O “discurso forte” de Walsh perdeu efeito? Por trás da grande volatilidade do mercado de títulos: investidores apostam que o Fed não ousará realmente aumentar os juros

O aplicativo de finanças inteligentes Brazilian Portuguese observou que investidores em títulos de instituições como o Departamento de Soluções de Investimento do Banco da Holanda e a Brandywine Global Investment Management expressaram ceticismo em relação à especulação cada vez mais forte do mercado de que "o presidente do Federal Reserve, Kevin Walsh, está prestes a aumentar as taxas de juros".

Após Walsh reiterar seu compromisso de conter a inflação em um discurso amplamente acompanhado na última sexta-feira, operadores de swaps de taxas de juros agora acreditam que a probabilidade de o Federal Reserve aumentar as taxas em sua próxima reunião de política monetária em meados de setembro já supera 50%. Embora o resultado final dependa em grande parte dos dados de emprego desta semana e dos números de inflação subsequentes, o rendimento do Tesouro dos EUA de 2 anos, sensível à política, registrou seu maior aumento em mais de dois meses.

No entanto, apesar das repetidas promessas do presidente de conter a inflação, suas aparições públicas frequentes nos últimos meses têm causado volatilidade no mercado, gerando dúvidas para alguns investidores. Eles estão se preparando para o risco de que "Walsh mantenha as taxas inalteradas novamente" – como fez em junho e julho – e essa expectativa intensifica ainda mais as preocupações do mercado sobre a credibilidade do Federal Reserve, justamente o que levou os rendimentos de longo prazo ao nível mais alto em cerca de 20 anos. O TD Securities afirmou na última sexta-feira que seu cenário base é que o Federal Reserve mantenha as taxas.

Para Christophe Boucher, do Banco da Holanda, as declarações de Walsh não são suficientes para convencê-lo de que os formuladores de política realmente tomarão medidas. Ele está evitando títulos de longo prazo vulneráveis às preocupações de que "o Federal Reserve não consegue controlar as pressões inflacionárias".

O diretor de investimentos do Banco da Holanda afirmou: “O mecanismo de reação dele ainda é incerto”, “Se desta vez Walsh não apoiar um aumento das taxas em setembro e a inflação permanecer alta até lá, as dúvidas sobre a credibilidade realmente podem voltar a surgir.”

Desde que Walsh assumiu em maio, os investidores têm se esforçado para se adaptar ao seu estilo de comunicação – em comparação com os antecessores, ele fornece menos orientações prospectivas sobre a política de taxas de juros. Na última sexta-feira, o ING observou em um relatório de pesquisa que Walsh “está interessado em não fornecer orientação futura, mas sua retórica é cheia desse tipo de indicação”.

Em sua primeira coletiva de imprensa como presidente, em junho, ele acalmou os investidores preocupados de que atenderia ao desejo do presidente dos EUA, Trump, de cortar as taxas, reafirmando seu compromisso de trazer a inflação de volta à meta de 2% do Federal Reserve. O rendimento de 2 anos subiu acentuadamente, e a curva de rendimento ficou mais plana.

Em julho, ele provocou a reação oposta, com a curva de rendimento passando pelo maior aumento de inclinação desde agosto de 2025. Os rendimentos de longo prazo subiram, e investidores disseram que ele não explicara claramente a decisão do comitê de manter as taxas inalteradas.

Walsh está impactando o mercado de títulos

"Falar não é agir"

A gerente de portfólio da Brandywine, Tracy Chen, afirmou que, na semana passada, Walsh disse ao mercado de títulos exatamente o que ele queria ouvir.

"Mas falar é uma coisa," ela disse, "agir é o que realmente convence."

Ela mantém uma postura subponderada para títulos do Tesouro americano de longo prazo, embora tenha reduzido essa posição após o Tesouro americano anunciar este mês que “pelo menos dobraria” o volume de recompra da dívida em circulação de 10 a 30 anos.

Claro, os dados econômicos a serem divulgados são cruciais, especialmente o relatório de emprego mensal de sexta-feira – dados da semana passada mostraram que o crescimento do emprego nos EUA no ano até março foi mais moderado do que relatórios anteriores indicavam. Ainda assim, Walsh afirmou que o mercado de trabalho americano “está com bom desempenho”, e que sua principal preocupação é a estabilidade de preços, parte do duplo mandato do banco central.

Nesse aspecto, os fracos relatórios de inflação divulgados desde a decisão de política do Federal Reserve em julho confirmaram a correção de manter as taxas estáveis. Walsh disse na sexta-feira passada que, embora as recentes leituras de inflação tenham melhorado, ainda não são suficientes para indicar uma tendência significativa.

As responsabilidades do Federal Reserve

George Catrambone, chefe de renda fixa das Américas da DWS, declarou: “Existe o risco de o mercado continuar fazendo o trabalho do Federal Reserve, precificando exageradamente a possibilidade de aumento de taxas, enquanto, à medida que os dados se tornam mais brandos, o Federal Reserve pode não agir”, “O problema não é só estarmos acima da meta de 2%, mas sim para onde a economia está indo.”

Na opinião dele, relatórios recentes sobre vendas no varejo e emprego não indicam uma reaceleração econômica. Títulos do Tesouro americano parecem “bastante atraentes”, afirmou.

Diante das dúvidas sobre o cenário econômico e da falta de orientações prospectivas do estilo do antecessor de Walsh, operadores de swaps de taxas de juros estão aumentando as proteções para o próximo mês, atualmente precificando cerca de 60% de chance de aumento das taxas.

Pesquisadores do Goldman Sachs, incluindo George Cole, declararam: “Na ausência de notícias claras e suaves sobre inflação, ações de acompanhamento serão cruciais”, “Se setembro for avaliado como uma decisão equilibrada e o Federal Reserve mantiver as taxas inalteradas novamente sem uma explicação clara, existe um grande risco de a curva de rendimento repetir o comportamento visto após a reunião do FOMC de julho.”

O estrategista Edward Harrison destacou: “Se o Federal Reserve realmente avançar com o aumento das taxas, a continuação da reação inicial do mercado – o flattening de mercado de urso – pode ser o resultado. No entanto, dado que o rendimento de 30 anos inicialmente caiu após as declarações hawkish de Walsh, isso sugere que a credibilidade do Federal Reserve está reforçada. Isso pode, no fim das contas, apoiar ativos de renda fixa de duração mais longa, ao promover simultaneamente a queda dos rendimentos reais e das taxas de equilíbrio de inflação.”