Консенсус значно відстає від реальності! Morgan Stanley: дві монополії на ринку жорстких дисків недооцінені, дефіцит постачання може тривати до 2029 року, а валова рентабельність має шанси увійти в середньо-високий діапазон 50%
Консенсус Уолл-стріт знову суттєво відстає від реальності.
За даними Trading Desk Chasing Wind, останнє дослідження каналів Morgan Stanley свідчить, що попит і ціноутворення на ринку механічних жорстких дисків (HDD) переживають безпрецедентне зміцнення, а дефіцит пропозиції, ймовірно, триватиме до 2028 календарного року (CY28).
Виходячи з цього, Morgan Stanley підтвердив збільшення рейтингу Seagate (STX) і Western Digital (WDC), а Seagate замінив Western Digital як "Топовий вибір (Top Pick)". Morgan Stanley суттєво підвищив цільову ціну Seagate з 468 доларів до 582 доларів (у биківському сценарії до 796 доларів), а цільову ціну Western Digital з 369 доларів до 380 доларів (у биківському сценарії до 519 доларів).
На ринку нині суттєво недооцінюють ефект важеля HDD-дуополії при витратах на AI та хмарні дата-центри. Morgan Stanley відзначає, що ці дві акції зараз торгуються лише на рівні 13-14 крат прибутку на акцію (EPS), очікуваного на CY27, тоді як прогноз CY27/28 по EPS Morgan Stanley вище консенсусу Уолл-стріт на 25%-50%, а прогноз по маржі валового прибутку – на 400-500 базисних пунктів (максимум 700). Завдяки прискореному зниженню собівартості високої ємності технологій, як HAMR, та значно перевищеній очікуваній ціновій владі, Seagate і Western Digital входять у "золотий" період, коли маржа валового прибутку досягне середнього-високого рівня 50%. Тактично, через знижку оцінки Seagate та швидше розширення маржі валового прибутку, Morgan Stanley рекомендує інвесторам змінити топ-вибір на Seagate.
"Сильніший, довший" цикл HDD: дисбаланс попиту та пропозиції триватиме до 2029 року
Логіка Morgan Stanley "Stronger for Longer" не лише не змінилася, а навпаки – посилюється. Дослідження показують: попри очікуване зростання одиничної продукції галузі HDD від низького до середнього однозначного відсотка (LSD-MSD%), дефіцит ексабайтів (EB) у CY26 досягне 200 EB (10% ринку), а в CY27 — майже 250 EB.
Такий потужний попит зумовлений постійним перенесенням робочих навантажень до хмари та широким впровадженням AI (що пришвидшує генерацію даних).
На даний момент HDD зберігають близько 80% світових хмарних даних. При консервативному прогнозі (зростання попиту на хмарні EB 30% на рік, eSSD захоплює 2% ринку щорічно, а постачальники HDD не збільшують "зелену" виробничу потужність), Morgan Stanley прогнозує, що баланс між пропозицією та попитом HDD буде досягнутий лише у CY29, що на 12 місяців пізніше, ніж очікувалося раніше.
Цінова влада та зниження собівартості: маржа валового прибутку значно перевищить очікування Уолл-стріт
Це найреволюційніше відкриття у моделі Morgan Stanley: постачальники HDD ведуть переговори з головними клієнтами хмарних дата-центрів щодо замовлень 2027/2028 років за ціною близько 20 доларів/ТБ (або 0.02 долара/ГБ). Це більш ніж на 30% вище базової гіпотези Morgan Stanley у 13-15 доларів/ТБ, і майже на 20% перевищує биківську гіпотезу ціноутворення.
З точки зору витрат, як тільки два постачальники почнуть виробництво дисків на 40TB+ у C2H26, собівартість на EB прискорено знизиться протягом приблизно шести кварталів. Така "зростаюча різниця між ціною за ГБ і собівартістю" дозволить Seagate і Western Digital досягнути рівня маржі валового прибутку середнього-високого 50% у CY27. Останній прогноз Morgan Stanley щодо маржі валового прибутку до CY27 перевищує консенсус Уолл-стріт на 400-500 базисних пунктів.
Тактична перебудова портфеля: Чому топ-вибір переключився з Western Digital на Seagate?
Хоча Morgan Stanley все ще дуже оптимістично налаштований до Western Digital, через наступні чотири ключові причини було зосереджено короткострокові уподобання та топ-вибір на Seagate:
-
Реалізація каталізатора: Ключові каталізатори, через які раніше обирали Western Digital (зменшення розриву оцінки з Seagate, використання акцій SNDK для зниження боргового навантаження), були реалізовані у минулому кварталі.
