Июль возвращается! Goldman Sachs: «Слабые результаты акций в секторе хранения наиболее привлекательны, финансы и реальные активы становятся новым трендом»

Goldman Sachs предупреждает: признаки трещин в AI-движении уже появились, инвесторам следует проявлять повышенную осторожность из-за все ширящегося разрыва между ценой акций и прибылью на акцию. Одновременно капитал начинает перетекать в ранее игнорируемые сектора: акции европейских и японских банков, золотодобывающих компаний, а также медедобывающих предприятий постепенно становятся новыми горячими точками рынка.

Трейдер Goldman Sachs Наташа Тивана охарактеризовала движение этой недели как типичное "раскредитование", интенсивность которого застала рынок врасплох — особенно тех, кто считал, что июльская распродажа уже в прошлом.

На этой неделе высокобета-моментум-комбинация Goldman Sachs (GSPRHIMO) снизилась на 12%, а AI-хедж-комбинация за пять дней просела на 10%.

Goldman Sachs отмечает, что нынешний обвал моментум-стратегий во многом повторяет логику событий июля. Хотя уровень заемного капитала в AI-секторе немного снизился с экстремальных отметок, инерционные рынки по-прежнему стимулируют безразборочные и быстрые “покупки на спаде”.

По мнению Goldman Sachs, текущее сокращение позиций в сочетании с устойчивыми фундаментальными показателями AI формирует более здоровую базу для принятия риска рынком в сентябре.

Тем временем нарратив вокруг AI-торговли стремительно меняется: по мере дальнейшего снижения стоимости вычислительных мощностей рыночный фокус смещается с вопроса “кто выиграет от масштабных капитальных затрат” на вопрос “кто станет настоящим бенефициаром массового внедрения AI”.

Разрыв в оценках AI: хранилища и дата-центры — наиболее привлекательные тактические возможности

Goldman Sachs считает, что AI-трейдинг далек от завершения, но его структура, динамика и уровень безопасности на глазах меняются.

На тактическом уровне Goldman Sachs советует искать возможности там, где "крупный разрыв между ценой и прибылью на акцию", при этом наиболее заметный разрыв в оценке сейчас наблюдается среди компаний из хранилищ данных (GSTMTMEM) и дата-центров (GSTMTDAT), что делает их самыми привлекательными объектами для тактических сделок.

Сравнение взвешенного среднего прогноза чистой прибыли и взвешенной средней рыночной капитализации от Goldman Sachs показывает, что в цену акций этих секторов пока не заложен полный потенциал восстановления прибыли.

Отчет Nvidia за второй квартал станет следующим важным катализатором, насыщенный сезон отраслевых конференций в сентябре также обеспечит рынку значительную поддержку.

Параллельно интерес к AI-приложениям со стороны рынка постепенно усиливается. На этой неделе Moderna (MRNA) и Merck (MRK) объявили о совместной разработке препарата с поддержкой AI, что вызвало широкий интерес к AI в медицинском секторе.

По данным Goldman Sachs, ширина пересмотра прибыли среди AI-выгодополучателей в медицине (GSXGHDDD) увеличивается, а улучшение настроений среди профессиональных инвесторов начинает привлекать более широкий круг участников к возможностям, связанным с разработкой лекарств с AI.

Моментум-фактор незаметно меняет структуру: софт берет эстафету у полупроводников

Goldman Sachs отмечает: структура моментума претерпевает самое значительное за последние годы обновление.

Данные показывают, что по моментум-фактору к 2026 году количество дней с падением более чем на 5% уже превысило общий показатель за последние пять лет.

Еще интереснее тот факт, что пересечение между 12-месячными и 3-месячными лидерами рынка достигло минимума, а пересечение между 12-месячными лидерами и 3-месячными аутсайдерами — исторического максимума. Это значит, что победители прошлого года быстро превращаются в неудачников последних месяцев.

В структуре факторов софт теперь обогнал полупроводники и стал крупнейшей позицией в 3-месячной лонг-комбинации моментум-фактора (GSXUHMO3); тогда как полупроводники и AI-композит ушли в шорт-комбинацию (GSXULMO3).

Структурное расхождение между краткосрочным и долгосрочным моментумом отражает широкий спектр мнений среди инвесторов относительно “следующего этапа лидерства на рынке” и одновременно подстегивает спрос на более изощренные хеджирующие инструменты.

