Резервный банк Новой Зеландии дважды подряд повысил ставку — мировые центробанки переходят к «циклу ужесточения, зависящему от данных»! Концепция «выше и дольше» возвращается в фокус рыночного ценообразования.

По данным приложения Zhihui Finance, Резервный банк Новой Зеландии второй раз подряд повысил базовую процентную ставку на заседании по монетарной политике, стремясь перейти к менее стимулирующей политике с целью предотвращения потенциального инфляционного давления. Комитет по монетарной политике Резервного банка Новой Зеландии в среду в Веллингтоне повысил официальную ставку по наличности на 0,25 процентного пункта до 2,75%, что соответствует общим ожиданиям экономистов. Новые прогнозы Резервного банка Новой Зеландии показывают, что к концу этого года может быть произведено еще одно повышение на 0,25 процентного пункта, что увеличит вероятность выхода ставки на нейтральный уровень около 3%.

Стоит отметить, что последний средний прогноз официальной наличной ставки членами Резервного банка на четвертый квартал был неожиданно слегка понижен с прежних 2,84% до 2,81%. Поскольку базовая инфляция остается стабильной на уровне 2,7%, это решение можно охарактеризовать как "ястребиное повышение ставки при сдержанном прогнозировании", что привело к снижению курса новозеландского доллара до 58,59 центов США, а доходность двухлетних государственных облигаций снизилась на 6 базисных пунктов до 3,59%. Это подчеркивает, что приоритет политики Резервного банка Новой Зеландии сместился от стимулирования экономики к предотвращению закрепления общей инфляции на уровне 4,1%. Однако это не указывает на серию быстрых повышений ставок для борьбы с инфляцией.

По состоянию на 2 сентября, на фоне обострения геополитической ситуации на Ближнем Востоке, энергетический шок набирает силу, дефицит бюджета западных стран ускоряется, государственный сектор и технологические компании активно размещают облигации, вызывая расширение премии за срок, а мировые центробанки вновь усиливают ограничения инфляции, что в последнее время спровоцировало новую волну продаж долгосрочных (10 лет и более) государственных облигаций по всему миру.

По данным статистики LSEG, доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до 4,798%, доходность 30-летних — до 5,27%; доходность 10-летних облигаций Японии превысила 3% впервые с 1996 года; доходность 10-летних облигаций Германии поднялась до 3,35%, а в Великобритании — до 5,25%. Стоимость нефти марки Brent вернулась выше 92 долларов за баррель, а конфликт между США и Ираном дополнительно усилил цепочку передачи "инфляция на энергоносители — ожидания повышения ставок — рост премии за длительный срок".

Еще более длительная доходность по 30-летним облигациям США, превышающая 5%, продержалась рекордно долго с 2006 года. Конфликт между США и Ираном уже перерос из "бомбардировки американцами острова Ларак — атаки Ирана на базу США в Иордании" в выходные к второй прямой стычке за три дня.

Во вторник вооруженные силы США нанесли массированные удары по объектам ПВО, радарам, морским операциям, минному и коммуникационному оборудованию Корпуса стражей исламской революции Ирана, в то время как иранские СМИ сообщили о взрывах в аэропортах Ахваз и Джирофт, Чабахар, порту Аббас, энергетическом центре Асалуя и возле острова Кешм; впоследствии Иран нанес баллистические и беспилотные удары по базам США в Иордании и заявил о поражении целей американских военных в Бахрейне. Ормузский пролив, критически важный для мировых поставок энергии, стал эпицентром боевых действий. Два супертанкера, перевозивших по 2 млн баррелей саудовской нефти, были поочередно поражены неустановленными летательными аппаратами вблизи Омана в течение нескольких минут.

От Джексон-Хоул до Веллингтона: "ястребиные" сигналы центробанков пробивают долгосрочные облигации мира

Резервный банк Новой Зеландии второй раз подряд повысил ставку на 25 базисных пунктов, доведя официальную наличную ставку до 2,75%, с целью удаления монетарного стимулирования и сдерживания общей инфляции на уровне 4,1%. Однако средний прогноз процентной ставки за четвертый квартал был понижен с 2,84% до 2,81%; обязательств по повышению ставки в октябре не дано.