-
Оцінкова знижка: Поточне P/E Seagate більш ніж на 1 нижче, ніж у Western Digital, а Morgan Stanley вважає, що обидві компанії мають бути оцінені на одному рівні.
-
Швидше розширення маржі валового прибутку: Аналіз витрат на ТБ знизу підкреслює, що завдяки інтенсивній трансформації портфеля HAMR-продуктів, у Seagate у наступні 12 місяців маржа валового прибутку має зрости швидше, ніж у Western Digital (близько на 50 базисних пунктів).
-
Вищий потенціал зростання EPS і цільової ціни: Morgan Stanley має більше потенціалу для підвищення прогнозу EPS і цільової ціни Seagate на наступні 12 місяців. Крім того, Seagate, ймовірно, раніше виплатить конвертовані облігації, щоб зменшити розведення акціонерного капіталу.
Серйозно недооцінені ключові активи AI дата-центрів
Morgan Stanley вважає, що це продовжений цикл (тобто 2027 не є вершиною), тому підтримує базову цільову оцінку P/E в 18 разів для Seagate і Western Digital.
Серед індексу Russell 3000 (ринкова капіталізація понад 5 мільярдів доларів) лише близько 20 компаній мають прогнозований річний приріст EPS понад 40% та маржу валового прибутку понад 45% до 2028 року — Seagate і Western Digital входять до цього групи. Якщо додатково відфільтрувати компанії з рівнем рентабельності вільного грошового потоку (FCF) понад 30% і розподілом понад 75% FCF акціонерам, залишаться лише Seagate і Western Digital.
У порівнянні з ринком пам’яті, структура HDD-ринку вигідніша: лише 3 гравці (перші дві контролюють 90% ринку), немає китайських конкурентів, понад 80% доходів пов'язані з дата-центрами, і жодних нових "зелених" потужностей. Сукупні капітальні витрати Seagate і Western Digital у 2026 році становлять близько 1 млрд доларів, значно менше, ніж понад 90 млрд доларів у топ-5 світових гравців пам’яті.
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Загострення ситуації між США та Іраном знову викликає побоювання інфляції, ціна на нафту Brent зросла до 95 доларів, світовий ринок облігацій зазнає сильного розпродажу, корейський фондовий ринок знизився на 4%
Збройні сутички між США та Іраном спалахнули знову, ціни на нафту різко зросли, занепокоєння щодо інфляції та очікування підвищення ставок посилилися, дохідність основних ринків державних облігацій, таких як держоблігації США, Японії та Австралії, піднялася до найвищих рівнів за десять і більше років. Композитний індекс Південної Кореї розширив падіння до 4%, SK Hynix і Samsung Electronics впали більш ніж на 4% кожна. Brent подорожчав на 1% до 95,61 долара за барель, ціна на дизельне паливо піднялася до найвищого рівня за більше ніж чотири місяці, а ціна на природний газ у Європі піднялася до найвищої позначки з 2023 року.
Зміна керівництва в Apple: Ternus отримує 75% акцій за умови досягнення індексу S&P500, Кук скорочує зарплату та залишається для стабільного переходу
Новий генеральний директор Apple Джо н Тернус має цільову загальну винагороду за 2027 фінансовий рік приблизно 58 мільйонів доларів, з яких до 55 мільйонів доларів – це акціонерна премія, 75% якої безпосередньо пов’язана з показниками індексу S&P 500. Тим Кук, який перейшов на посаду виконавчого голови, у новій схемі винагород має цільову загальну суму близько 47 мільйонів доларів, з яких 45 мільйонів доларів – акціонерна премія, половина якої прив’язана до загальних ринкових показників.
Резервний банк Нової Зеландії вдруге поспіль підвищує відсоткову ставку, центральні банки світу переходять до "залежного від даних жорсткого курсу"! "Вище та довше" знову стає основною тенденцією ринку
Центральний банк Нової Зеландії вдруге підряд підвищив ключову п роцентну ставку, прагнучи перейти до менш стимулюючої політики для стримування інфляційного тиску. Як і очікували учасники ринку, Комітет з грошово-кредитної політики Резервного банку Нової Зеландії в середу оголосив у Веллінгтоні про підвищення офіційної готівкової ставки на 0,25 процентного пункта — до 2,75%. Останній прогноз Резервного банку Нової Зеландії показує, що до кінця року можливе ще одне підвищення ставки на 0,25 процентного пункта.
Ціни на криптовалюти
Більше
