesouro dos EUA entre 10 e 30 anos, Yellen está enviando ao mercado um sinal muito claro de que o governo dos EUA está desconfortável com a persistência dos altos rendimentos desses títulos de longo prazo.
No entanto, até o momento, a ampliação das recompras pelo Tesouro ainda produziu um suporte relativamente limitado ao mercado de títulos.
Após o anúncio da ampliação do programa, houve alta no preço dos títulos de longo prazo e queda nos seus rendimentos, mas os títulos de 30 anos praticamente devolveram todos os ganhos no dia seguinte à divulgação da notícia.
Ao mesmo tempo, houve enfraquecimento do dólar e alta do preço do ouro. Isso reflete, em certa medida, a preocupação da Citadel de que, após intervenções que dificultam o ajuste de preços no mercado de títulos, investidores podem buscar ativos como dólar e ouro para se proteger dos riscos fiscais e inflacionários.
O verdadeiro problema vem da política fiscal, monetária e do boom dos investimentos em IA
A Citadel considera que a persistente alta nos rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA não é apenas um problema de liquidez do mercado, mas resulta de fatores econômicos mais profundos.
Shah destacou que, com o emprego nos EUA próximo do pleno, o ambiente fiscal e monetário ainda relativamente frouxo está estimulando a economia, enquanto o desenvolvimento da infraestrutura de inteligência artificial está absorvendo grande volume de capital.
Esses fatores em conjunto aumentam a demanda por recursos no mercado, intensificando a pressão de alta nas taxas de juro de longo prazo.
Portanto, mesmo que o Tesouro temporariamente reduza os rendimentos de longo prazo via recompra, não eliminará esses fatores estruturais.
O ponto de alerta é que medidas de intervenção podem enfraquecer o dólar, tornando as condições financeiras ainda mais frouxas nos EUA. Por um lado, isso pode aquecer a demanda econômica; por outro, a desvalorização do dólar pode elevar o custo de importados, aumentando o risco de aceleração inflacionária.
O recado do mercado de títulos é claro: a política deve ser mais restritiva
A Citadel aponta que o mercado de títulos dos EUA está enviando uma mensagem relativamente clara aos formuladores de políticas: as políticas fiscal e monetária deveriam ser mais restritivas.
Shah afirma que a solução definitiva não passa por intervenções recorrentes como as recompras, mas sim por escolhas fiscais mais difíceis por parte do governo e uma postura mais proativa do Federal Reserve diante dos riscos inflacionários.
Ele acrescenta que, se necessário, o Federal Reserve deveria inclusive considerar novos aumentos de juros.
“O recado do mercado de títulos é simples: a política fiscal ou monetária precisa ser apertada”, afirmou Shah. “A solução sustentável não está em intervenções repetidas, mas em decisões fiscais mais difíceis e uma atuação à frente da inflação por parte do banco central, incluindo aumentos de juros quando necessário.”
De modo geral, o alerta da Citadel Securities indica que, embora a ampliação das recompras de títulos do Tesouro possa aliviar temporariamente a pressão de alta nos rendimentos de longo prazo, se questões fundamentais como déficit fiscal, inflação e demanda por capital não forem solucionadas, a pressão do mercado apenas mudará do mercado de títulos para o dólar, ouro e outros ativos.
Isso cria um dilema para as políticas recentes de Yellen de tentar reduzir o custo de financiamento de longo prazo: ao abaixar os rendimentos dos títulos do Tesouro, pode-se reduzir a pressão de captação do governo, mas o consequente enfraquecimento do dólar e afrouxamento das condições financeiras podem aumentar o risco inflacionário, forçando, por fim, a manutenção de juros mais elevados ou até mesmo maior aperto monetário.
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