O pico trilionário do poder computacional impulsiona o mercado altista de semicondutores! Oito trilhões de dólares são uma "ilusão americana", enquanto os investimentos globais em capital de IA entram na era dos trilhões de dólares.

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Caijing, com a Anthropic, líder em aplicações de IA, planejando assinar um contrato de locação de poder computacional de IA no valor de US$ 45 bilhões com a Nscale, garantindo cerca de 460 MW de recursos de computação baseados no sistema Vera Rubin da Nvidia, além do impressionante faturamento trimestral mais recente da Nvidia, que cresceu 106% em relação ao ano anterior, chegando a US$ 96,2 bilhões, com as receitas do segmento de data center crescendo 117% para US$ 89 bilhões, o que é ainda mais impactante é a projeção otimista feita pela equipe de gestão da Nvidia liderada por Jensen Huang — espera-se que, até o final do ano fiscal de 2028, em janeiro de 2028, a receita aumente cerca de 70%. Além disso, as exportações da Coreia do Sul em julho cresceram 62,8% em relação ao ano anterior, chegando a US$ 98,89 bilhões, com as exportações de semicondutores crescendo 178,8% para US$ 41,01 bilhões, esses dados mais recentes da cadeia produtiva de computação de IA destacam que a demanda global por poder computacional de Inteligência Artificial ainda está em um ciclo de expansão em larga escala, longe do seu pico.

Com base nos dados positivos do setor de poder computacional de IA, nos resultados da Nvidia e nos sinais emitidos pelo último evento Hot Chips, o departamento de pesquisa do gigante financeiro de Wall Street, Goldman Sachs, ajustou recentemente o muito citado “Capex dos provedores americanos de serviços de nuvem em escala hiperescalar (ou hyperscalers)” para o conceito de “investimentos globais em IA”. O número de US$ 794 bilhões anteriormente compilado pela Goldman Sachs não considerava empresas privadas de IA, companhias asiáticas e projetos fora dos EUA, bem como misturava despesas tradicionais de capital não exclusivamente voltadas para IA; segundo as últimas previsões da Goldman Sachs, o investimento global em IA deverá atingir cerca de US$ 1 trilhão até 2026, sendo cerca de US$ 581 bilhões nos EUA.

Segundo cálculos mais recentes da Goldman Sachs, o investimento global acumulado em IA desde 2022 deve atingir um recorde de US$ 1,8 trilhão até o final de 2026, e vários índices líderes permanecem no topo do intervalo desde 2022, indicando que uma inflexão na despesa de capital ainda não ocorreu recentemente.

Recentemente, dois importantes “indicadores de poder computacional de IA”—o Índice de Semicondutores da Filadélfia e o Índice KOSPI, principal índice da bolsa da Coreia—apresentaram fortes altas impulsionadas por notícias positivas da cadeia produtiva. Com base no fechamento em 28 de agosto, o Índice de Semicondutores da Filadélfia (PHLX Semiconductor Index, SOX) fechou em 11.469,66 pontos, alta de 61,93% no ano; em julho, esse índice chegou a recuar mais de 20% em relação ao pico de junho, e depois subiu cerca de 21% desde o fundo do final de julho, entrando novamente em mercado de alta técnica em meados de agosto. O KOSPI fechou em 6.788,88 pontos, subindo cerca de 61,1% desde o final de 2025, quando estava em 4.214,17 pontos; entre o pico de junho e o fundo de 30 de julho, chegou a cair cerca de 39%, mas recuperou quase 22% em apenas dez pregões, novamente caracterizando-se como mercado de alta técnica.

Esses dois índices de referência comprovam que o tema de investimentos na infraestrutura de poder computacional de IA não foi interrompido pelos eventos de desalavancagem e liquidação de posições hiperalavancadas em julho, mas ainda há espaço significativo até o topo anterior, e o retorno ao “mercado de alta técnica” não significa que a volatilidade, risco de sobreavaliação ou concentração excessiva de posição tenham desaparecido.

Goldman Sachs: Capex de IA adentra oficialmente a era do trilhão de dólares mundial

A estimativa mais citada para investimento em Inteligência Artificial (IA) parte das projeções de CAPEX em IA feitas pelos provedores americanos de nuvem em escala hiperescalar (hyperscalers). De acordo com o consenso dos analistas de Wall Street, essas gigantes americanas de tecnologia devem investir cerca de US$ 800 bilhões este ano.

