Когда закончится давление с долгосрочных облигаций, сколько на самом деле стоит искусственный интеллект?

Bitget

Новости

新全球资产配置2026/08/24 13:39

Показать оригинал

Автор:新全球资产配置

Bitget предлагает комплексные решения для торговли криптовалютами, акциями и золотом. Торгуйте сейчас!

Приветственный бонус 6,200 USDT для новых пользователей! Зарегистрироваться

Динамика основных мировых фондовых индексов (в долларах США) и оценка

Когда закончится давление с долгосрочных облигаций, сколько на самом деле стоит искусственный интеллект? image 0

Источник данных: Bloomberg

Ключевые тезисы

На прошлой неделе мировые рисковые активы в целом находились под давлением: все три основных индекса фондового рынка США закрылись снижением, при этом сектор полупроводников потерял около 5%. Одновременно долгосрочные ставки по всему миру вновь быстро выросли: доходность 30-летних казначейских облигаций США поднималась до максимума с 2007 года, также под давлением были долгосрочные бумаги Японии, Европы и Великобритании. Основное противоречие на рынке теперь смещается от простого "роста и инфляции" к опасениям по поводу конкуренции за капитал между фискальным расширением, предложением долга и инвестициями в AI.

Мы считаем, что текущая волатильность на рынках обусловлена скорее реакцией долгового рынка, а не ослаблением отраслевых трендов. По мере того как AI вступает в стадию требующего значительных капиталовложений развития, внимание рынка смещается с "может ли выручка быстро расти" на "может ли рост покрыть стоимость заимствований". Сможет ли краткосрочное давление на долгосрочные облигации ослабиться — зависит, с одной стороны, от того, сможет ли Walsh создать внятную политическую рамку, связывающую повышение производительности AI и снижение инфляции, а с другой — сможет ли сам AI продолжить доказывать свои темпы роста. На этой неделе отчет Nvidia станет первым важным тестом: если спрос на вычислительные мощности, ценообразование и валовая маржа сохранят силу, а фокус рынка с макроопасений вновь вернется к самой индустрии, сектор AI может вновь выйти на траекторию роста.

Основные события недели

Когда закончится давление с долгосрочных облигаций, сколько на самом деле стоит искусственный интеллект? image 1

Рынок США и Большого Китая

В последнее время ставки по долгосрочным облигациям синхронно растут по всему миру, что отражает переоценку рисков, связанных с фискальной и инвестиционной экспансией в эпоху деглобализации. На прошлой неделе доходности долгосрочных гособлигаций США, Японии, Европы и Великобритании росли подряд несколько дней — это не уникально только для США; на фоне стимулирования реиндустриализации, инвестиций в оборонку и инфраструктуру при поддержке фискальных субсидий, а также продолжающейся конкуренции за капитал в сегменте инфраструктуры AI, инвесторы требуют более высокую премию за срок из-за дефицита бюджета, предложения долга и неопределенности инфляции.

Когда закончится давление с долгосрочных облигаций, сколько на самом деле стоит искусственный интеллект? image 2

Источник данных: Bloomberg

В краткосрочной перспективе расширение программ обратного выкупа долгосрочных облигаций Минфином США можно считать микроверсией "операции твист" на бюджетном уровне: замена старых 10–30-летних облигаций более коротким долгом, при этом каждая операция на $4 млрд составляет примерно 5% одного месяца новых выпусков долгосрочных бумаг, то есть может повысить ликвидность прежних выпусков, но этого недостаточно для поглощения всего нового объема фискального финансирования. Мы также не ожидаем публичных заявлений Walsh на ежегодной встрече центробанков о том, что ФРС будет продавать короткие бумаги и покупать длинные; более реалистичный путь смягчения — это четкое описание новой политики: каким образом AI-революция через рост производительности и предложения сможет ослабить инфляцию и вернуть ее к цели в 2%.Если оба этих условия будут выполнены, премия за неопределенность политики снизится, и давление на доходности долгосрочных облигаций может ослабнуть уже в ближайшее время.

В отраслевом плане тренды в AI по-прежнему сильны, текущее давление связано главным образом с ростом стоимости капитала и сжатием мультипликаторов оценок. Прогресс крупных моделей продолжается ускоренными темпами, RSI (Recursive Self-Improvement) становится новым этапом развития; развитие open-source-моделей существенно снижает барьеры для внедрения, а рост спроса на вычисления толкает вверх цены на облачные GPU. Но по мере перехода AI от легкой инфраструктуры к фазе капиталоемких инвестиций с опорой на SPV, долгосрочную аренду и гарантии остаточной стоимости, рынок уже требует не просто быстрорастущей выручки, а покрытия этой выручкой возрастающих издержек финансирования.

