O antigo campeão perdeu o fôlego: o colapso repentino das estratégias de momentum em Wall Street
O índice de momentum do S&P 500, que havia disparado 44% no primeiro semestre deste ano, caiu abruptamente mais de 9% desde julho e enfrenta seu maior desempenho inferior trimestral em 25 anos. Notícias sobre a vacina contra o câncer da Moderna impulsionaram um forte rali nas ações de biotecnologia, causando grandes prejuízos para fundos quantitativos e de hedge que estavam vendidos nessas ações; dados do Goldman Sachs mostram que, em julho, as posições principais dos fundos de hedge tiveram seu pior desempenho relativo em mais de 20 anos. Alguns especuladores já começaram a abrir posições vendidas em futuros do Nasdaq 100.
Por muitos anos, a estratégia de "negociação de momentum", comprando ações em alta e vendendo a descoberto aquelas em baixa, tem sido constantemente eficaz. No primeiro semestre deste ano, essa estratégia brilhou ainda mais — investidores correram para comprar ações estrelas de IA como Micron Technology, Nvidia, Advanced Micro Devices, enquanto vendiam a descoberto empresas que poderiam ser eliminadas pela onda de IA. O índice de momentum do S&P 500 disparou 44% no segundo trimestre, marcando o melhor desempenho trimestral de todos os tempos, com uma alta acumulada de 133% nos últimos cinco anos — quase o dobro do mercado amplo.
No entanto, a estratégia mais quente de Wall Street mudou de direção repentinamente.
Reversão abrupta: pior trimestre em 25 anos
De acordo com o The Wall Street Journal, em reportagem de 30 de agosto, desde 1º de julho, o índice de momentum do S&P 500 acumulou uma queda de mais de 9%, enquanto o S&P 500 avançou 2,8% no mesmo período. O índice enfrenta atualmente seu maior desempenho trimestral inferior em 25 anos.
Segundo estimativa do Bank of America, julho foi o segundo pior mês para a estratégia de momentum em quase 40 anos — a única vez ainda pior foi em abril de 2009, quando a crise financeira global atingia seu ápice.
De acordo com dados do Goldman Sachs, a cesta de ações mais compradas por fundos de hedge teve em julho seu maior desempenho negativo mensal frente ao S&P 500 em mais de 20 anos.
O Goldman Sachs também informou aos clientes que 19 de agosto foi o pior dia em mais de dois anos para os "gestores sistemáticos long & short", sendo que cerca de metade das perdas vieram de estratégias de momentum.
Por que a negociação de momentum já foi eficaz
A lógica da negociação de momentum não é complicada: ativos com forte tendência de alta tendem a continuar superando, enquanto ativos mais fracos geralmente continuam atrás.
Agustin Lebron, pesquisador sênior da EquiLibre Trading, explica: "Por décadas, operar uma estratégia de momentum não exigia muita complexidade para gerar bons rendimentos."
Ele aponta ainda que um dos motivos é o tempo necessário para a informação se espalhar: "Um grande fundo de pensão não consegue mudar toda sua posição em um único dia. O viés comportamental também é uma razão — as pessoas tendem a vender seus ganhadores cedo demais e seguram os perdedores por mais tempo."
Matthew Tym, diretor-gerente da Cantor Fitzgerald, chama essa estratégia de "profecia autorrealizável" — quanto mais gente persegue as altas, mais forte fica a tendência, o que acaba atraindo ainda mais participantes.
Explosão da Moderna foi o estopim para a reversão do momentum
Um dos gatilhos para essa reversão foi a explosão inesperada das ações de biotecnologia.
Com notícias positivas sobre a vacina de câncer desenvolvida por Moderna e Merck, as ações da Moderna já dispararam cerca de 150% apenas neste mês. Justamente esses papéis de biotecnologia vinham sendo fortemente vendidos a descoberto nos últimos anos.
Os vendidos foram forçados a recomprar, prejudicando diretamente diversos fundos quantitativos e de hedge.
Ao mesmo tempo, o colapso do fundo de hedge Situational Awareness, conhecido como "deus das ações de IA", também agravou a volatilidade do mercado — o fundo estava pesado em ações de chips e outros ativos quentes de momentum e perdeu o controle quando o mercado oscilou violentamente.
Especuladores começam a apostar contra o momentum
Alguns traders já começaram a vender a descoberto as próprias ações que antes impulsionavam o momentum.
Segundo dados da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), a posição líquida vendida em futuros do índice Nasdaq 100 dos especuladores recentemente atingiu um dos níveis mais altos em quase 20 anos.
Mike Ogborne, fundador da Ogborne Capital Management em San Francisco, disse que ficou mais cauteloso com ações de tecnologia e está com uma parcela de caixa maior que o normal.
Ele mostra preocupação com o aumento contínuo do capex das gigantes de tecnologia: "Isso é um pouco como a Cinderela e o toque do relógio à meia-noite. Você não sabe exatamente quando vai dar meia-noite", disse. "Ninguém vai te mandar um memorando avisando quando o ciclo de investimento de capital vai acabar."
Os crentes ainda não se abalaram
Apesar de tudo, ainda há quem mantenha a estratégia.
Antti Ilmanen, co-líder global da equipe de soluções de portfólio da AQR Capital Management, comenta: "Toda estratégia passa por períodos decepcionantes."
Apoiadores da estratégia de momentum também apontam que, historicamente, seus piores meses costumam ocorrer durante ciclos mais longos de desempenho superior.
No entanto, a incerteza do mercado já está aumentando silenciosamente — mesmo que o índice amplo continue subindo, as correntes submersas estão cada vez mais turbulentas.
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