O “grande urso” ataca novamente: expansão da IA da Nvidia tem “sombra da Enron” e os riscos são “vários ordens de magnitude maiores”

O investidor Michael Burry, conhecido por sua atuação em posições vendidas e inspiração para o filme "A Grande Aposta", comparou a atual expansão dos negócios de IA da Nvidia ao escândalo financeiro da Enron em 2001. Ele alertou que os potenciais perigos dessa operação para a economia e investidores superam, em muito, os do caso Enron, acrescentando assim uma opinião de peso e negativa ao debate sobre os riscos de valuation das ações de tecnologia e despesas de capital em IA.

Em 13 de agosto, Burry publicou em sua conta na rede social X: "Isso é muito maior do que um problema de uma única empresa, o grau de perigo para a economia e investidores é vários ordens de magnitude superior ao da Enron", incluindo um artigo do jornal britânico The Telegraph intitulado "A expansão da IA da Nvidia tem ecos da Enron" (Nvidia's AI push has echoes of Enron).

A declaração ganhou rápida repercussão após ser compartilhada pelo crítico de IA Gary Marcus.

Esse alerta chega justamente em um dos momentos mais sensíveis do mercado. Nesta semana, a Nvidia anunciou que está unindo forças com importantes instituições de Wall Street para criar um sistema de financiamento de chips de US$500 bilhões. Os spreads dos swaps de crédito de cinco anos (CDS) da empresa já subiram cerca de 90% desde o início do ano, aumentando as preocupações do mercado de crédito em relação à sua estrutura financeira.

Não é a primeira vez que Burry questiona os marcos de financiamento da Nvidia. Após a anúncio do plano de US$500 bilhões ter gerado polêmica sobre "financiamento circular", ele já havia se manifestado no Substack sobre problemas estruturais de crédito, e agora avança associando a situação à Enron.

Do "financiamento circular" à "comparação com Enron"

As dúvidas de Burry sobre a Nvidia não são de agora. Ele, que já apostou contra títulos lastreados em hipotecas e recentemente investiu na queda de Nvidia e outras ações de IA, já havia declarado no Substack:

"Estruturação de crédito é parte natural do sistema financeiro. Porém, na fase final de um bull market, estruturar crédito artificialmente para manter o ritmo é realmente preocupante."

No dia 13 de agosto, ele elevou a analogia à Enron. Segundo o jornal britânico The Telegraph, Burry compartilhou no X o artigo "Nvidia's AI push has echoes of Enron, says Big Short investor", reforçando seu ponto de vista de que a expansão da empresa tem "ecos da Enron" e alertando que o potencial prejuízo seria muito maior que o do caso Enron.

Vale destacar que o artigo da Notícias de Wall Street já informou que Burry divulgou em 25 de julho, no Substack, sua carteira mais recente, mostrando que ele ampliou posições vendidas em Micron Technology, Nvidia e no ETF de semicondutores da Philadelphia, além de abrir uma nova posição contra Caterpillar.

Na época, ele afirmou claramente que a atual massiva demanda pela Nvidia não é proveniente de clientes finais, mas sim impulsionada por arranjos de financiamento off-balance (fora do balanço) em ciclos. Ele utilizou o Relatório Anual de 2026 do Bank for International Settlements como referência. Para ele, no atual ciclo de investimentos em infraestrutura de IA, boa parte dos gastos de capital não corresponde a demanda real de clientes finais, mas decorre de estruturas financeiras opacas e autorreferentes, havendo, portanto, risco sistêmico de supervalorização.

Gatilho: Sistema de financiamento de chips de US$500 bilhões

O alerta de Burry surge logo após a Nvidia anunciar um plano grandioso de financiamento nesta semana. A empresa fechou parcerias com Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR para criar um sistema de financiamento de chips no valor de até US$500 bilhões. Os chips de IA da Nvidia seriam usados como ativos subjacentes para emissão de dívida destinada a investidores institucionais como fundos de pensão, seguradoras e fundos soberanos, e o capital arrecadado servirá para financiar a compra ou leasing de chips por empresas de IA.

