A disputa sobre a classificação dos contratos perpétuos de criptomoedas se intensifica, e a CFTC questiona o status legal da Chicago Mercantile Exchange (CME).

A Comissão de Negociação de Contratos Futuros de Commodities dos Estados Unidos (CFTC) solicitou ao tribunal federal que rejeite o processo movido pela CME Group Chicago Mercantile Exchange (CME), que questiona a abordagem do órgão regulador ao considerar contratos perpétuos de criptomoedas como contratos futuros. Na moção apresentada em 2 de setembro, a CFTC argumenta que a CME, o maior mercado de derivativos do mundo, não possui legitimidade jurídica para iniciar a ação, enfraquecendo assim a base da reclamação da CME.

A disputa teve início quando a CFTC, no fim de maio, aprovou o contrato perpétuo de Bitcoin da Kalshi, permitindo sua negociação na plataforma regulamentada KalshiEX sob o framework de contratos futuros. A CME entrou com ação judicial em meados de junho, defendendo que contratos perpétuos – instrumentos derivativos sem data de vencimento fixa, que acompanham o preço do ativo subjacente por meio de pagamentos financeiros periódicos – deveriam ser regulados como contratos de swap, não como futuros. A CME alegou que a aprovação da CFTC concedeu vantagem competitiva desleal a novas plataformas de negociação e causou desequilíbrios no ambiente regulatório.

A CFTC rebateu, afirmando que a CME é por si só um mercado de contratos designado e pode solicitar a aprovação de produtos de contratos perpétuos semelhantes, com base na mesma política regulatória que está contestando. O órgão considera que qualquer desvantagem competitiva é consequência das próprias escolhas da CME, destacando que o autor não pode estabelecer legitimidade simplesmente ao renunciar voluntariamente oportunidades disponíveis para concorrentes. O regulador também citou dados de negociação da própria CME, apontando que os volumes de negociação de futuros de Bitcoin e Ethereum em junho e agosto superaram os de maio, indicando que não houve prejuízo competitivo substancial.

Disputa sobre Remediação e Classificação

Além da questão da legitimidade, a CFTC questiona se mesmo uma decisão favorável à CME seria capaz de reparar as perdas alegadas. Mesmo que o tribunal reclassifique contratos perpétuos como contratos de swap, a CFTC argumenta que outras plataformas ainda podem oferecer instrumentos economicamente semelhantes aos traders. O órgão acrescenta que os interesses competitivos da CME não estão abrangidos pelas disposições da Commodity Exchange Act citadas no processo.

A moção estabelece fundamentos para uma análise jurídica mais ampla sobre como contratos perpétuos devem ser classificados conforme a legislação norte-americana. A CME insiste que, por não possuir data de vencimento fixa, esses instrumentos pertencem inteiramente à categoria de contratos de swap, conforme as instituições estabelecidas pela lei Dodd-Frank.  

A CFTC discorda, alegando que a lei federal não exige que contratos futuros tenham data de liquidação previamente definida — o presidente da CFTC, Michael Selig, já havia defendido essa posição, ressaltando que contratos perpétuos regulamentados ainda precisam cumprir normas nacionais de margem, alavancagem e proteção ao cliente. A Kalshi defende seus produtos e descreve o processo como uma tentativa de limitação à concorrência, enquanto o CEO da CME, Terry Duffy, alerta que produtos perpétuos podem fomentar especulação excessiva.

A CME deve apresentar sua oposição à moção de rejeição até 2 de outubro. O tribunal pode decidir encerrar o processo por motivos procedimentais, sem abordar a questão de classificação central, mantendo as políticas atuais da CFTC e a aprovação da Kalshi.  

Se o tribunal reconhecer que o autor tem legitimidade, o caso continuará analisando se a CFTC interpretou erroneamente a Commodity Exchange Act ao considerar contratos perpétuos como futuros — decisão que pode impactar futuras solicitações de listagem de produtos perpétuos vinculados a criptomoedas ou commodities, incluindo outros produtos que, segundo informações, a Kalshi está desenvolvendo.