Цена на золото $5000, на серебро $120? Morgan Stanley: увидим во второй половине 2027 года, коррекция может быть окном для входа

Huitong News, 1 октября—— Gower из Morgan Stanley отмечает, что золото в краткосрочной перспективе находится под давлением доллара, доходности и алгоритмической торговли, однако спрос со стороны центральных банков и ETF по-прежнему силён, поддержка на уровне 4000 долларов устойчива, к концу 2027 года ожидается пробой отметки в 5000 долларов; серебро вырастет до 120 долларов не только из-за спекуляций, но и на фоне реального физического спроса.

Руководитель отдела стратегий по металлам и горнодобывающей промышленности Morgan Stanley, Эми Гауэр, в интервью дала четкую оценку: золото действительно испытывает краткосрочное давление, но спрос со стороны ETF и центральных банков остаётся сильным, и есть хорошие шансы увидеть цену выше 5000 долларов за унцию в течение следующего года; более конкретно, Morgan Stanley ожидает пробой данной отметки во второй половине 2027 года. Что касается серебра, она также не считает, что рост до 120 долларов за унцию ‒ это просто спекуляция, за этим стоит реальный физический спрос. Иными словами, краткосрочные колебания не изменили её позитивного взгляда на долгосрочный тренд драгоценных металлов.

Краткосрочные встречные ветры: доходность, доллар и цены на нефть оказывают давление

Гауэр признаёт, что текущая среда является сложной для золота. Доходность долгосрочных облигаций достигла максимума за 20 лет, доллар также укрепился, а цены на нефть растут. В совокупности эти факторы не создают благоприятных условий для золота в краткосрочной перспективе. На рынке также наблюдалось значительное увеличение позиций по золоту, многие инвесторы нарастили позиции в августе — многие из них были открыты близко к текущим уровням, поэтому когда рынок резко упал в понедельник, эти позиции были быстро ликвидированы. Тем не менее, она подчёркивает, что золото, по-видимому, нашло некоторую поддержку выше 4000 долларов, и, по её мнению, стоит задаться вопросом, почему сложилась такая поддержка и какие ещё факторы действуют.

Покупки центральных банков и спрос крупных государств: твёрдая поддержка для золота

Гауэр отмечает, что физический спрос со стороны центральных банков стран Азии и Польши по-прежнему очень силён. Если рассматривать лишь широкий импорт золота азиатскими странами, Morgan Stanley считает, что он как минимум достигнет максимального уровня с 2017 года, а возможно, и большего срока. Похоже, что азиатские страны обладают действительно очень сильным аппетитом к золоту. Она также напоминает, что в четверг в азиатских странах начинается "Золотая неделя" (праздники), поэтому соответствующий спрос какое-то время может быть менее заметен, но после окончания праздников можно ожидать возвращения покупателей. Эта оценка означает, что центральные банки и азиатский физический спрос остаются ключевыми силами поддержки золота снизу.

Государственный долг и инфляционные переменные: причины держать золото

Помимо спроса со стороны центральных банков, Гауэр подчеркивает продолжающиеся опасения по поводу государственного долга и фискальной устойчивости в долгосрочной перспективе. Она задается вопросом: если на долговом рынке будет больше интервенций, и впоследствии доходность упадёт, что будет с золотом? А что если цены на нефть снизятся? По её мнению, по-прежнему существует множество причин держать золото, поэтому уровень в 4000 долларов можно рассматривать как довольно сильное дно. Эта оценка "дна" является для Morgan Stanley ключевой основой уверенного взгляда на золото на фоне краткосрочных негативных факторов.