Хотя прогноз инфляции за третий квартал был повышен до 3,9%, а достижение целевого уровня 2% отложено до начала 2028 года, базовая инфляция остается на уровне 2,7%, а долгосрочные ожидания по-прежнему хорошо закреплены. Это означает, что Резервный банк Новой Зеландии, скорее всего, будет обсуждать следующее повышение ставки в декабре после наблюдения за устойчивостью восстановления экономики, а не механически повышать ставку на заседаниях в октябре и декабре. Такой подход соответствует возобновлению повышения ставок в Австралии и усилению инфляционных предупреждений в США, и указывает на то, что мировые центробанки быстро переходят от однобокого понижения ставок к фазе high-for-longer ("выше и дольше") — сохранению высоких ставок в течение более длительного периода, с опорой на данные и осторожное ужесточение монетарной политики.

Вош на Джексон-Хоул подчеркнул, что ФРС должна обеспечить очевидное возвращение инфляции к целевому уровню 2%, и если эта уверенность не будет достигнута, политикам предстоит еще поработать; одновременно он ослабил forward guidance, требуя от рынка самостоятельного ценообразования на основе экономических данных, а не обещаний ФРС. Вош заявил, что "первейшее внимание ФРС должно быть уделено ценовой стабильности", и если базовая инфляция не будет снижаться достаточно быстро, политикам "придется еще работать"; эти последние ястребиные заявления быстро увеличили вероятность повышения ставки в сентябре с 35,4% до 55,7%, а затем и до примерно 70%.

Societe Generale и Barclays после выступления Воша приняли ястребиные позиции — оба банка ожидают повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в сентябре и декабре, тогда как ранее предполагали сохранение ставок неизменными весь 2026 год. Barclays теперь ожидает два повышения до диапазона 4,00–4,25% к концу года, вместо прежнего прогноза "без изменений". Однако на Уолл-стрит нет единства: экономисты Goldman Sachs считают, что последние данные по занятости и инфляции недостаточны для повышения в сентябре, и ожидают, что ФРС будет бездействовать весь 2026 год, а первое снижение ставки откладывается до июня 2027 года.

Выступление Воша вместе с нефтяным шоком на Ближнем Востоке увеличило вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре на рынке фьючерсов до примерно 68,2%. На фоне эскалации геополитики, роста доходностей долгосрочных казначейских облигаций и "ястребиной" политики мировых центробанков, спот-золото в среду упало до 4 304,01 доллара за унцию, достигнув минимума за три недели и опустившись ниже 200-дневной скользящей средней; серебро, платина и палладий снизились примерно на 1%, 1% и 1,4% соответственно. Индексы Dow Jones, S&P 500 и Nasdaq упали на 0,79%, 0,71% и 1,03% соответственно, индекс полупроводников Филадельфии — на 2,1%, сформировав типичное сочетание "роста цен на нефть — падения облигаций + давление на драгоценные металлы и акции роста".

Резервный банк Новой Зеландии второй раз подряд повышает ставку для сдерживания инфляции. Но серия повышений не означает резкое торможение

Это соответствует общим ожиданиям рынка. Новые прогнозы банка предполагают, что до конца года может быть еще одно повышение на 0,25 процентного пункта. В заявлении по итогам заседания Резервный банк отметил: «Комитет считает, что поэтапное сворачивание монетарного стимулирования — это адекватная мера, способная вернуть инфляцию к целевому уровню 2%, а также поддерживать экономический рост и занятость. Будущие решения по политике будут зависеть от оценки Комитетом баланса рисков инфляции в среднесрочной перспективе».

Резервный банк Новой Зеландии начал цикл ужесточения монетарной политики в июле, ясно показав намерение поэтапно сворачивать стимулирующие меры, поскольку общий уровень инфляции уже превысил целевой диапазон в 1–3%. Несмотря на вероятность восстановления экономики во втором полугодии, что может усилить ценовое давление, в день заседания политики не проявили спешки возвратить официальную ставку до нейтрального уровня в 3% или выше.

