Превью отчёта о прибылях и убытках | После роста почти на 50% с начала года для Snowflake (SNOW.US) настал момент проверки «AI-качества»

По данным Zhitong Finance APP, облачная вычислительная и AI-платформа данных Snowflake (SNOW.US) опубликует отчет за второй квартал 2026 финансового года после закрытия торгов в США 2 сентября по восточному времени. На фоне того, что цена акций компании в этом году выросла почти на 50% и оценки высоки, этот отчет рассматривается как ключевой момент для проверки, сможет ли история с AI продолжать реализовываться.

В целом рынок ожидает, что прибыль на акцию во втором квартале составит 0,45 доллара, что на 29% больше по сравнению с прошлым годом; общий доход ожидается на уровне 1,48 млрд долларов, что почти на 30% больше год к году. Рынок опционов же намекает, что после отчета цена акций может колебаться примерно на 10% в обе стороны.

С точки зрения аналитиков, инвесторы будут в первую очередь обращать внимание на три ключевых показателя: темпы роста продуктовой выручки, остаточные обязательства (RPO) и коэффициент удержания чистого дохода (NRR), а также внимательно следить за тем, повысит ли руководство существенно годовой прогноз, чтобы продемонстрировать, что спрос, связанный с AI, ускоряется и превращается в реальные поступления.

Продуктовая выручка: 30% роста — это минимум, прогноз на 6 миллиардов долларов за год — в центре внимания

Snowflake в первом квартале показал впечатляющие результаты: продуктовая выручка достигла 1,33 млрд долларов, что на 34% больше по сравнению с прошлым годом, значительно ускорившись по сравнению с 30% в предыдущем квартале и 29% в третьем квартале прошлого года. Руководство компании объясняет рост тем, что клиенты, разрабатывающие AI-приложения, все активнее переводят свои нагрузки на платформу Snowflake, а собственные AI-продукты компании, особенно AI-программный агент Cortex Code (CoCo), начали приносить дополнительный доход.

Во втором квартале Snowflake прогнозирует продуктовую выручку примерно в 1,4 млрд долларов, что соответствует годовому росту на 30%. Хотя рост замедлился по сравнению с первым кварталом, если этот результат будет достигнут или даже превышен, это будет означать, что ускорение первого квартала не было разовой акцией, а устойчивой тенденцией.

Еще один момент, заслуживающий внимания — это годовой прогноз. Ранее Snowflake уже повысил ожидания по продуктовой выручке на 2026 финансовый год до 5,84 млрд долларов, что на 31% больше по сравнению с прошлым годом, но эта цифра всё еще ниже среднего прогноза Уолл-стрит — около 6,1 млрд долларов.

Как отмечает аналитик Seeking Alpha Louis Gerard, в условиях, когда ожидания рынка уже учтены полностью, простое повышение прогноза до примерно 5,9 млрд долларов "совершенно недостаточно". По его мнению, лишь если руководство повысит прогноз по продуктовой выручке за год до или выше 6 млрд долларов, это будет свидетельствовать о том, что менеджмент действительно видит переломный момент в AI-потреблении во второй половине года. В противном случае, если повышение прогноза будет небольшим, даже немного превышающий ожидания квартальный результат может привести к распродаже акций по принципу "купили на слухах, продают на фактах".

RPO и рост клиентской базы: не уменьшается ли "водохранилище" будущих доходов?

Остаточные обязательства (RPO) являются важным опережающим индикатором будущих контрактных доходов Snowflake. В первом квартале RPO компании достигли 9,2 млрд долларов, увеличившись на 38% по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о продолжающемся желании клиентов фиксировать долгосрочные расходы. Одновременно компания в первом квартале привлекла 616 новых клиентов, что на 38% больше по сравнению с прошлым годом. Компания также сообщила, что количество клиентов, потративших за последние 12 месяцев свыше 10 млн долларов, достигло 64, а число клиентов с расходами свыше 1 млн долларов — 79.

Эти данные свидетельствуют о том, что рост Snowflake не зависит лишь от небольшого количества новых клиентов, а основан на широкой клиентской базе. Если во втором квартале RPO сохранит годовой рост выше 30%, а число крупных клиентов продолжит расти, это будет означать, что корпоративные клиенты по-прежнему готовы делать долгосрочные инвестиции в платформу Snowflake, и макроэкономическая неопределенность этому не мешает, напротив — повышенный спрос на продукты для AI этому способствует.

