Wash fará sua estreia em Jackson Hole em 28 de agosto, e Wall Street aguarda ansiosamente o roteiro do Federal Reserve para combater a inflação.

O presidente do Federal Reserve, Walsh, fará um discurso no Seminário de Política Econômica de Jackson Hole em 28 de agosto, e essa apresentação é amplamente considerada como tendo um impacto profundo sobre a credibilidade do Fed.

Walsh afirmou que deseja aproveitar este discurso para definir as “questões importantes” enfrentadas pelo Fed — incluindo preocupações com a meta de inflação, produtividade, mudanças demográficas e choques na economia global.

Com a inflação ultrapassando a meta de 2% por cinco anos consecutivos, a postura anterior de Walsh de evitar dar orientações antecipadas já deixou o mercado inquieto, e os investidores aguardam ansiosamente que ele forneça sinais mais substanciais sobre o caminho das taxas de juros e estratégias para controlar a inflação.

Vários especialistas destacaram que, caso Walsh permaneça apenas em declarações sem esclarecer como combaterá a inflação, o mercado ficará profundamente desapontado. Desde que assumiu o cargo, Walsh tem promovido deliberadamente um "Federal Reserve mais silencioso", recusando-se a prever trajetórias políticas futuras.

Os dados econômicos mais recentes de julho mostram desaceleração da inflação, crescimento mais lento do emprego e queda nos gastos do consumidor, reduzindo consideravelmente a probabilidade de aumento das taxas em setembro.

Observadores do Fed destacam que Walsh deve reservar um espaço em seu discurso para discutir como o banco central enfrentará o cenário econômico atual, especialmente o problema persistente da inflação alta.

Walsh assumiu a presidência do Federal Reserve em maio deste ano, enfrentando como principal desafio um período prolongado de forte pressão inflacionária. Em ocasiões públicas, ele prometeu restaurar a estabilidade dos preços, mas nunca esclareceu quando a inflação voltará à meta de 2% ou quais políticas específicas serão adotadas.

Essa postura ambígua já provocou críticas diretas de especialistas. Patrick Harker, professor na Wharton School da Universidade da Pensilvânia e ex-presidente do Federal Reserve da Filadélfia, afirmou:

“Walsh precisa enfrentar o elefante na sala — a questão da inflação. Ele precisa dizer mais do que ‘estamos tratando disso’; esse tipo de declaração já não é suficiente, e o mercado ficará profundamente desapontado.”

Marco Casiraghi, economista sênior da Evercore ISI, compartilha opinião semelhante. Ele ressalta:

“Será difícil para Walsh evitar totalmente discutir a política atual em seu discurso. Apenas repetir o compromisso firme de restaurar a estabilidade dos preços, conforme nas coletivas de junho e julho, pode não ser suficiente.”

Nos últimos vinte anos, os principais bancos centrais do mundo expandiram significativamente seus mecanismos de comunicação com o mercado — aumentando a frequência de coletivas, publicando atas de reuniões políticas e atualizando periodicamente projeções econômicas e orientações de política.

Esse processo de transparência foi ainda mais destacado após a crise financeira de 2008 a 2009: à época, a taxa de fundos federais caiu para zero, e os bancos centrais passaram a depender de orientações futuras para reduzir os custos de empréstimo de longo prazo.

Segundo cálculos do economista Joseph Briggs, do Goldman Sachs, a melhora na comunicação reduziu a volatilidade das taxas de juros em cerca de 10% no ano seguinte e melhorou a eficácia da transmissão da política monetária; ele também não encontrou evidências de que o aumento da comunicação retarde a resposta dos bancos centrais a mudanças econômicas.

No entanto, Walsh está indo na direção oposta — ele deixa claro sua preferência por reduzir as falas públicas dos membros do Fed, encurtar as declarações de política e até considerar diminuir o número de reuniões do FOMC, desejando que o mercado interprete os dados econômicos por conta própria, em vez de seguir as orientações dos dirigentes do Fed.

O ex-presidente do Federal Reserve de St. Louis e atual reitor da Mitch Daniels School of Business da Purdue University, Jim Bullard, foi direto: “A credibilidade do Federal Reserve está em risco — o mercado começa a acreditar que o Comitê não está realmente comprometido em reduzir a inflação para 2%.”

Bullard também destacou em especial que Walsh ainda não declarou explicitamente estar disposto a recorrer ao aumento das taxas para atingir a meta de inflação de 2%, sendo esse silêncio, por si só, uma fonte de dúvidas no mercado.

Bullard ainda advertiu que, caso Walsh promova uma mudança na base de referência oficial da inflação — ou seja, deixe de usar a taxa anual do PCE antes que a inflação volte a 2% — isso causará um dano extra à credibilidade institucional do Fed.

Historicamente, a mudança de estilo de política de Walsh é vista por alguns economistas como a mais notável do Federal Reserve em décadas.

Stephen Stanley, economista-chefe dos mercados de capitais nos EUA do Santander, declarou: “A nomeação de Walsh parece ser a maior mudança que tivemos desde Paul Volcker — à época foi especialmente designado um presidente para modificar o cenário.”

Gary Richardson, professor de economia da Universidade da Califórnia em Irvine, considera que, ao alterar os procedimentos operacionais do FOMC, Volcker devolveu substancialmente ao mercado o poder de decisão sobre as taxas de juros, conduzindo a aumentos acentuados das taxas.

Segundo sua avaliação, o corte na orientação futura promovido por Walsh, juntamente com a redução do balanço do Fed, também permitirá ao mercado dominar a direção das taxas de longo prazo, possivelmente impulsionando-as para cima.

Atualmente, a meta para a taxa dos fundos federais está entre 3,50% e 3,75%. Até agora, Walsh não declarou publicamente em que cenário econômico desencadearia um ajuste nas taxas. O discurso em Jackson Hole na próxima semana será sua oportunidade de expressão mais aguardada até então.