Уверенность Федеральной резервной системы США в сохранении ставки? Сигналы замедления инфляции в США усиливаются!

В затяжной борьбе Федеральной резервной системы США за достижение целевого уровня инфляции появляется новый поворот. Согласно последним данным, индикатор «усеченного среднего значения», отражающий инфляционные тенденции, опустился до самого низкого уровня за несколько лет, что предоставляет новую точку отсчета для обсуждения политики.

Как отмечает Wall Street Vision, 30 июля в США индекс цен PCE за июнь впервые за шесть лет снизился по отношению к предыдущему месяцу, а одномесячная годовая инфляция по усеченному среднему значению Dallas Fed резко упала до 1,4%, что не только ниже целевого уровня в 2% для ФРС, но и является минимальным значением с ноября 2020 года.

Эти данные привлекли внимание рынка, особенно на фоне того, что председатель ФРС Уолш ясно выразил намерение пересмотреть структуру оценки инфляции. Одновременно внутри ФРС возникла редкая ситуация с большинством голосующих, выступающих против решения.

Председатель Федерального резервного банка Далласа Лори Логан, председатель Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари и председатель Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак проголосовали против сохранения ставок на прежнем уровне, твердо считая, что инфляционное давление все еще слишком высоко и необходимо немедленно принимать меры.

Индикатор инфляции по усеченному среднему исключает экстремальные значения на обеих сторонах распределения изменений цен, чтобы отразить реальную динамику большинства товаров и услуг.

Вариант Dallas Fed исключает из индекса цен PCE 24% самых низких и 31% самых высоких значений, чтобы получить более репрезентативную медианную тенденцию.

Согласно июньским данным, одномесячная годовая инфляция по усеченному среднему Dallas Fed составила 1,4%, что на 1,3 процентного пункта ниже, чем в мае; 12-месячный скользящий показатель, который привлекает больше внимания политиков, снизился до 2,2% — это тоже минимальное значение с июля 2021 года.

«16% усеченного среднего CPI» от Federal Reserve Bank of Cleveland рассчитывается на основе индекса потребительских цен, включая компоненты с динамикой цен между 8 и 92 процентилями. Этот индикатор в июне составил 2,63%, и по неокругленной шкале это также минимум с мая 2021 года.

Кроме данных по усеченному среднему, Министерство торговли США ранее опубликовало совокупный индекс PCE, который в июне снизился на 0,1% по отношению к предыдущему месяцу, в основном из-за значительного снижения стоимости топлива.

Базовый PCE, без учета продовольствия и энергии, вырос на 0,1% по отношению к предыдущему месяцу; в годовом выражении совокупный PCE и базовый PCE выросли на 3,7% и 3,3% соответственно, что по-прежнему заметно выше целевого уровня ФРС в 2%.

Экономист Citi Эндрю Холленхорст также отметил:

Тот факт, что базовая инфляция продолжает снижаться к целевому уровню, очевиден для целого ряда широких индикаторов, и это особенно важно на фоне заявлений председателя Уолша о необходимости анализа инфляционного давления по множеству индикаторов.

Рост интереса к усеченному среднему частично обусловлен недавними заявлениями Уолша.

Он выразил намерение оценивать инфляционное давление, рассматривая более широкий набор индикаторов, а не опираясь на один показатель.

Эндрю Холленхорст отметил, что показатель по усеченному среднему «теперь также, вероятно, будет ближе к уровню, соответствующему поставленным целям». Он добавил:

Учитывая, что председатель Уолш намекает на анализ инфляционного давления широким спектром индикаторов, тот факт, что фундаментальная инфляция продолжает приближаться к целевым значениям, становится особенно важным. Мы ожидаем, что в ближайшие месяцы рынок начнет постепенно переосмысливать ожидания по повышению ставок под влиянием инфляционных данных и будет закладывать возможность снижения ставок, когда уровень безработицы начнет расти, как мы и прогнозируем.

Однако сам Уолш в этом недельном заявлении был довольно осторожен. Он отметил, что, несмотря на появление некоторых положительных признаков на производственной стороне, у ФРС еще очень много работы:

Ни один из моих коллег по FOMC не питает иллюзий. Мы уже начали новую главу и понимаем, что инфляция, державшаяся более пяти лет выше цели, не может быть решена за девять недель или с помощью умеренного снижения цен за один месяц.

Несмотря на снижение показателя по усеченному среднему, внутри ФРС относительно его интерпретации сохраняется явная настороженность.

Логан, непосредственно отвечающая за этот индикатор, прямо указала, что не стоит придавать ему чрезмерное значение. Она заявила:

Исследователи Dallas Fed обнаружили, что изменения в сочетании роста и снижения цен привели к тому, что в настоящее время из усеченного среднего исключено слишком много компонентов с ростом цен, что может привести к занижению истинной инфляционной тенденции.

Сама Логан затем проголосовала против сохранения ставки без изменений на FOMC, предлагая повысить базовую ставку на 25 базисных пунктов. Она отмечает:

Даже с учетом повышения производительности и временных шоков предложения, инфляция, похоже, сводится к промежуточному уровню выше 2%, а не полностью возвращается к целевой отметке, при этом риски смещены в сторону роста.

Позиции Кашкари и Хаммак близки к взглядам Логан: оба считают, что инфляция по-прежнему находится на тревожно высоком уровне, и Центральный банк должен немедленно действовать, а не ждать дальнейшего развития событий.

Рынок облигаций также выразил сомнения по поводу решения ФРС приостановить повышение ставок: на этой неделе доходность длинных бумаг заметно выросла, отражая опасения инвесторов по поводу будущего экономического роста и инфляционных перспектив.