Поэтому отчет Nvidia на этой неделе станет первым тестом того, сможет ли цикл финансирования AI продолжиться. Если выручка за второй квартал составит около $94–95 млрд, прогноз по третьему кварталу — $106–108 млрд и при росте издержек на хранение компания сможет сохранить валовую маржу в районе 75%, это будет свидетельствовать о сохранении высокого спроса на вычисления, сильной рыночной позиции Nvidia и высокой остаточной стоимости GPU как актива — таким образом, модель "ростом выплачивать долги" будет поддержана.

Когда закончится давление с долгосрочных облигаций, сколько на самом деле стоит искусственный интеллект? image 3

Источник данных: Bloomberg

Однако для логического завершения этого цикла необходима синхронная активность облачных провайдеров, чтобы рост облачных доходов, заказов и предоплаты клиентов позволял им стабильно обслуживать кредит и аренду. При этом если рыночное внимание вновь сместится с краткосрочного макродавления к рывку новых моделей, ускорению спроса на вычисления или росту цен на облачные сервисы, сектор AI сможет вернуться к росту. При этом сегмент облачных вычислений как напрямую обслуживающий спрос на мощности и подтверждающий инвестиционную отдачу благодаря выручке и денежному потоку, может получить наибольшую выгоду.

Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.

PoolX: вносите активы и получайте новые токены.

APR до 12%. Аирдропы новых токенов.

Внести!

Вам также может понравиться

Первая серия финансирования Xpeng Robotics составила 900 миллионов долларов, стоимость компании достигла рекордных 6,3 миллиарда долларов, однако чистый убыток во втором квартале увеличился почти в 1,8 раза по сравнению с прошлым годом.

Раунд финансирования возглавил IDG Capital, стратегическими инвесторами выступили Tencent и Alibaba. В то же время чистый убыток компании во втором квартале составил 1,34 млрд юаней, прогнозы на третий квартал также оказались ниже ожиданий рынка, из-за чего акции на американском рынке упали более чем на 8%. Руководство рассматривает роботов и Robotaxi как основные движущие силы трансформации компании в сферу физического ИИ и четко обозначило цель — достичь коммерческой эксплуатации беспилотных перевозок без водителя к 2027 году. В то же время, рынок капитала по-прежнему сохраняет осторожность в отношении перспектив этой трансформации.

华尔街见闻•2026/08/24 21:31

Министерство финансов США собирается использовать почти триллион со счета Казначейства? Бессент подчеркнул повторный обратный выкуп облигаций 9 сентября

9 сентября вступает в силу усиленная программа обратного выкупа долгосрочных облигаций, объявленная на прошлой неделе Министерством финансов США. На прошлой неделе Бэсент заявил, что объем одного обратного выкупа может превысить 4 миллиарда долларов.

华尔街见闻•2026/08/24 19:21

NVIDIA объявила о полном запуске Groq 3 LPX, эффективность вывода Vera Rubin увеличилась в несколько раз, SpaceXAI усиливает инвестиции в агентов и космический искусственный интеллект.

Компания Nvidia заявила, что на основе рабочей нагрузки AgentX от SemiAnalysis и модели DeepSeek V4 Pro, пропускная способность Vera Rubin на один мегаватт достигает в 30 раз больше, чем у предыдущего поколения GB300 NVL72, а стоимость за один токен снижена до 35 раз. SpaceXAI будет использовать процессоры Vera для ускорения приложений следующего поколения intelligent agents на базе AI, а также расширять платформу на основе Vera Rubin. SpaceXAI планирует вывести оптимизированную Vera Rubin NVL72 в космос для использования в первом поколении спутников Starmind AI.

华尔街见闻•2026/08/24 17:01

Телефонная конференция Pinduoduo: продолжаем укреплять цепочку поставок, продвижение собственных брендов идет медленнее, чем ожидалось, но цель «создать ещё одну Pinduoduo за три года» остаётся неизменной

Руководство на конференц-звонке чётко указало, что стратегический фокус смещается на глубокую трансформацию цепочки поставок, а специальная программа «Экотехнологическая стоимостная цепочка 100 млрд юаней» расширяется на аграрные регионы, промышленные кластеры и логистическую инфраструктуру. Хотя развитие собственных брендов идёт медленнее ожидаемого, это по-прежнему ключевая стратегия «трёхлетнего обновления PDD», при этом будет уделяться внимание долгосрочному совместному развитию приоритетных товарных категорий платформы и производителей. В ответ на новые таможенные тарифы Евросоюза в глобальном бизнесе компания переходит на сотрудничество с местными продавцами и послепродажное обслуживание на местах для повышения устойчивости. Компания подчёркивает приверженность долгосрочным целям и не стремится к быстрому увеличению масштабов.

华尔街见闻•2026/08/24 16:21