Восхождение банков: финансовые акции Европы и Японии получают структурную возможность

Goldman Sachs отмечает: по мере того как рынок пересматривает ожидания относительно более длительной высокой ставки ФРС, стратегическая ценность банковских акций Европы и Японии становится очевиднее.

Кроме процентного фактора, Goldman Sachs отмечает фундаментальные улучшения в росте непроцентных доходов европейских и японских банков. Сильный рост комиссии, лучшая эффективность и высокий потенциал возврата средств акционерам делают эти акции привлекательными для размещения капитала.

Японские банки за последние три месяца обошли как индекс Топикс, так и японский полупроводниковый сектор, при этом волатильность была ниже, а устойчивый уровень инфляции и ожидания повышения ставок обеспечивают дальнейшую поддержку их роста.

В Европе банковские акции в целом оцениваются с дисконтом порядка 15% по сравнению с американскими банками.

Внутри региона предпочтение Goldman Sachs отдает греческим банкам: их оценка уже приближается к уровню европейских банков еврозоны, но остается примерно на 10% дешевле и имеет дополнительный потенциал роста в случае сделок по слияниям и поглощениям.

Стоит отметить, что нынешний уровень позиций в европейских банковских акциях упал до минимальных за последние два года значений, что только усиливает их привлекательность для размещения капитала.

Наверстывание твердых активов: как золотодобытчики, так и медедобывающие компании имеют потенциал роста

Твердые активы становятся еще одним опорным трендом на этом этапе рыночной ротации.

Ранее Goldman Sachs уже выражал оптимизм в отношении золотодобывающих компаний, ссылаясь на восстановление спроса в Китае и оживление ожиданий снижения ставок в США. За месяц эта корзина выросла на 32%, но все еще почти на 12% ниже исторического максимума, а текущая оценка соответствует лишь 11-кратному форвардному коэффициенту P/E, что примерно на 20% ниже пятилетнего среднего значения.

Goldman Sachs считает, что расширение программы обратного выкупа казначейских облигаций США приведет к ослаблению доллара, став основным драйвером следующего этапа роста золотодобывающих компаний. Одновременно сохраняющиеся геополитические риски также стимулируют спрос на золото как на защитный инструмент хеджирования до конца года.

Что касается меди, цена на нее на этой неделе достигала исторического максимума на фоне рисков торговых тарифов в США и ограниченного предложения на рынках за пределами США.

Тем не менее медедобывающие компании отстают от роста цен на медь и мощных фундаментальных показателей с февраля, чему способствуют в основном усиление напряженности на Ближнем Востоке и давление со стороны AI-торговли.

Goldman Sachs отмечает: на микроуровне поддержка обеспечивается сжатием рынка; с макроэкономической точки зрения, протоколы июльского заседания FOMC показывают отсутствие широкой поддержки повышения ставок, а любое повторное переформатирование ожиданий ФРС в сторону “голубиной” позиции будет благоприятно для промышленных металлов. У медедобывающих компаний есть существенный потенциал роста акций в соответствии с фундаментальными показателями прибыли.

Политические риски Франции: недооцененная потенциальная угроза

Goldman Sachs обращает внимание на еще один риск, который пока недостаточно учтен рынком — внутриполитическая ситуация во Франции.

С начала лета ставки на падение французских облигаций продолжают расти, спрэд между OAT и Bund (OAT-Bund) расширился примерно до 85 базисных пунктов, достигнув нового максимума. Однако фондовые портфели Франции в целом оставались спокойны, пока колебания не возникли только в последние дни.

По мнению Goldman Sachs, оценка французских акций достигла 90-го процентиля за последние пять лет. До тех пор, пока неопределенность в преддверии выборов не станет очевидной, рынок не учитывает соответствующую премию за риск.

Дальнейший календарь политических событий станет важным окном для наблюдения, включая летнее собрание Деловой федерации Франции (Medef) 27 августа и летнюю встречу министра юстиции Дарманена 30 августа.

Исторические данные показывают, что французские фондовые портфели гораздо сильнее реагируют на внутренние политические риски, чем индекс CAC40; в период политической неопределенности их корреляция со спредами кредита резко возрастает, что также влечет значительный риск сокращения оценок.