No entanto, o departamento de pesquisa do Goldman Sachs aponta diversos defeitos nessas estimativas. Elas não incluem investimentos feitos por empresas privadas ou empresas internacionais—a exemplo de grandes empresas de tecnologia asiáticas—em infraestrutura de poder computacional de IA. O CAPEX dos hyperscalers também não é totalmente dedicado à IA. Além disso, as grandes empresas de tecnologia dos Estados Unidos operam globalmente, o que significa que parte desses investimentos ocorre fora do país.

O departamento de pesquisa da Goldman Sachs ajustou o critério amplamente citado do CAPEX dos hyperscalers americanos para obter uma estimativa mais abrangente. Joseph Briggs, co-líder global da equipe econômica, diz em relatório que a projeção mostra que o investimento global em IA atingirá US$ 1 trilhão até 2026, sendo US$ 581 bilhões nos EUA.

Essas estimativas ampliadas mostram que a projeção de US$ 794 bilhões de CAPEX dos hyperscalers, amplamente citada pelo mercado, pode subestimar o total de investimentos globais em IA em cerca de US$ 200 bilhões. Enquanto isso, o valor de US$ 794 bilhões também pode superestimar em cerca de US$ 200 bilhões o investimento em IA nos EUA.

Incluindo empresas privadas, a cadeia produtiva asiática e projetos no exterior, o tamanho dos investimentos em IA supera claramente o critério tradicional dos hyperscalers dos EUA. A expectativa de que o investimento global em IA supere US$ 1 trilhão traz suporte real para o índice de semicondutores da Filadélfia e o KOSPI retornarem ao mercado de alta técnica. A nova metodologia da Goldman Sachs revela uma subestimação sistemática do volume de investimentos em IA, sugerindo que a demanda por semicondutores, cadeia elétrica de data centers e recursos de tokens em fábricas de IA ainda pode ser revista para cima.

O departamento de pesquisa da Goldman Sachs expandiu o indicador de CAPEX dos hyperscalers amplamente citado pelo mercado nos seguintes pontos centrais:

Nossos economistas incluíram as previsões de CAPEX das empresas americanas listadas no basket de ações relacionadas à IA da Goldman Sachs, além dos hyperscalers. Também coletaram reportagens da mídia sobre CAPEX de empresas privadas essenciais para o ecossistema de IA.

O departamento também incluiu previsões de CAPEX para empresas internacionais com exposição em IA.

Nossos economistas ajustaram o CAPEX total subtraindo o nível de 2022 do total de CAPEX dos hyperscalers americanos (com base na avaliação dos analistas de ações, de que quase todo o novo CAPEX de 2022 em diante foi destinado à IA). Para as empresas privadas incluídas, todo o CAPEX foi atribuído à IA. Para empresas com exposição direta menor à IA e empresas não americanas, o departamento também assume que todo o CAPEX acima de 2022 foi destinado à IA.

Quando possível, o departamento eliminou o leasing financeiro para evitar dupla contagem do mesmo investimento em hardware de IA.

Para estimar onde o investimento realmente ocorre, foram usados dados publicados sobre a localização física dos projetos, principalmente dos hyperscalers americanos. Os economistas assumiram que a maioria das empresas não hyperscaler—incluindo privadas e globais—segue uma distribuição geográfica semelhante, mas que o investimento das principais empresas de IA da China e Coreia ocorre fora dos EUA.

A equipe liderada por Briggs ressalta que essas estimativas dependem de hipóteses difíceis de verificar. Algumas empresas não separam investimentos em imóveis, plantas e equipamentos de leases financeiros nas demonstrações de CAPEX, portanto, pode haver sociedade de dupla contagem de gastos em IA. Por isso, o departamento testou os resultados com mais duas metodologias.

Para obter uma métrica alternativa de investimento total em IA, os economistas observaram a realização real e revisões das projeções de lucro bruto de empresas listadas envolvidas na construção de IA em comparação com previsões de 2022. Também usaram dados oficiais do governo para rastrear o aumento nominal de investimentos em IA, e, por meio de dados de comércio global e a relação entre importações dos EUA e total de investimento em IA, estimaram o volume de investimento em outras economias.

Os resultados dessas duas metodologias de verificação cruzada estão muito próximos do critério ajustado de CAPEX de hyperscalers preferido pela Goldman Sachs. Ambas mostram que em 2026 o investimento global em IA alcançará cerca de US$ 1 trilhão, com os EUA ligeiramente abaixo de US$ 600 bilhões.

