Выбор криптовалют для carry trade

В условиях конфликта между США и Ираном и прихода к власти Ваша в первой половине года доходность операций carry trade оставалась стабильной. Среди валютных пар G10, если лонговать три валютные пары с высокой доходностью и шортить три с низкой доходностью, то индекс, составленный на основе совокупной доходности, выглядит следующим образом, как показано на графике ниже, и его эффективность весьма впечатляющая. Это связано как со стабильным дифференциалом процентных ставок между экономиками, так и со снижением волатильности, наблюдаемым с начала второго квартала.

С марта волатильность валют G7 постоянно снижается, а USDCNY1Y ATM даже опустился до десятилетнего минимума 3,1. В такой низковолатильной среде carry trade становится достаточно комфортным. Для трейдеров сделки, где можно зарабатывать просто со временем, выглядят очень привлекательно.

Итак, как выбрать валютные пары, подходящие для carry trade? Многие институциональные инвесторы часто обращают внимание на показатель carry-to-vol (отношение прибыли по дифференциалу ставок к волатильности). Почему одной только прибыли по ставкам недостаточно? Валюта фондирования в моменты рыночных кризисов из-за перенасыщенности позиций обычно волатильна, и накопленная прибыль от carry может в момент обнулиться. Волатильность — это цена рынка на неопределенность, низкий carry-to-vol означает, что рынок считает такой дифференциал недостаточно привлекательным. Проще говоря, carry-to-vol отражает, какой риск необходимо принять ради получения этого дифференциала, и является мостом между доходностью и риском в carry сделках. 

Текущее состояние показателя carry-to-vol по основным валютным парам

Ориентируясь на показатели вроде carry-to-vol, я из числа валютных пар, за которыми слежу ежедневно, выбрал две, которые подходят для carry trade:

1. USDHKD

Во-первых, это уже привычная USDHKD. По сравнению с другими валютами G10, она может показаться "скучной", но в этом году ведет себя очень стабильно. До уровня 7.85 регулятор обычно не вмешивается для ужесточения ликвидности HKD, а на текущем уровне 7.84 до 7.85 еще есть небольшой зазор. Можно продолжать держать USDHKD, получая ежедневный доход в размере около 3 пунктов. На данный момент стоит рассматривать многоступенчатый вход, так как скоро начнется сезон дивидендов на фондовом рынке Гонконга, что создаст определённое давление на укрепление HKD — это хороший момент для открытия позиций.

2. GBPCHF

Во-вторых, среди валют G10 мне больше нравится GBPCHF. Согласно данным, у этой пары относительно высокий carry-to-vol — один актив с высокой ставкой, другой с низкой, что обеспечивает весьма привлекательный доход. Национальный банк Швейцарии (SNB) ясно заявил, что будет препятствовать чрезмерному укреплению франка, что обеспечивает защиту вниз для GBPCHF.

Кроме того, у GBPCHF есть потенциал для роста среди кросс-валютных пар: с одной стороны, политические риски в Великобритании временно отступили, Бернэм ожидает вступления в должность 20 июля и заявляет о приверженности фискальной дисциплине. С другой стороны, технический анализ показывает формирование фигуры "голова и плечи" после периода ослабления, что создает потенциал для роста. В целом, лонг GBPCHF хорош как с точки зрения купонного дохода, так и по спекулятивным характеристикам.

Для carry trade валюты с высокой процентной ставкой, такие как AUD, и с низкой, такие как JPY, в первом квартале тоже показывали хорошие результаты, и сейчас по-прежнему сохраняется привлекательный дифференциал ставок. Почему же я сейчас их не рекомендую? Опять же — по показателю carry-to-vol. Сейчас ожидаемая волатильность по AUD и JPY довольно высокая: во-первых, курс йены находится в зоне риска валютных интервенций — не лучшая валюта для финансирования, а во-вторых, австралийский доллар, как сырьевая валюта, уязвим при росте рыночных опасений — в такие периоды он может резко ослабевать.

Наконец, с точки зрения стратегии, в начале второй половины года на рынке появились опасения по поводу роста волатильности. Во-первых, это связано с сезонными историческими трендами, а во-вторых — уровень волатильности сейчас очень низкий, и у него почти нет пространства для дальнейшего снижения. В целях управления рисками целесообразно включить в портфель определённое количество опционов-колл для хеджирования риска роста волатильности.

BFC Форум

Вместе с вами в 2026 году

Добро пожаловать, пишите нам в комментариях

Общайтесь с нами