(Kitco News) - После более десяти лет вялой динамики цен, горнодобывающий сектор начал демонстрировать значительный импульс, и, если судить по настроению на конференции Prospectors & Developers Association of Canada (PDAC) 2026 года, новый бычий рынок для добывающих компаний только начинается.
За последние 12 месяцев VanEck Gold Miners ETF (NYSE: GDX) вырос более чем на 160% и в настоящее время торгуется по цене 106,22 доллара. После многих лет отставания акции компаний, связанных с драгоценными металлами, существенно опередили рынок gold, который вырос на 98% и сейчас торгуется на уровне 5 125,80 долларов за унцию.
Хотя горнодобывающий сектор привлекает новый капитал, генеральный директор Soar Financial Кай Хоффманн в интервью Kitco News отметил, что на рынке до сих пор сохраняется значительный потенциал для роста, так как отсутствуют эйфорические настроения, которые традиционно предвещают вершину рынка.
Хотя крупнейший в мире горнодобывающий ETF находится недалеко от своих исторических максимумов, Хоффманн отметил, что этот импульс является в значительной степени реакцией на повышение цен на металлы, а не фундаментальным изменением в психологии инвесторов.
«Этот рынок двигают цены, а не настроение», — отметил Хоффманн в кулуарах конференции. — «Мы видим приток капитала в этот сектор, но нарратив пока не изменился».
Хоффманн подчеркнул, что, несмотря на приток нового капитала, в частности со стороны неспециализированных инвесторов, более широкая переориентация с других классов активов ещё не произошла. Он добавил, что многие инвесторы по-прежнему сосредоточены на акциях технологических и связанных с искусственным интеллектом компаний, а не осуществляют значимый переход в горнодобывающие акции.
«Разговоры, которые я слышу, не о том, чтобы инвесторы уходили из AI или других секторов и переходили в добычу», — сказал он. — «Да, мы привлекаем больше людей, но ещё не дошли до точки, когда инвесторы считают необходимым перераспределять капитал в пользу добывающих компаний».
Хоффманн считает, что более четким сигналом о входе бычьего рынка в более сильную фазу стало бы возвращение крупных институциональных инвесторов, которые исторически играли значительную роль в этом секторе.
Хотя определённое институциональное участие возвращается, в частности со стороны пенсионных фондов, Хоффманн отметил, что рынку по-прежнему не хватает той массовой эйфории, которая обычно характерна поздним стадиям бычьего цикла.
Вместо этого текущий рост обусловлен сильными фундаментальными показателями в секторе. Горнодобывающие компании показывают рекордные маржинальные показатели и свободный денежный поток, поскольку цены на gold продолжают расти.
«Мы видим крупные сделки по финансированию и сильный денежный поток у производителей», — сказал Хоффманн. — «Но на рынке пока нет перегретых настроений».
Он отметил, что одним из факторов, который может привлечь обратно в сектор крупных институциональных инвесторов, является усиленное внимание к возврату капитала.
Хоффманн подчеркнул, что хотя байбэки акций стали предметом новостей, многие институциональные инвесторы—в особенности страховые компании—более заинтересованы в стабильном дивидендном доходе.
«Я считаю, что мы движемся по здоровому пути благодаря росту дивидендов и обратному выкупу акций», — отметил он. — «Для крупных институциональных инвесторов важно показывать способность получать стабильную доходность даже в спокойный год».
Хотя финансовое положение горнодобывающих компаний сейчас лучше, чем в недавнем прошлом, Хоффманн также подчеркнул, что сектор сталкивается со структурными проблемами, особенно в части поддержания роста производства.
Он отметил, что многие из крупнейших в мире производителей gold сталкиваются со снижением объёмов производства, что осложняет им возможность увеличивать дивиденды или демонстрировать долгосрочный рост.
«Проблема в том, что у многих мейджоров производство снижается», — отметил он, добавив, что такие компании, как Barrick, Newmont и Agnico Eagle, за последние годы также столкнулись с отрицательной динамикой добычи.
В то же время Хоффманн отметил, что крупные новые открытия остаются редкими, что дополнительно ограничивает возможности для роста отрасли.
«За последние пару лет на самом деле не было крупных открытий», — сказал он. — «Последнее значимое — открытие долины компании Snowline, и это было уже несколько лет назад».
Несмотря на эти вызовы, Хоффманн отметил, что улучшение фундаментальных показателей сектора продолжает поддерживать общий бычий настрой. С ценами на gold на исторических максимумах и растущими маржинальными показателями у горнодобывающих компаний, он ожидает, что капитал постепенно будет проникать дальше по цепочке сектора — от крупных производителей к компаниям-девелоперам и далее к исследовательским компаниям.
Тем не менее сейчас, по его словам, внимание инвесторов по-прежнему сконцентрировано на крупнейших производителях.
«Вся основная активность — в больших компаниях», — резюмировал Хоффманн. — «Пока gold продолжает расти, увеличение маржи у них просто невероятное».