Segundo Briggs e analistas, embora existam leves variações nas estimativas do volume acumulado anual desde 2022, a média aponta para um acúmulo de US$ 1,8 trilhão até o fim deste ano, considerando investimentos em IA iniciados desde 2022.

Briggs escreve: “A perspectiva de crescimento do CAPEX em IA—incluindo até que percentual do PIB isso pode chegar e quando a aceleração da despesa diminui—é hoje uma das principais incertezas do mercado macro.”

O departamento projetou a estimativa de IA favorita para frente, até prever o percentual de investimento em IA sobre o PIB dos EUA. As estimativas sugerem que o CAPEX em IA representará 1,8% do PIB dos EUA em 2026 (com o global em 0,9%), chegando a 2,5% em 2027 (global em 1,3%) e a 2,8% do PIB americano em 2028 (global em cerca de 1,4%).

A equipe de Briggs escreve: “Esses níveis são compatíveis com picos de pulso de investimento de ciclos anteriores de construção de tecnologia de propósito geral, normalmente entre 2-5% do PIB. Embora nossa equipe de estratégia de portfólio dos EUA indique que a projeção de consenso para CAPEX em 2027 pode estar conservadora, mesmo com ajuste para cima, a participação dos investimentos de IA sobre o PIB continuará na faixa dos ciclos de tecnologia passados.”

Para estimar quando a aceleração dos investimentos de IA pode desacelerar, o departamento afirma que o melhor método é o “painel de instrumentos”. Nossos economistas agregaram uma série de indicadores líderes—como importações de equipamentos de fabricação de semicondutores de Taiwan e Coreia, indicadores do PMI relacionados e seus subitens, preços de importação, preços de memória e aluguel de GPU—para avaliar se uma desaceleração econômica é iminente. Eles descobriram que esses indicadores antecipam bem a aceleração do CAPEX de IA dos EUA.

A equipe de Briggs escreveu: “Para as perspectivas de CAPEX, o cenário positivo é que todos os indicadores líderes estão perto do topo da faixa desde 2022. Esse perfil sugere que a perspectiva de crescimento continua forte no curto prazo.”

Dominância das superchips de IA e trajetória de alta dos líderes mundiais em HBM ainda longe de terminar

Wall Street vê os preços-alvo das ações das empresas mais importantes do mundo—Nvidia, considerada “super dominante em chips de IA”, e SK hynix, líder mundial em HBM—como sinal de que a valorização das líderes da cadeia de IA e o tema dos investimentos em IA estão longe de chegar ao fim.

Os analistas de Wall Street apostam de forma unânime na valorização de Nvidia e SK hynix por conta da demanda por poder computacional de IA, escassez de HBM e capex global sustentando a lucratividade, enquanto a divergência está em múltiplos de valuation, pressão na margem bruta e retorno sobre investimento de capital. Os analistas americanos são mais otimistas para a bolsa coreana, com sentimento altista mais forte, mas a forte concentração do KOSPI em Samsung e SK hynix amplia simultaneamente elasticidade de lucros e volatilidade do índice.

O Citigroup elevou o preço-alvo da Nvidia para US$ 315 após os resultados, definiu a meta da SK hynix em 3,1 milhões de won sul-coreanos, sugerindo aumento de posições em correções nas líderes de memória. O Citi mantém meta de 10.000 pontos para o KOSPI, com base nos lucros crescentes de chips de memória e apoio fiscal da Coreia. O Goldman Sachs mantém recomendação de “compra” para SK hynix e meta de 3,5 milhões de won, apostando na escassez de HBM, contratos de fornecimento de longo prazo e retorno ao acionista; mais importante, mantém a recomendação de “overweight” para a bolsa coreana e meta de 12.000 pontos para o KOSPI, enxergando a queda de julho como excessiva e fora dos fundamentos.

A visão de Wall Street é positiva para o superciclo de armazenamento em IA, mas o potencial de alta nas ações segue a ordem “liderança em HBM de SK hynix—características puras de armazenamento das ações da Micron nos EUA—elasticidade de recuperação e perseguição da Samsung”. O Goldman Sachs estabeleceu meta de 3,5 milhões de won para a SK hynix, o Citi 3,1 milhões e o Morgan Stanley 2,6 milhões de won. Até o fechamento do mercado coreano na segunda-feira, SK hynix subiu 1,27%, fechando perto de 1,67 milhão de won por ação. No after-hours dos EUA, o ADR SK hynix (SKHY.US) ficou em torno de US$ 161.