Ястребиный лагерь FOMC уже составляет большинство, превратится ли Уош в "хромую утку" председателя?

Председатель Федеральной резервной системы Walsh сталкивается с редким кризисом авторитета: на фоне того, что ястребы постепенно берут под контроль повествование в FOMC, если он не сможет вновь перехватить инициативу в коммуникации на заседаниях, ему, возможно, придется следовать за большинством, а не задавать направление самому.

По данным британской «Financial Times», лица, знакомые с подходом Walsh, сообщили, что если в ближайшие недели публикуемые данные по инфляции окажутся выше ожиданий, а ожидания повышения ставки на рынках еще усилятся, он уже готов поддержать повышение ставки на заседании FOMC в сентябре.

Этот сигнал расценивается как антикризисный шаг Walsh под давлением общественного мнения после июльского заседания по ставкам.

В то же время осведомленные источники отмечают, что текущие долгосрочные инфляционные ожидания, основанные на рыночных данных, остаются на низком уровне, что свидетельствует о наличии доверия инвесторов к приверженности ФРС обеспечению ценовой стабильности.

Проблема в том, что это заявление прозвучало слишком поздно. На пресс-конференции по итогам июльского заседания FOMC Walsh отказался давать какие-либо существенные комментарии относительно экономической ситуации в США, после чего был вытеснен другими членами Комитета, которые активно высказывались по этому поводу.

В настоящий момент уже шесть членов ФРС в условиях устойчиво высоких инфляционных данных склоняются к поддержке повышения ставки. Для рынка отсутствие позиций председателя создало реальный вакуум информации и вынудило инвесторов пересмотреть траекторию повышения ставок — ценообразование на рынке фьючерсов на краткосрочные ставки заметно повысилось в части ожиданий повышения ставок в этом году.

Три голоса против — формирование ястребиной коалиции

На июльском заседании FOMC трое членов проголосовали против сохранения ставки без изменений и выступили за немедленное повышение федеральной ставки на 25 базисных пунктов до диапазона 3,75%–4%.

Президент Федерального резервного банка Кливленда Beth Hammack считает, что текущий уровень ставок все еще недостаточно ограничивающий для сдерживания инфляции.

Президент ФРБ Миннеаполиса Neel Kashkari, в свою очередь, обеспокоен тем, что сочетание шоков на стороне предложения и восстановления спроса может привести к устойчиво высокой инфляции в долгосрочной перспективе.

Президент ФРБ Далласа Lorie Logan формулирует свою позицию еще более прямо — инфляция уже более пяти лет стабильно превышает целевой уровень в 2%, и пока нет четких признаков ее снижения.

Помимо трех членов, высказавшихся против, еще два члена, проголосовавшие за сохранение ставки, прямо заявили, что находятся на грани перехода в лагерь сторонников повышения ставок.

Член Совета управляющих ФРС Lisa Cook заявила, что если в ближайшем будущем не будет устойчивых признаков ослабления инфляции, она "готова предпринять действия" по повышению ставки; президент ФРБ Филадельфии Anna Paulson также отметила, что если базовая инфляция будет продолжать оставаться упорно высокой, она склонна поддерживать ужесточение денежно-кредитной политики.

Кроме того, член Совета ФРС Christopher Waller на протяжении последнего месяца публично заявлял, что ФРС стоит на пороге важного решения по политике, и если базовая инфляция снова ускорится, повышение ставки станет необходимым шагом.

Шести голосов достаточно, председатель может оказаться в пассиве

В FOMC 12 голосующих членов, при этом у организации нет процедуры, по которой председатель обладает решающим голосом при равенстве. Эта деталь — ключ к пониманию нынешнего распределения сил.

Указанные выше три члена, проголосовавшие против, еще два, занявшие почти ястребиную позицию, а также сам Waller — всего уже шесть членов склонны поддержать повышение ставки при продолжении высоких инфляционных данных.

Как только новые данные станут поводом для коллективных действий этой группы, решение о повышении ставки может быть принято и без одобрения Walsh. Тогда у Walsh останется всего два варианта: либо присоединиться к большинству, либо оказаться в изоляции в стане меньшинства.

Такая ситуация — не прецедент. В августе 2005 года и в июне 2007 года тогдашний глава Банка Англии Lord Mervyn King дважды выбирал позицию в составе ястребиного меньшинства в Комитете по денежно-кредитной политике и публично заявлял, что это отражает ценность Комитета и равенство прав голоса у всех его членов.

Для Walsh поучителен этот пример: даже председатель центрального банка не всегда может контролировать направление движения Комитета.

Рыночное ценообразование уже указывает на повышение ставки

Еще один ключевой момент споров вокруг позиции Walsh — была ли оценка рыночных сигналов его командой избирательной.

Walsh с уважением относится к рыночному ценообразованию и рассматривает стабильно низкие долгосрочные инфляционные ожидания как подтверждение умеренности политики. Тем не менее, по данным британской «Financial Times» со ссылкой на данные по распределению ожиданий по ставкам, предоставленные ФРБ Атланты, общее направление сигналов с рынка иное.

В начале 2026 года рынки считали наиболее вероятным сценарием одно снижение ставки в течение года. После вступления Walsh в должность базовым сценарием стало одно повышение ставки, а среднее ожидание — примерно два повышения. К началу августа распределение ожиданий по ставкам уже не имело явного доминирующего сценария, однако уверенность рынка в одном-двух повышениях ставки в этом году стала еще выше.

Такие изменения на рынке краткосрочных процентных фьючерсов существуют параллельно со стабильностью долгосрочных инфляционных ожиданий — обе части одной и той же рыночной структуры и должны рассматриваться в комплексе. Если ФРС действительно учитывает рыночные сигналы при принятии решений, нынешняя полная картина ценообразования указывает всего на один вывод: повышение ставки.