Repos de títulos do Tesouro dos EUA comparáveis ao YCC do Japão? Dólar pode não entrar em "espiral de desvalorização", mas tendência de pressão não pode ser ignorada

De acordo com a Stone News APP, o compromisso de recompra de títulos do Tesouro americano, que provocou forte volatilidade no mercado nesta semana, levou o mercado a compará-lo com a política das autoridades japonesas. No Japão, a política adotada para controlar os custos de empréstimo (ou seja, Controle da Curva de Juros — YCC) acabou resultando em uma desvalorização de longo prazo do iene. Recentemente, Wall Street também emitiu um alerta de que o dólar pode ser o maior perdedor caso os EUA aumentem a recompra de títulos do Tesouro. Dados mostram que o dólar está atualmente em torno da mínima de três meses e caminha para o pior desempenho semanal do mês.

Robin Brooks, pesquisador sênior do Brookings Institution, afirma que esta ação do governo dos EUA é “o sinal mais claro até agora” de que os EUA estão seguindo o caminho do Japão, enfrentando problemas relevantes ao permitir a desvalorização de sua moeda. Ele afirmou diretamente: o governo dos EUA está “brincando com fogo”.

Em meio à recente pressão global sobre os títulos de longo prazo, o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Besant, lançou uma bomba na quarta-feira — dobrando pelo menos o valor das operações semanais de apoio à liquidez de recompra para títulos de 10 a 30 anos, passando de US$ 2 bilhões para US$ 4 bilhões em cada operação. Essa medida rapidamente reduziu os rendimentos na ponta longa — em poucas horas após o anúncio, o rendimento do título americano de 30 anos caiu quase 10 pontos-base, para 5,18%. Porém, parte dessa alta já foi devolvida desde então. Até o momento, o rendimento do título americano de 30 anos está em 5,26%, enquanto os títulos de 10 anos voltaram a superar os 4,7%.

A iniciativa do Tesouro dos EUA de ampliar a recompra de títulos de longo prazo está colocando o dólar em uma posição desconfortável. Mohit Kumar, economista-chefe para a Europa da Jefferies International, afirma: “qualquer forma de controle de rendimentos enfraquecerá o dólar”. Gerald Gan, CIO do family office de Cingapura Reed Capital, completou: “O dólar é sem dúvida o maior prejudicado.” Segundo ele, Besant está deliberadamente reduzindo as taxas reais de longo prazo e sinalizando tolerância à desvalorização do dólar para manter a economia funcionando. Steven Barrow, chefe de estratégia do G10 no Standard Bank, também alerta que baixar o rendimento dos títulos por meio de operações de recompra apenas aumentará a pressão sobre o dólar, sem resolver o déficit orçamentário fundamental que impulsiona o aumento dos rendimentos dos títulos dos EUA.

No entanto, alguns analistas acreditam que comparar as ações dos EUA com as do Japão tem limitações. A chamada “Abenomics” — política econômica promovida pelo ex-primeiro-ministro japonês Shinzo Abe — dependia da flexibilização monetária em grande escala para estimular o crescimento econômico, incluindo anúncios de enorme relaxamento quantitativo, com o aumento da emissão de ienes para comprar títulos do governo e reduzir rendimentos, depreciando fortemente o iene. A recompra de títulos do Tesouro dos EUA não pode ser equiparada a tal política monetária expansionista, e os EUA também não aceitaram a desvalorização de sua moeda como custo necessário para manter os rendimentos baixos dos títulos.

Steven Barrow ressalta que a intervenção do governo americano no mês passado em apoio ao iene é uma evidência disso. Naquele momento, os EUA utilizaram euros, e não dólares, para intervir, protegendo o dólar. Além disso, como o Japão não precisou vender títulos americanos para obter os dólares necessários para sustentar o iene, a rentabilidade dos títulos americanos também foi preservada. Mas ele acrescentou: "O problema é que os Estados Unidos não conseguem ter tudo ao mesmo tempo."

No momento, operadores de câmbio aguardam o discurso do presidente do Fed, Wash, no final deste mês, durante o Simpósio de Bancos Centrais Globais em Jackson Hole. Caso Wash adote uma postura hawkish, contrariando as expectativas do mercado de redução de juros, o dólar pode ganhar algum fôlego.

Daniela Hathorn, analista sênior de mercado da Capital.com, escreveu: “Qualquer comentário de Wash sobre a inflação persistente, a recente alta dos rendimentos dos títulos de longo prazo e o tamanho e papel do balanço do Fed no futuro pode desencadear uma grande reprecificação dos títulos dos EUA, dólar, ouro e mercado de ações”.

Porém, se o Fed resistir à pressão de aumentar os juros, a narrativa sobre a desvalorização do dólar pode ganhar ainda mais força no mercado. O sentimento no mercado de opções em relação ao dólar já está no nível mais pessimista desde fevereiro. Mesmo com o preço à vista do dólar em queda, isso indica que operadores seguem apostando que o dólar continuará perdendo valor. Robin Brooks disse: “Uma vez que uma moeda entra em um ciclo de desvalorização, pode ser extremamente difícil estabilizá-la.”