Горячие обсуждения выходных: "Пустое хранилище, больше света"?

Автор | Kozmon

Редактор | Жёсткое AI

В пятницу, на американском рынке акций наблюдался заметный раскол между секторами хранения данных и оптических коммуникаций.

Citi значительно снизил целевую цену акций Micron, что оказало давление на все акции компаний хранения данных; а вотпревзошедший ожидания отчет AAOI дал толчок сектору оптических коммуникаций, Coherent вырос за день на 13%.

На пересечении этих двух направленийторговая стратегия "шорт-хранение, лонг-оптика" (short memory, long optical) вызвала бурные споры на выходных.

Первым предложил такую стратегию признанный бык по хранению — аналитик Citrini Jukan. Он написал в X, чтонекоторые хедж-фонды уже начали открывать такие позиции.

Вскоре известный инвестор "беловолосый бог акций" Serenity выразил противоположное мнение, считая, что фундаментальные основы хранения данных не изменились, и рынок просто перемещается "между бутылочными горлышками".

Citi понижает цель по Micron, ожидания пика цен на память усиливаются

В пятницу акции Micron (MU) упали примерно на 1%, SanDisk (SNDK) — более чем на 2%, и снижение продолжилось в Азии — SK Hynix упала более чем на 4%, Samsung и Kioxia также ушли вниз.

Давление исходило от Citi. Аналитик Atif Malik сохранил рейтинг "покупать" по Micron, однакосущественно снизил целевую цену с 1400 до 1150 долларов. Согласно Citi, после общения с поставщиками памяти и отраслевыми участниками, рост цен на DRAM и NAND замедлится в течение следующих четырех кварталов, пик цен ожидается в мае следующего года.

Конкретно Citi прогнозирует для следующих четырех кварталовквартальный рост цен на DRAM на 23%/9%/2%/0%, во второй половине 2027 года — снижение на 3% квартал к кварталу; прогноз по NAND — 29%/7%/0%/-1%, во второй половине года снижение ускорится до 5% квартал к кварталу.

Citi связывает замедление роста цен срасширением мощностей китайских производителей памяти CXMT и YMTC.

AAOI превзошла ожидания рынка, оживив сектор оптических коммуникаций

На фоне падения памяти сектор оптики демонстрирует сильный рост.

Американский производитель оптических модулей AAOI (Applied Optoelectronics)во втором квартале увеличил выручку на 86% до 191,9 млн долларов, направление дата-центров впервые превысило 100 млн, ненормализованный EPS составил 0,06 доллара — выше верхней планки прогноза. Руководство дало прогноз по выручке на третий квартал 255–290 млн долларов и сохранило целевой показатель на год на уровне 1,1 млрд долларов. В тот же деньCoherent выросла на 13%, Lumentum на 6%, Corning на 5%, AAOI — на 9%.

В разрезе продукта, доход от 400G составил 48,4 млн долларов, что в четыре раза больше по сравнению с прошлым годом; главное,800G — во втором квартале доход достиг 12,8 млн долларов, рост более чем в десять раз по сравнению с прошлым годом, почти удвоение к предыдущему кварталу, руководство прогнозирует почти пятикратный квартальный рост в третьем квартале. Центр роста быстро смещается от 100G и 400G к более высоким скоростям передачи данных.

С точки зрения мощностей — сигналы также сильны. Руководство сообщило, чтотекущий спрос клиентов превышает производственные возможности на 20–40%, рост ограничен не спросом, а именно мощностями. В настоящее время месячная производственная мощность 800G и 1.6T достигает 200 тыс. единиц, есть планы увеличить ее до650 тыс. к концу 2026 года и более 930 тыс. к концу 2027 года. CEO Линь Цзуннан ожидает, чтоВ IV квартале доход по 1.6T может превысить 70 млн долларов, "и удвоение в первом квартале следующего года вовсе не удивит". Тем не менее он честно признает, что снабжение ключевыми компонентами 1.6T DSP и TIA остается напряженным, а основной сдерживающий фактор по поставкам в IV квартале — материалы, а не мощности.

Аналитики считают, что превосходная отчётность AAOI сулит позитив для грядущих отчетов Lumentum и Coherent, на обе компании делает ставку Nvidia, и рынок рассматривает их как "кирки и лопаты" строительства AI-инфраструктуры.

Быки меняют позицию? "Шорт-хранение, лонг-оптика" вызвали дебаты на выходных

Обсуждение на выходных вызвало известное высказывание быка по хранению Jukan в соцсетях — на платформе X он написал, что рынку в краткосрочной перспективе стоит использовать стратегию "шорт-хранение, лонг-оптика" по трём причинам:

Во-первых, после того как корейский рынок левередж-ETF перестал работать должным образом, инвесторы столкнулись с давлением на выкуп, что может вызвать дополнительное давление продаж на акции хранения данных; во-вторых,Nvidia корректирует архитектуру следующего поколения AI-систем, Rubin Ultra, которая, возможно, сократит настройку HBM на стойку и перейдет на межстойковые оптические соединения; в-третьих, ожидания пика цен на хранение данных в течение ближайших двух кварталов усиливаются.

Jukan подчеркнул, что по-прежнему конструктивно настроен по памяти в долгосроке, но в краткосроке сохраняет осторожность. Он отметил, чтоинвестиционный фокус AI-инфраструктуры смещается с объёма HBM на общую эффективность архитектуры дата-центра, при этом высокая скорость оптических соединений становится ключевым направлением.

"Беловолосый бог акций" Serenity тут же включился в дискуссию, заняв чёткую позицию:по-прежнему настроен по-бычьи по памяти.

Ключевой аргумент Serenity:меняются главным образом котировки акций, а не фундаментал. Он отметил, что лазеры Coherent и Lumentum распроданы на два года вперёд ещё с июля, и дисбаланс спроса AAOI был ясен ещё на предыдущем квартальном колле, а во время июльского обвала никаких ухудшений в fundamentals компаний не было: "изменилась только цена акций после ликвидаций". Тем не менее в июле, когда AAOI падала до 75 долларов, инвесторы массово называли компанию "мошенниками", а сейчас при 140 долларах вновь смотрят вверх, "но узкое место — на рынке оптических трансиверов и подложек из фосфида индия — никуда не делось, и только усилилось".

Что касается памяти, Serenity говорит, что наблюдает массовую панику среди частных инвесторов, "и эти же люди месяц назад радовались 16 договорам на поставку Micron и рекордной операционной прибыли Samsung". Serenity считает, что оптимизация памяти в Rubin Ultra — стандартная практика для Nvidia в каждом поколении,уровни операционной прибыли по текущим рыночным капитализациям компаний памяти "абсурдны", особенно с учетом того, что память становится структурным спросом; поэтому дисбаланс спроса и предложения только усилится в следующем году.

"AAOI была одной и той же компанией по цене в 140 и 75 долларов. Samsung была одной и той же по рыночной капитализации 1,5 триллиона или 980 млрд долларов.Меняются только оценки и нарративы — обычно это шум — а рынок двигается между секторами." — пишет Serenity.