Замедление инфляции в США усиливается, но рынок облигаций этому не верит

汇通网13 августа сообщает—— До того как рынок облигаций убедится, что худший этап инфляционной угрозы, связанной с войной, уже позади, а замедление инфляции является путем наименьшего сопротивления, перспективы повышения ставки ФРС остаются неопределёнными. Несмотря на то, что вчерашние данные по индексу CPI выглядели обнадеживающе (пусть даже это лишь небольшое улучшение), ФРС не действует в вакууме и при формировании денежно-кредитной политики продолжит вести перетягивание каната с доходностью облигаций.

В июле потребительская инфляция снизилась, предоставив ФРС новую порцию данных для сохранения терпения в вопросе повышения ставки. Рынок облигаций по-прежнему настроен скептически, однако опубликованный вчера индекс потребительских цен (CPI) за прошлый месяц, а также данные по другим альтернативным CPI-метрикам показывают, что ценовое давление, даже если и не ослабло ощутимо, по крайней мере стабилизируется. Ожидая следующего обновления данных, оба мгновенных прогноза по августовскому CPI указывают на продолжающееся замедление инфляции в этом месяце.



Основным фактором риска (по-прежнему) остается Иран, однако если конфликт останется относительно спокойным, фундамент для смягчения ценовых трендов, похоже, заложен.

Сначала рассмотрим скользящие годовые данные по стандартному CPI. В июле общий CPI и базовый CPI снизились, что указывает на то, что всплеск инфляции, вызванной войной, уже достиг пика. Стоит отметить, что базовый CPI продолжает замедляться, а годовой темп снизился до 2,5%, что соответствует довоенному тренду января и уже близко к целевому уровню ФРС в 2%.




Три альтернативных показателя CPI, публикуемых Федеральным резервным банком Кливленда (ClevelandFed) и Федеральным резервным банком Атланты (AtlantaFed), нацелены на минимизацию шума и выделение реального инфляционного сигнала. Эти индикаторы также показывают продолжающееся замедление инфляции по июльские данные.





Годовой тренд роста заработной платы также указывает на замедление инфляции. В сочетании с недавним вялым ростом занятости в частном секторе, эти данные показывают, что влияние рынка труда на краткосрочную инфляцию ослабевает.





Мгновенная модель прогнозирования CPI Федерального резервного банка Кливленда свидетельствует о том, что при следующем обновлении данных замедление инфляции продолжится.



Модель мгновенного прогнозирования базового CPI от Capital Spectator также показывает, что в краткосрочной перспективе инфляция продолжит снижаться. В последние месяцы эта модель в целом была точна в плане направления прогнозов. Прогноз на август совпадает с ожиданиями Федерального резервного банка Кливленда, что дополнительно усиливает ожидания дальнейшего ослабления инфляционного давления.





Ещё одна собственная модель Capital Spectator также указывает на ослабление инфляционного давления после взлёта в начале нынешней войны. Индекс инфляционного импульса (InflationPulseIndex) агрегирует 12-месячные процентные изменения по всем 32 компонентам CPI и выставляет баллы по каждому эталону. Общий балл — это и есть сам индекс инфляционного импульса, отражающий общий инфляционный уклон: значения варьируются от 0 (сильный дефляционный/дезинфляционный уклон) до 1.0 (сильный инфляционный уклон).





Существует несколько факторов, которые могут разрушить "вечеринку" замедления инфляции. Помимо неопределенности, связанной с конфликтом на Ближнем Востоке, рынок облигаций по-прежнему скептически относится к ослаблению инфляционных рисков. Например, доходность 10-летних казначейских облигаций США вчера выросла до 4,70%, находясь близ максимальных значений с начала 2025 года.





До тех пор, пока рынок облигаций не убедится, что самый тяжелый этап инфляционной угрозы, вызванной войной, позади и что замедление инфляции — это путь наименьшего сопротивления, перспективы повышения ставки ФРС останутся неопределёнными. Несмотря на то, что вчерашние данные по CPI выглядят обнадеживающе (пусть даже речь идет о небольшом улучшении), ФРС не действует в вакууме и будет по-прежнему вести перетягивание каната с доходностью облигаций при формировании денежно-кредитной политики.