Citadel Securities alerta: recompra de títulos do Tesouro dos EUA pelo Departamento do Tesouro constitui "repressão financeira" e a pressão pode ser transferida para a taxa de câmbio e para a inflação
A Castle Securities acredita que, em um cenário de políticas fiscais e monetárias expansionistas combinadas com um mercado de trabalho quase totalmente empregado, a forte repressão das taxas de juros de longo prazo cria um ciclo vicioso. A saída realmente eficaz seria o aperto fiscal e uma elevação proativa das taxas pelo banco central, e não repetidas intervenções no mercado.
O Departamento do Tesouro dos EUA ampliou as operações de recompra de títulos, classificadas pelos principais formadores de mercado de Wall Street como "repressão financeira", alertando que essa medida pode desencadear efeitos em cadeia imprevisíveis.
Segundo reportagem da CNBC desta segunda-feira, o Tesouro também pode utilizar o saldo em caixa junto ao Federal Reserve, isto é, a Conta Geral do Tesouro (TGA), para financiar as recompras, ampliando ainda mais o espaço de manobra.
A Citadel Securities destacou em relatório para clientes que o Tesouro tenta, por meio das recompras de títulos, reduzir o custo dos empréstimos de longo prazo. No entanto, isso não elimina as forças econômicas subjacentes que impulsionam a alta dos rendimentos, apenas transfere a pressão do mercado de títulos para o mercado cambial, enfraquecendo o dólar e elevando a inflação.
O mercado já apresentou sinais iniciais confirmando essa análise — os títulos do Tesouro americano de 30 anos perderam todos os ganhos um dia após o anúncio de recompra, o dólar enfraqueceu e o ouro continuou em alta.
"Repressão financeira": transferência de pressão em vez de eliminação
Benson decidiu aumentar pelo menos ao dobro o volume de recompra dos títulos americanos com vencimento entre 10 e 30 anos, sinalizando claramente que o governo está desconfortável com a elevação das taxas de longo prazo.
No entanto, a reação do mercado fez com que essa intervenção parecesse pouco eficaz. No dia seguinte ao anúncio, os títulos do Tesouro de 30 anos devolveram os ganhos anteriores, e o impulso no mercado de títulos não persistiu.
Nohshad Shah, chefe de vendas de renda fixa para Europa, Oriente Médio e África da Citadel Securities, foi direto no relatório:
De forma mais ampla, isto constitui marginalmente repressão financeira. Impedir a queda dos títulos do Tesouro dos EUA devido a vendas não elimina essas pressões, apenas as transfere para outro lugar.
Shah ressaltou que tanto a política fiscal quanto a monetária seguem expansionistas, com o mercado de trabalho próximo ao pleno emprego e investimentos intensos em inteligência artificial, indicando que as políticas continuam estimulando a economia.
Nesse contexto, tentar baixar artificialmente os rendimentos de longo prazo pode enfraquecer o dólar e ter efeito oposto ao esperado — as condições financeiras frouxas intensificariam a demanda e elevam os preços das importações, intensificando as pressões inflacionárias e gerando um ciclo vicioso.
Para Shah, a mensagem do mercado de títulos é clara: é necessário endurecimento fiscal ou monetário. A resposta eficaz não está em intervenções repetidas no mercado, mas sim em escolhas fiscais mais difíceis, enquanto o banco central deve manter postura preventiva e agir antes que a inflação se intensifique, incluindo, se necessário, a elevação dos juros.
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