Morgan Stanley dá "garantia": o investimento "agressivo" em capital de IA da Amazon (AMZN.US), Google (GOOGL.US) e Microsoft (MSFT.US) acabará se convertendo em retornos robustos.

Segundo o aplicativo financeiro Zhihui, apesar dos investidores estarem preocupados com os aparentes "extremos" dos gastos de capital dos provedores de nuvem em hiperescala — Amazon (AMZN.US), Google (GOOGL.US) e Microsoft (MSFT.US) —, o Morgan Stanley acredita que esses enormes investimentos trarão retornos substanciais.

A equipe de analistas liderada por Brian Nowak apontou que, embora o investimento total dos três gigantes da nuvem some 1,4 trilhão de dólares, suas estimativas indicam que esses aportes podem gerar uma taxa de retorno sobre o capital investido (ROIC) de 25% a 50%.

Nowak afirmou em um detalhado relatório para investidores: “Estamos otimistas em relação ao ROIC de longo prazo desses investimentos e, pela primeira vez, apresentamos três estruturas e modelos de análise de ROIC para IA Generativa (GenAI), detalhando o atrativo ROIC incremental (acima de 25%) e a economia por unidade que acreditamos ser possível. Esses três cenários de negócios são: 1) aluguel de GPU em hiperescala; 2) APIs baseadas em modelos; 3) APIs baseadas em modelos operando em infraestruturas de terceiros”.

Nowak destacou: “Nossas projeções de receita para provedores de hiperescala levam em conta análises de sensibilidade do preço por hora e taxa de utilização da Nvidia GB300 GPU. Os principais custos incluem depreciação de equipamentos de TI (servidores/rede) e não TI (infraestrutura de energia), custos de energia e outras despesas operacionais (mão de obra, manutenção, etc.). Embora o preço das GPUs seja uma variável fundamental a ser monitorada (varia conforme o provedor, tipo de chip, instâncias reservadas ou spot/on-demand), de forma geral estimamos que esse negócio pode gerar uma margem EBIT incremental de cerca de 60% a 70% e um ROIC entre 25% e 40%.”

O negócio de APIs baseadas em modelos para desenvolvedores, empresas e pequenas e médias empresas pode atingir potencial de ROIC de 40% ou mais.

Nowak escreveu: “Também aqui, apesar dos altos investimentos iniciais, a economia incremental por unidade é bastante atrativa. Neste cenário, ajustamos a proporção de capacidade computacional usada para inferência (vs. treinamento), a vazão de tokens por GPU por segundo e o preço dos tokens (estes são as principais alavancas para lucratividade e ROIC)... Contudo, a importância da inovação em produto (que impacta o preço do token) e em chip/software (que impacta a vazão de tokens) confirma a necessidade de grandes aportes para conquistar o mercado.”

Por fim, APIs baseadas em modelos operando sobre infraestruturas de terceiros devem gerar aproximadamente 25% de ROIC.

Nowak complementou: “Assim como fornecedores de modelos que possuem capacidade própria, inovação em produto (preço do token) e eficiência do token (vazão) são fundamentais para a lucratividade em escala deste negócio. Mas, neste caso, o custo da computação (ou seja, a partilha de receitas com os provedores de hiperescala) também exerce papel crucial na economia por unidade.”