Многомиллиардный билет Anthropic

👆Нажмите на синие буквы, чтобы следить за нами

Anthropic

По сообщению Bloomberg, Anthropic установила кредитный лимит примерно на уровне 10 миллиардов долларов, однако общий объем обещанных банками средств может превысить эту сумму. В настоящее время переговоры продолжаются, Anthropic отказалась от комментариев.

Револьверный кредит можно понимать как корпоративную кредитную карту: банк заранее обещает предоставить средства, компания снимает их по мере необходимости, а возврат осуществляется до оговоренного срока. Такой кредит не требует залога, основываясь исключительно на кредитоспособности компании, способности к краткосрочным выплатам и уровне денежных потоков.

Однако для супер-единорога, находящегося на пороге публичного размещения, ситуация может быть сложнее. Для банка важен не только своевременный возврат средств, но и возможность поучаствовать в будущем капитальном рынке самой компании.

В синдицированном кредитовании чем выше сумма обязательств, тем больше комиссионные банки получают, а также увеличивается их участие в будущих капитальных событиях, таких как IPO, рефинансирование, слияния и поглощения — каждое из которых приносит банкам значительную прибыль. Это объясняет, почему банки активно участвуют: чем больше предоставляется средств, тем выше кредитные линии, а значит, и роль банка в будущих операциях.

Bloomberg продолжает, что примером здесь может служить SpaceX. В мае этого года SpaceX увеличила свой револьверный кредит с 1,5 до 5 миллиардов долларов, а спустя месяц провела рекордное IPO; список кредитующих и андеррайтеров IPO банков практически совпал. Этот прецедент только подстегнет банковскую конкуренцию вокруг проекта Anthropic.

Однако помимо борьбы за IPO, Anthropic демонстрирует качественный рост. По данным Bloomberg, на конец июля годовой доход ARR компании превысил 65 миллиардов долларов. Предварительная выручка за последний полный квартал составила свыше 11,5 миллиардов долларов (годом ранее — всего 787 миллионов), что означает почти 14-кратный рост, при этом скорректированная операционная прибыль по итогам квартала впервые стала положительной.

Bloomberg отмечает, что доходы Anthropic ускоряются, показатели прибыли улучшаются, а компания активно контактирует с инвесторами. Все эти факторы способствуют увеличению объема кредитных линий и указывают на ускорение планов выхода Anthropic на биржу.

Джейсон считает, что такой подход крупных банков вполне ожидаем, ведь именно они способны оказывать клиенту полноценный сопровождение, в отличие от топовых управляющих и фондов прямых инвестиций. Следуя "пути SpaceX", если Anthropic выйдет на биржу в сентябре-октябре, то Goldman Sachs и Morgan Stanley снова окажутся в центре внимания.

Тем не менее, меня больше интересует финансовое состояние Anthropic. Я собрал данные о динамике ARR, соответствующих датах и приросте, которые были либо официально опубликованы, либо раскрыты в СМИ. В целом им можно доверять.

С графика видно, что с начала года до середины мая темпы роста ARR были отличными, практически на каждом этапе составили более 50%. Однако на последнем этапе, о котором сегодня сообщает Bloomberg, — на конец июля, когда ARR достиг 65 миллиардов, рост замедлился до 38%. Заметим, интервалы на графике разные: если привести к 30-дневному сложному росту, то к концу июля он снижается до 13% — это минимум с начала года. Это существенно ниже, чем во время бума AI-агентов в феврале и бурного спроса на память в полупроводниках в апреле-мае; кажется, что спрос на AI сохраняется, но темпы прироста снижаются.

Однако из моего профессионального опыта я бы сказал, что это может быть сознательная стратегия. Известно, что компания готовясь к IPO, предпринимает множество шагов, в том числе управляя результатами в рамках регуляторных требований: притормозить рост перед размещением, резко увеличить показатели накануне раскрытия проспекта, дополнить его новыми сведениями — и получить поддержку первичного рынка, а затем и инвесторов на вторичном рынке благодаря высокому росту с низкой базы, создавая видимость только начавшегося подъема.

Кроме того, в этот раз говорится и о переходе скорректированной операционной прибыли в плюс. Я не знаю, какие именно статьи были пересчитаны, и не уверен, были ли чрезмерно сокращены расходы на разработку, но если изменений не было, это говорит о том, что Anthropic перешла от стадии монетизации AI к стадии получения дохода. С моей точки зрения, этот этап важен для устойчивости AI-инвестиций. С другой стороны, кредитные линии банков на уровне сотен миллионов долларов подтверждают положительную операционную прибыль и краткосрочную платежеспособность Anthropic.