Blue Owl приостановил выкуп, вызвав цепную реакцию: сбор средств в частных кредитных фондах в январе снизился на 40%

Blue Owl навсегда заморозила выкуп паёв своего внебиржевого фонда, что动摇信任 состоятельных инвесторов ко всему классу активов частных кредитов, и приводит к кризису ликвидности на уровне всей отрасли.

По данным инвестиционного банка RA Stanger, в январе этого года объем новых подписок на внебиржевые компании развития бизнеса (BDC), ориентированные на розничных и состоятельных частных инвесторов, упал на 40% по сравнению с предыдущим месяцем и составил 3,2 млрд долларов.

На фоне значительного сокращения притока средств, несколько топ-менеджеров сообщили британской газете Financial Times, что у некоторых крупнейших фондов объемы заявок на выкуп могут вскоре превысить новые подписки, а риск дефицита ликвидности растет.

Патрик Дуайер, советник по вопросам благосостояния из NewEdge Wealth в Майами, отметил, что после объявления Blue Owl о приостановке выкупа он всю неделю отвечал на вопросы клиентов, касающиеся всей индустрии. Глава одной компании частного кредитования прямо заявил, что это событие "действительно заморозит розничный канал".

Остановка выкупа Blue Owl стала спусковым крючком для падения доверия

В этом месяце Blue Owl объявила о бессрочной остановке выкупа паёв одного из своих внебиржевых фондов, что стало непосредственным поводом для распространения панических настроений среди инвесторов. Финансовые советники отмечают, что им становится всё сложнее защищать этот класс активов перед уставшими клиентами.

Тем временем в ряде публичных фондов от KKR, Apollo Global Management и BlackRock были зафиксированы списания активов, что дополнительно усилило внимание к данному классу активов.

Все эти негативные факторы вкупе с давлением на доходность из-за цикла снижения ставок ФРС и ростом доли невыполненных кредитов постепенно уменьшают привлекательность частного кредитования.

Патрик Дуайер считает, что инвесторам по-прежнему стоит держать долю в частном кредитовании, но подчеркивает, что этот актив подходит не всем: "Частное кредитование — это неликвидный класс активов, он подходит только тем, кто действительно может выдержать отсутствие ликвидности."

Продажи крупнейших фондов стремительно снижаются

Согласно анализу ежемесячной отчетности фондов, проведённому Financial Times, в январе и феврале этого года продажи большинства фондов заметно замедлились. В частности:

Флагманский продукт Blackstone Bcred с активами в 82,5 млрд долларов за первые два месяца этого года привлёк около 1,1 млрд долларов, тогда как в прошлом году средние ежемесячные продажи превышали 1 млрд долларов; Apollo Debt Solutions от Apollo с активами в 25,1 млрд долларов в феврале привлёк около 150 млн долларов, что на 72% ниже прошлогоднего среднего уровня; продажи в фондах частных кредитов HPS Investment Partners от BlackRock, Ares и Blue Owl также значительно замедлились.

Стоит отметить, что эти цифры не учитывают реинвестированные дивиденды, которые ежегодно автоматически приносят каждому фонду миллиарды долларов, поэтому реальная ситуация с ликвидностью немного лучше, чем кажется из приведённых данных.

В то же время, давление со стороны выкупа паёв нельзя недооценивать. В четвёртом квартале прошлого года большинство фондов могли покрывать заявки на выкуп за счёт новых подписок, что существенно снижало необходимость привлекать дополнительную ликвидность, однако сейчас этот буфер быстро исчезает.

Повторение истории? Рынок сравнивает ситуацию с кризисом Breit в 2022 году

Руководители индустрии управления капиталом в целом сравнивают текущую ситуацию с событиями вокруг Blackstone Breit в 2022 году. Тогда Breit из-за массового выкупа был вынужден ограничить снятие средств, став знаковым примером давления на полуликвидные фонды при панике среди розничных инвесторов.

Хотя Breit в конечном итоге успешно пережил рыночную турбулентность и в прошлом году показал сильную доходность, в период кризиса продажи аналогичных фондов недвижимости практически остановились, а часть инвесторов ушла из-за недовольства лимитами или опасения затяжных очередей на выкуп.

Один из стратегов портфельных инвестиций крупной управляющей компании поднял самый острый вопрос рынка: "Не приведёт ли эта ситуация к такому же эффекту для внебиржевых BDC, как кризис Breit для внебиржевых REITs — когда из-за слухов и негативных новостей все начинают говорить: 'я к этому и близко не подойду'?"

Ответ участников рынка: запасы ликвидности и продажа активов

В условиях потенциального давления на выкуп, представители фондов заявляют, что уже подготовили достаточные резервы ликвидности, включая кредитные линии в банках и портфели ликвидных кредитов, которые можно быстро реализовать. В этом месяце Blue Owl и New Mountain Capital уже продали части кредитных портфелей для усиления своих ликвидных резервов.

Тем не менее, представители отрасли остаются осторожными в своих прогнозах. Как сообщает Financial Times со ссылкой на анонимного руководителя частной инвестиционной компании, эта волна нестабильности значительно повысит порог входа для розничных инвесторов. А как только этот порог поднимется, вся отрасль, строящая стратегию роста на привлечении средств состоятельных клиентов, столкнётся с ещё более серьёзными испытаниями.