Gestor de fundos: Federal Reserve já se tornou uma ferramenta de dívida, modelo prevê ouro a 20 mil dólares

Investing.com em 1 de setembro—— Kevin Smith, fundador da Crescat Capital, afirmou que, apesar da retração do preço do ouro a partir da máxima histórica de 5600 dólares, o mercado de alta de longo prazo do ouro segue sólido. A expansão da oferta monetária global e dívidas insustentáveis irão, em última análise, impulsionar o preço do ouro para US$ 20.000 por onça. Ele acredita que o Federal Reserve já foi capturado pelo desequilíbrio fiscal e está incapaz de controlar a inflação, enquanto a política monetária se tornou uma ferramenta de gestão de dívida. Dois grandes modelos macro (M2 global em relação ao estoque de ouro, e a razão ouro/S&P 500) apoiam o objetivo de 20.000 dólares. Ele também aponta que as ações de mineradoras de exploração possuem o maior alpha.

Apesar do preço do ouro ter sofrido uma correção significativa desde o início do ano, saindo da máxima histórica, e do mercado registrar alta volatilidade, um gestor de fundo ainda afirma:

Kevin Smith, fundador e CEO da Crescat Capital, afirmou que, quando o preço do ouro atingiu a máxima histórica de US$ 5600 por onça no início do ano, realmente parecia sobrecomprado, mas os meses de correção não enfraqueceram os fundamentos monetários que sustentam os metais preciosos, mas sim os tornaram ainda mais robustos.

Três perguntas sobre a correção: Por que caiu? O Fed é eficaz?

Smith afirmou: "Na minha opinião, o mercado de ouro correu um pouco demais em janeiro e fevereiro deste ano." Ele acrescentou que uma retração após uma forte alta é natural. Em sua análise, dois fatores impulsionaram essa correção: o primeiro foi a posse de Kevin Warsh como presidente do Federal Reserve, conhecido por seu perfil hawkish; e o segundo foi o conflito no Irã, que elevou as preocupações inflacionárias, levando o mercado a precificar drasticamente as expectativas de taxas de juros.

No entanto, Smith revelou que o mercado agora começa a questionar: será que o Fed realmente pode cumprir a política monetária restritiva sugerida por Warsh? Ele declarou: "Acredito que o Fed realmente não tem poder para combater ou controlar a inflação, ao contrário do que Warsh afirma, porque, diante do desequilíbrio fiscal e da necessidade de manter as taxas baixas, eles realmente estão presos neste regime dominado pela política fiscal."

Era do domínio fiscal: política monetária torna-se ferramenta de dívida

A Crescat já havia apresentado argumento semelhante em seu relatório de julho, dizendo que os investidores já precificaram uma política monetária excessivamente hawkish. A empresa acredita que o acúmulo contínuo de desequilíbrios fiscais empurrou os EUA para uma era de domínio fiscal, em que a política monetária é cada vez mais utilizada como ferramenta de gestão da dívida, e não como um mecanismo confiável de controle da inflação. Smith destacou que o problema está no ônus da dívida do governo e nos déficits recordes, tornando difícil sustentar um ciclo de altas expressivas nas taxas de juros.

Ele afirmou: "A única saída para o problema da proporção entre dívida e PIB é o crescimento, mas esse crescimento virá acompanhado de crescimento nominal do PIB, que inclui uma grande parcela de inflação. Ainda vejo isso como o maior vento macro contrário para a inflação e um vento a favor para o ouro."

Dois grandes modelos sustentam meta de US$ 20.000

Nesse contexto, Smith afirmou que a Crescat acredita que o ouro acabará atingindo US$ 20.000 por onça. Ele declarou: "Nossa visão é que as ações de mineradoras são onde está o maior alpha para o ouro. Estamos em um ambiente macro favorável para ouro, e nossa meta é 20.000 dólares."

A meta da Crescat baseia-se em dois modelos macro independentes. O primeiro modelo compara a oferta monetária M2 global com o estoque de ouro mundial acima do solo. Medida em dólares, a M2 global cresceu a uma taxa composta de cerca de 7% ao ano nos últimos 22 anos. A Crescat prevê que esse ritmo será sustentado, e pode até se acelerar devido a desequilíbrio fiscal, desregulamentação do setor bancário e pressões geopolíticas.