O CEO da Nvidia, Jensen Huang, chamou esse projeto de "grande ideia", defendendo que o poder de processamento de IA pode ser redefinido como um ativo investível. "Agora são ativos geradores de receita, produtivos, longevos, substituíveis e flexíveis", afirma Huang.

No entanto, a concretização desse projeto ainda está distante—nenhuma captação efetiva foi realizada até aqui no âmbito dessas parcerias, sendo que os detalhes finais dependerão do interesse do mercado.

A principal preocupação do mercado em relação ao sistema de financiamento da Nvidia é o valor residual dos GPUs como colateral no longo prazo. Críticos duvidam da durabilidade desses ativos, já que a tecnologia de chips evolui rapidamente e, caso fiquem obsoletos, há pouquíssimos compradores de confiança, tornando o valor residual altamente incerto.

A Nvidia rebate usando dados concretos. O artigo da Notícias de Wall Street destaca que Huang afirmou nesta semana que o chip A100, lançado há seis anos, segue em uso, com vida útil econômica estendida para quase dez anos, e preços de aluguel em ascensão; a empresa ainda garante um valor residual mínimo de 25% durante o período de leasing, assumindo eventuais perdas iniciais.

O analista de pesquisa do Bank of America, Vivek Arya, destaca que a entrada das instituições financeiras de Wall Street permite que a Nvidia abandone gradualmente o modelo de "fornecedora financiadora", transferindo o risco para o consórcio, e não mais para o balanço da Nvidia.

A análise é que o alerta "ao estilo Enron" de Burry adiciona o ceticismo de um dos mais notórios investidores pessimistas à dúvida: chips podem realmente se tornar ativos financeiros confiáveis? A resposta dependerá da persistência da demanda por IA e do valor residual dos chips no longo prazo.

Ganhando US$100 milhões como "Grande Influenciador"

Vale notar que, segundo artigo de Notícias de Wall Street, o negócio mais lucrativo de Michael Burry este ano pode não ter sido o mercado de ações, e sim a produção de conteúdo em blog.

Com 231 dias no ar, a newsletter de investimentos "Cassandra Unchained" no Substack, lançada por Michael Burry, já superou os 300 mil assinantes. Considerando o valor anual de US$379 por assinatura, a renda teórica anual do serviço seria de aproximadamente US$113,7 milhões.

Esse número impressiona: conforme a Stocktwits, se US$1 milhão fossem aplicados, separadamente, nas dez ações com maior alta do S&P 500 no ano, o lucro combinado ficaria em torno de US$34 milhões—menos de um terço da receita potencial de Burry com a newsletter.

300 mil assinantes em 231 dias

Burry revelou em um post intitulado "Short & Thankful: 300" que a "Cassandra Unchained" já conta com 300.044 assinantes e 346.680 seguidores, incluindo assinantes dos 50 estados americanos e de 212 países, dos quais 52% fora dos Estados Unidos.

Pelos dados, a newsletter "Cassandra Unchained" tinha cerca de 218 mil seguidores em janeiro deste ano, chegando próximo dos 347 mil em julho—curva de crescimento contínua.

O valor da assinatura é de US$39 por mês ou US$379 por ano, com modalidade gratuita também disponível. Burry não revelou o percentual exato de assinantes pagantes; as métricas do Substack incluem todas as camadas (gratuitos e pagos), e o cálculo acima não desconta a comissão da plataforma. Portanto, o valor de US$113,7 milhões é o teto teórico, não a renda líquida real.

Burry fundou a newsletter em novembro de 2025, logo após cancelar o registro de seu hedge fund junto à SEC, retornando às redes sociais e reabrindo as críticas à onda de IA. Já na estreia, atraiu mais de 60 mil assinantes, tornando-se o principal canal para divulgação de portfólio, análises de valuation e registros detalhados de trades em tempo real.