Главный экономист по Новой Зеландии банка Westpac в Окленде Келли Экехольд отметил: «Резервный банк по-прежнему настроен на дальнейшее повышение официальной ставки по наличности, но сейчас это скорее вопрос для обсуждения в декабре, а не обязательная тема для рассмотрения на обоих — октябрьском и декабрьском — заседаниях». «Прежде чем объявить о существенном увеличении количества повышений, комитет хотел бы увидеть больше доказательств устойчивости восстановления экономики».

После публикации решения новозеландский доллар снизился почти на 0,5 цента; в 15:02 по времени Веллингтона курс составил 58,59 цента за 1 новозеландский доллар. Доходность чувствительных к политике двухлетних государственных облигаций снизилась на 6 базисных пунктов до 3,59%.

Старший стратег по процентным ставкам ANZ Group Holdings Limited в Веллингтоне Дэвид Крой отметил, что пока сложно сказать, будут ли краткосрочные ставки двигаться дальше и продолжит ли снижение новозеландский доллар.

Он отметил: «Текущее поведение рынка полностью соответствует неожиданно мягкому результату сегодняшнего заседания как по направлению, так и по масштабам». Рынок ранее закладывал в цены около 33 базисных пунктов общего повышения до конца года, включая текущее решение; но «с учетом того, что прогнозная траектория банка подразумевает меньшее повышение и отсутствия обязательства повысить ставку в октябре, нынешняя реакция рынка оправдана».

В протоколе заседания Резервного банка отмечается, что решение принято единогласно шестью членами Комитета.

Forward guidance банка указывает, что средний уровень официальной наличной ставки в четвертом квартале составит 2,81%, ниже предыдущего майского прогноза в 2,84%. Между тем, ожидается, что к середине 2027 года средняя ставка достигнет 3,07%.

Комитет отметил: «При реализации базового экономического сценария члены считают, что ставка по наличности, вероятно, потребует дальнейшего повышения. Однако её будущая траектория не является заранее определённой».

До публикации решения инвесторы оценивали вероятность повышения на следующем октябрьском заседании в 0,25 процентного пункта примерно в 65%, а до декабря повышение было полностью заложено в цены.

Поскольку центристско-правое правительство готовится участвовать в ноябрьских выборах под лозунгом лучшего управления экономикой, рост стоимости заимствований — крайне нежелательный сценарий. Премьер-министр Кристофер Лаксон находится в сложном положении в опросах, а основная оппозиция — Лейбористская партия — обещает наделить Резервный банк двойным мандатом: поддерживать ценовую стабильность и добиваться максимальной занятости, если выиграет выборы.

В сравнении с циклом денежно-кредитной политики Австралии, корректировки ставок в Новой Зеландии осуществляются более последовательно. Резервный банк Австралии в прошлом году понизил ставку на 75 базисных пунктов, но затем в трех первых заседаниях года вернул все эти снижения из-за возросшего инфляционного давления. С учетом сохраняющейся устойчивой инфляции, в Австралии теперь снова обсуждают возможность дальнейшего повышения ставок.

В США глава ФРС Кевин Вош на прошлой неделе в Джексон-Хоул сделал важное заявление, предупредив, что инфляция не продемонстрировала существенного замедления и что если ценовое давление быстро не ослабнет, политикам потребуется принять меры, что повысило рыночные ожидания повышения ставки. Это заявление усилило ставки инвесторов, что ФРС может повысить ставку уже в этом месяце.

В Новой Зеландии, из-за ближневосточного конфликта, резко выросли цены на топливо и другие сырьевые товары, что передалось в мировую экономику и ускорило инфляцию до 4,1% во втором квартале. Однако используемая Резервным банком базовая инфляция сохраняется на уровне 2,7%, а инфляционные ожидания по-прежнему хорошо закреплены.

В тот день Резервный банк Новой Зеландии предположил, что инфляция в третьем квартале замедлится до 3,9%, но это выше прежнего прогноза в 3,3%. Ожидается, что инфляция вернется в целевой диапазон 2% к началу 2028 года, а не в третьем квартале 2027 года, как прогнозировалось ранее.

Комитет отметил: «Прогнозные показатели инфляции и неиспользованных мощностей экономики соответствуют среднесрочным целям». «Долгосрочные инфляционные ожидания по-прежнему близки к 2%, а большинство индикаторов инфляционных ожиданий на будущие 1–2 года снизились с мая».