Отчёт Всемирного совета по золоту: крупнейшее квартальное снижение за десятилетие не изменяет бычий тренд, золото сохраняет высокую устойчивость

汇通网 31 июля — Под давлением таких факторов, как укрепление доллара США и ожидания повышения процентной ставки, золото во втором квартале пережило самое крупное квартальное падение за десятилетие. Однако, по данным Всемирного совета по золоту, фундаментальные показатели золота остаются чрезвычайно устойчивыми: физический спрос в Азии и внебиржевые сделки поддерживаются на высоком уровне, а покупки золота центральными банками резко восстановились и достигли рекордного значения для аналогичного периода. Отток средств из ETF Европы и США был компенсирован притоком азиатских и официальных инвестиций; при этом структура спроса и предложения остается стабильной, а долгосрочные инвестиционные основы не изменились. Это делает бычий тренд на рынке золота устойчивым, а краткосрочная коррекция не нарушает потенциал дальнейшего роста стоимости.

Во втором квартале 2026 года рынок золота пережил самое резкое квартальное падение за последние десять лет: котировки оставались волатильными и слабыми, общее давление на рынке было ощутимо. Однако последний отраслевой отчет Всемирного совета по золоту показывает,

Значительная коррекция цен, фундаментальные показатели остаются устойчивыми

Во втором квартале, под влиянием ряда негативных факторов, золото значительно подешевело. Обострение ситуации в Иране вызвало энергетический кризис в мире, усилив инфляционные ожидания и вынудив центральные банки стран ужесточать монетарную политику. На это наложились ожидания повышения ставки ФРС, рост доходности гособлигаций США и укрепление доллара, что резко увеличило стоимость владения бездоходными активами, такими как золото, и спровоцировало распродажи на рынке. Согласно данным, средняя цена золота во втором квартале составила 4056,59 долларов за унцию, сократившись на 8% по сравнению с предыдущим кварталом, но оставаясь на 37% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Таким образом, долгосрочный тренд роста не был нарушен.

Несмотря на коррекцию, совокупный спрос на золото остался стабильным: во втором квартале глобальный совокупный спрос достиг 1269 тонн, что сопоставимо с аналогичным показателем прошлого года, а за первое полугодие — 2522 тонны, увеличившись на 2% год к году. Благодаря росту цен, общая стоимость спроса на золото в первом полугодии достигла рекордных 380 миллиардов долларов, что наглядно иллюстрирует устойчивость золота как актива. Согласно прогнозам инвесторов, во втором полугодии азиатские инвестиционные потоки и спрос на внебиржевые сделки будут оставаться основными опорными факторами золотого рынка.

Региональная дивергенция потоков: отток из ETF в Европе и США, устойчивый физический спрос в Азии

Движение капитала на мировом рынке золота чётко разделилось по регионам. Во втором квартале на рынках Европы и США снизился спрос на защитные активы: чистый отток из ETF по золоту составил 45 тонн, а сокращение позиций в Северной Америке стало самым сильным с 2013 года. Инвесторы предпочли зафиксировать прибыль под воздействием роста реальных процентных ставок и ожиданий повышения ставки ФРС. Однако паники на рынке не произошло: в течение квартала несколько раз наблюдался спрос на коррекциях, а стратегическая роль золота как элемента портфеля по-прежнему признается рынком.

Резкий контраст с этим составил устойчивый спрос на физическое золото в Азии. Во втором квартале мировой спрос на слитки и монеты составил 307 тонн, что соответствует аналогичному периоду прошлого года. При этом отдельные азиатские страны особенно выделяются: в первой половине года розничный инвесторский спрос на золото достиг 314 тонн и установил абсолютный рекорд, чему способствовали низкая доходность других активов, стагнация рынка недвижимости и геополитическая неопределённость, что стимулирует населения вкладываться в золото. Одновременно резкое увеличение спроса на внебиржевые сделки: за второй квартал объем достиг 327 тонн, основная часть дополнительного капитала поступила с азиатских рынков. В Индии инвестиционный спрос на золото также вырос на 9% по сравнению с прошлым годом, причём весьма выражено желание приобретать золото на снижении.

Центральные банки резко нарастили закупки, долгосрочные драйверы сохраняются

Резкое восстановление спроса на золото со стороны центральных банков стало ключевым фактором стабилизации рынка. После краткосренного затишья в первом квартале, во втором квартале объём закупок золота центральными банками во всем мире резко вырос до 289 тонн — более чем в пять раз по сравнению с первым кварталом, что стало рекордом для второго квартала за всю историю. Среди лидеров оказались Польша и одна из азиатских стран, чей центральный банк увеличил золотовалютные запасы на 33 тонны за квартал — максимальное за весь период с конца 2023 года пополнение.

По мнению ряда экспертов, долгосрочная тенденция к увеличению резервов центральных банков в золоте сохранится. Опросы показывают, что 89% центральных банков ожидают дальнейшего роста официальных мировых золотых резервов, а 45% планируют продолжать наращивать свои запасы золота. Основными причинами выступают дедолларизация и диверсификация резервов, что делает официальный спрос на золото устойчивым.

Спрос на ювелирные изделия снижен, структура рынка сбалансирована

Высокие цены на золото продолжают сдерживать массовый потребительский спрос, являясь единственным недостатком рынка. Во втором квартале общемировое потребление ювелирных изделий составило 278 тонн, снизившись на 17% по сравнению с прошлым годом — это минимальный показатель за период после пандемии. В двух крупнейших азиатских странах спрос на ювелирку также заметно сократился. При этом на потребительском сегменте видны новые тенденции: переход к изделиям меньшего веса и низкой пробы, а также обмен старых украшений на новые; часть обычного спроса смещается в сторону инвестиционных слитков и монет.

По поставкам ситуация стабильна: во втором квартале добыча золота выросла на 2% в годовом выражении, обновив очередной рекорд; снижение цен на золото в краткосрочной перспективе ослабило интерес населения к продаже, объем переработанного золота упал на 6% год к году. Ожидания роста цен на рынке доминируют, системных финансовых рисков в мире нет, возможности для роста предложения переработанного золота ограничены, потому баланс спроса и предложения стабильный.

Выводы

В целом, глубокая коррекция цен на золото во втором квартале была обусловлена краткосрочной волатильностью рынка, и не связана с изменением фундаментальных факторов. Краткосрочное давление со стороны спекулятивного капитала Европы и США уравновешивается двумя ключевыми опорами: устойчивым спросом Азиатских физических инвесторов и продолжением закупок центральными банками, общая структура спроса и предложения остается здоровой. В краткосрочной перспективе цена золота может колебаться в боковом диапазоне, однако с постепенным прояснением ожиданий по монетарной политике, на фундаментальной основе рынок золота имеет потенциал для возобновления роста.


Недельный график спотовых цен на золото. Источник: 易汇通

UTC+8, 31 июля, 11:52 Спотовое золото: 4076,33 доллара США/унция