Коэффициент удержания чистого дохода: сможет ли AI действительно забрать деньги из кошельков клиентов

Коэффициент удержания чистого дохода (NRR) напрямую отражает изменения расходов существующих клиентов на платформе Snowflake. В первом квартале NRR Snowflake достиг 126%, то есть доход от существующих клиентов вырос на 26% год к году (без учета новых клиентов). Руководство объясняет такие сильные показатели увеличением использования клиентами AI-инструментов, особенно CoCo и Snowflake Intelligence.

Конкретно в первом квартале более 7100 аккаунтов уже использовали программного агента CoCo, а количество аккаунтов, внедривших Snowflake Intelligence, выросло вдвое за квартал. Эти AI-функции не только улучшают лояльность клиентов, но и напрямую увеличивают объем потребления данных на базовой платформе.

Если во втором квартале NRR сохранится на уровне около 126% или даже вырастет, это станет для рынка мощным сигналом: AI-стратегия Snowflake — не просто концепция, а реально помогает наращивать расходы действующих клиентов. Это именно тот показатель, который больше всего хочет видеть Уолл-стрит. Уже есть аналитики, ожидающие, что к 2028 финансовому году доходы и прибыль на акцию Snowflake вырастут на 25,6% и 39,8% соответственно.

Аналитики настроены оптимистично, но "удовлетворительно" уже не устраивает рынок

Несмотря на то, что с момента публикации последнего отчета акции Snowflake почти удвоились, многие инвестиционные компании на Уолл-стрит по-прежнему дают положительные прогнозы перед публикацией отчета.

Аналитики Oppenheimer сообщают, что по их каналам Snowflake демонстрирует сильные показатели потребления и портфеля проектов в разных регионах и секторах, крупные сделки осуществляются активно, миграция усиливается, а использование CoCo быстро расширяется.

Аналитики RBC Capital Markets также считают, что Snowflake — одна из немногих софтверных компаний, которые прямо выигрывают от тренда "AI-ready", а широкое внедрение CoCo может стимулировать дальнейший рост продуктовой выручки. Команда аналитиков во главе с Мэттью Хедбергом даже сравнивает динамику с реакцией акций Cloudflare (NET.US) после отчета, считая, что Snowflake может продолжить рост, доказав свой статус "лидера среди AI-выгодоприобретателей".

Исторические данные также дают определенную поддержку покупателям: за последние два года EPS Snowflake в 88% случаев был выше ожиданий рынка, а выручка — в 100% случаев выше прогноза. Однако аналитик Seeking Alpha от Agar Capital отмечает, что при текущей оценке "достаточно просто выполнить прогноз компании — этого уже недостаточно", рынку нужно видеть больше конкретных позитивных новостей. Он особо подчеркивает: если NRR сможет еще вырасти, это будет чрезвычайно позитивным сигналом для способности Snowflake повышать расходы клиентов за счет AI-нагрузок.

С точки зрения оценки, по прибыли за следующие 12 месяцев форвардный P/E Snowflake достигает 121, что означает, что в текущую цену уже заложено много будущего роста. С начала года акции выросли примерно на 48–51% и уже приблизились к среднему целевому уровню аналитиков Уолл-стрит.

Из 45 аналитиков, покрывающих Snowflake, 36 дают рейтинг "сильная покупка", 3 — "умеренная покупка", 5 — "держать", и только 1 — "сильная продажа", общий рейтинг — "сильная покупка".

Опционный рынок: оценивает колебания на 10%, краткосрочные настроения — более защитные

Реакция опционного рынка на отчет Snowflake также заслуживает внимания. Взяв за основу страддл с экспирацией 4 сентября и ценой исполнения около 322,50 доллара, рынок закладывает подразумеваемую волатильность примерно в 10,15%. Это означает, что инвесторы ожидают, что после отчета цена акций может упасть в диапазон примерно от 289,24 до 354,60 доллара.

С точки зрения направления сделок, краткосрочная опционная активность перед публикацией отчета явственно склоняется в пользу пессимизма. В последний торговый день объем продаж пут-опционов достиг 4197 контрактов против 2229 по коллам, отношение пута к коллу составило 1,88, что указывает на то, что часть денег покупает хедж вниз перед отчетом. Однако по открытым позициям структура более сбалансирована: отношение открытого интереса пута к коллу составляет 0,77, что показывает, что среди держателей в основном преобладают коллы.

Среди опционов с экспирацией 4 сентября наибольший открытый интерес по пута-опционам приходится на страйк 240 долларов, а по коллам — на 375 долларов. Хотя эти уровни довольно далеки от текущей цены, они служат важными психологическими ориентирами. Из всех опционов с любым сроком действия наибольший открытый интерес среди путов приходится на страйк 160 долларов, а среди коллов — на 340 долларов, что также заслуживает внимания.