Smith destacou que o modelo assume que, à medida que os bancos centrais continuam a aumentar as reservas em ouro, este metal se restabelecerá cada vez mais como o suporte de fato do sistema monetário global. Mesmo que a criação de moeda não acelere, ele diz que a tendência atual já dá suporte ao objetivo da empresa. Ele disse: "Basta prolongar esse crescimento de 7% da oferta monetária – ou seja, mais de 7% de crescimento da oferta monetária global, que acreditamos que irá acelerar – e você terá US$ 20.000 em quatro anos."

O segundo modelo da Crescat analisa o desempenho do ouro em relação ao índice S&P 500, assumindo que o mercado acionário americano possa cair 50% e, em seguida, o dólar se desvalorize fortemente. A empresa observa que, nas décadas de 1930 e 1970, quedas similares nas ações e desvalorização cambial impulsionaram grandes mercados de alta do ouro. Smith afirma que, após uma queda de 50% nas ações, a razão ouro/S&P 500 atingiria 5,25, implicando um preço do ouro ao redor de US$ 20.000, valor que ainda estaria bem abaixo do pico de 7,58 registrado em 1980. Segundo Smith, dada a conjuntura monetária atual, ele não considera isso uma meta extrema. Ele afirma: "Não acho nada insano a nossa meta de US$ 20.000."

Dilema do prisioneiro dos bancos centrais: os EUA podem ser forçados a participar

Smith acrescentou que a demanda dos bancos centrais é um componente cada vez mais importante na perspectiva altista.

A Crescat aponta que, nos últimos quatro anos, os bancos centrais compraram, em média, cerca de 1000 toneladas de ouro por ano, o dobro da média anual da década anterior. Smith descreveu essa tendência como um dilema do prisioneiro em nível monetário:

Ele diz que, eventualmente, os EUA podem ser arrastados para essa competição global pelo ouro. Ele afirma: "Se os bancos centrais podem simplesmente imprimir dinheiro para comprar ouro, temos um dilema do prisioneiro. Se o dólar quiser continuar sendo a moeda reserva global, os Estados Unidos terão de entrar nesse jogo."

O verdadeiro alpha: mineradoras e ações de exploração

Embora Smith esteja extremamente otimista com o ouro em si, . Ele afirmou: "Acreditamos que o verdadeiro alpha nesta alta do ouro está nas mineradoras, e em especial no segmento de empresas de exploração."

O relatório da Crescat acredita que a correção deste ano nos metais preciosos criou um ponto de entrada atrativo, ao invés de enfraquecer a lógica de investimento de longo prazo. A empresa afirma que, apesar da forte volatilidade, seus modelos de valorização seguem intactos e enxerga a correção como uma oportunidade para os investidores se posicionarem no setor. Smith afirma que exploradoras podem se beneficiar tanto da alta do metal quanto da retomada nas fusões e aquisições. Desde o último ciclo de commodities, as grandes produtoras têm investido pouco em exploração e desenvolvimento de novas minas, ficando cada vez mais dependentes de empresas juniores para repor reservas e construir portfólio de projetos. Ele comenta que já há sinais de maior interesse das grandes mineradoras por exploradoras, embora o segmento ainda não tenha atingido escala em M&A.

Conclusão

Em resumo, para Smith, a combinação de aumento da oferta monetária global, domínio fiscal, acúmulo de ouro por bancos centrais e anos de subinvestimento na oferta de novas minas significa que a volatilidade de 2026 quase não altera as oportunidades de longo prazo. Ele afirmou: "Ações de exploração têm períodos em que superam os demais, mas acabamos de passar por 17 anos em que ficaram para trás. Do ponto de vista de valorização potencial, esses cálculos realmente impressionam."


Gráfico diário do ouro à vista Fonte: Investing.com

Horário de Brasília, 1 de setembro, 10h27 (UTC+8) Ouro à vista cotado a US$ 4442,78 por onça