Кто продаёт: алгоритмическая торговля и чистка позиций

На вопрос о том, откуда берутся недавние продажи, при том что суверенные и другие долгосрочные покупки остаются устойчивыми, Гауэр заявила, что Morgan Stanley наблюдает значительную активность со стороны алгоритмических фондов. Во втором квартале и в начале июля эти фонды были продавцами, в августе они сменили позиции, а теперь, возможно, снова сменили направление. Если посмотреть на множество технических сигналов, некоторые из них также испытывали давление в понедельник, поэтому она считает, что значительная часть продаж алгоритмически обусловлена. Она также отмечает, что биржевые фонды продолжают увеличивать покупки золота — что необычно для рынка, который сначала закладывает, а потом реализует повышение ставки ФРС США, и это говорит о на самом деле устойчивом спросе со стороны ETF. Что касается центральных банков, то она подозревает, что некоторые из них могли покупать во время замедления роста, но с большей вероятностью повторно войдут на рынок в ходе этой коррекции.

Доллар и казначейские облигации США: взаимосвязи меняются

Интервьюер отмечает, что по графикам связь между золотом и долларом кажется более выраженной, чем между золотом и рынком облигаций, и что прорыв доходности 10-летних облигаций даже большей степени влияет, чем торговля золото-доллар. Гауэр соглашается: в последнее время взаимосвязи между золотом и долларом, а также золотом и рынком облигаций, похоже, меняются. Она говорит: если смотреть в долгую, корреляция между золотом и долларом почти нулевая, но бывают и периоды отрицательной связи. Более сильный доллар, очевидно, делает золото дороже для держателей не в долларах; однако если оба актива выступают как инструменты хеджирования риска, то на самом деле оба могут расти вместе. Сейчас на рынке часто наблюдается: доллар растёт — золото слабеет, но Гауэр не удивится, если эта связь также изменится.

Серебро по 120 долларов: не только спекуляции, но и реальный спрос

Затем Гауэр перешла к серебру. Она отметила, что серебро традиционно является высокобета-активом относительно золота, но также связано с медью, поскольку используется в электронике, дата-центрах, солнечных панелях и др. За последние шесть месяцев корреляция серебра с золотом гораздо выше, чем с медью, в отличие от прошлого года, когда промышленный спрос был очень высок. В этом году промышленный спрос значительно слабее, во многом из-за высоких цен и волатильности прошлого года, что привело к росту экономии. На вопрос, связана ли экстремальная динамика серебра в прошлом году лишь со спекуляциями, Гауэр не соглашается — по её мнению, имел место реальный физический спрос, активный рост солнечной энергетики и сильные покупки со стороны ETF. В то же время она признаёт, что серебро действительно оказалось чрезмерно расширенным, и в случае снижения цены падения происходят очень быстро. Таким образом, рост серебра до 120 долларов за унцию нельзя объяснить лишь спекуляциями — реальный спрос играет важную роль.

Вывод Morgan Stanley: потенциал роста в течение 12 месяцев, на коррекциях имеет смысл увеличивать позиции

Гауэр отмечает, что хотя золото может находиться под давлением в краткосрочной перспективе, Morgan Stanley по-прежнему видит потенциал дальнейшего роста в ближайшие месяцы. Она чётко говорит: Morgan Stanley действительно видит перспективу роста золота в 12-месячной перспективе и прогнозирует возврат цены выше 5000 долларов за унцию во второй половине 2027 года. Поэтому в периоды подобных коррекций Morgan Stanley будет рассматривать возможность увеличения позиций в золоте.

В целом главный посыл Гауэр не в отрицании краткосрочного давления на золото, а в том, что давление в основном вызвано позиционированием, алгоритмической торговлей, долларом и доходностью — тактическими факторами, тогда как поддержка в средне- и долгосрочной перспективе по-прежнему обеспечивается покупками центральных банков, физическим спросом со стороны азиатских стран, озабоченностью по поводу госдолга, а также устойчивостью ETF. Она рассматривает 4000 долларов как сильное дно и ожидает, что цена на золото пробьёт 5000 долларов во второй половине 2027 года; по серебру она также считает, что рост до 120 долларов не просто спекуляция, а базируется на реальном физическом спросе. Для инвесторов текущая коррекция скорее может стать окном для переоценки и формирования новых позиций в драгоценных металлах, а не концом долгосрочного тренда.

По пекинскому времени 09:17, спотовое золото торгуется по 4160,49 доллара за унцию.