Від межі виходу до ринкової капіталізації в 44 мільярди доларів: десятирічна ставка Moderna на вакцину від раку

Moderna робить ставку на вакцину від раку, намагаючись відкрити для компанії другу траєкторію зростання.

19 серпня компанія Moderna оголосила ключові клінічні результати персоналізованої mRNA вакцини проти меланоми, розробленої спільно з Merck. Дані показують, що у порівнянні зі застосуванням лише Keytruda, ця терапія знижує ризик рецидиву або смерті у пацієнтів з високим ризиком меланоми на 44%. Після оголошення новини акції Moderna різко зросли, і ринкова капіталізація компанії збільшилася приблизно на 44 млрд доларів.

Два дні потому у глибокому матеріалі «Газета Волл-стріт» (The Wall Street Journal) від 21 серпня було реконструйовано події дня оприлюднення результатів: 4500 співробітників Moderna екстрено зібралися в корпоративній їдальні, спостерігаючи за оголошенням керівництва про результат, якого чекали понад десяток років. CEO Stéphane Bancel навіть виступав із карткою у руках; багато хто обіймався, плакав, святкували шампанським.

Для Moderna це не лише клінічний прорив, а й ключовий момент у довгостроковій великій ставці.

Вакцина проти COVID-19 принесла Moderna близько 36 млрд доларів виручки за кілька років і забезпечила компанії достатньо коштів для продовження ризикованих проєктів, зокрема ракових. Але зі спадом пандемійної хвилі вигоди, компанія пережила різке падіння продажів, скорочення персоналу, зменшення проєктів R&D та серйозне падіння котирувань – ринок почав сумніватися, за рахунок чого Moderna здатна зростати після епохи COVID.

Тепер Moderna нарешті отримала вагому відповідь.

У матеріалі вказано, що ставка компанії далеко не завершена. Вирішальними стануть питання: чи збережеться ефективність, чи можна масштабувати виробництво персоналізованих вакцин, чи прийме ринок їхню вартість та чи можна застосувати технологію до інших типів раку. Це визначить, чи стане прорив тимчасовим підйомом, чи Moderna дійсно відкриє другу траєкторію зростання.

Десятирічна ставка на рак

«Газета Волл-стріт» зазначає, що Moderna почала дослідження mRNA-терапії для раку досить давно, але на початку компанія не ставила акцент на онкології. Причина очевидна: ракові вакцини вже пережили безліч невдалих спроб, цикл розробки довгий та дорогий, а ймовірність успіху невелика.

У 2013 році хедж-фонд менеджер Патрік де Гоорс вирішив інвестувати 500 тисяч доларів у проєкт раку Moderna після того, як його дружина померла від раку легенів – компанія почала активно просувати цей напрямок.

Реальною переломною точкою стала співпраця з Merck у 2016 році. Тоді Merck вкладала 200 млн доларів і сторони почали досліджувати ефективність комбінації mRNA-вакцини та Keytruda. Для Moderna, що була лише на ранній стадії, ці кошти й партнерство зі зрілою імунотерапією для онкології забезпечили критично важливу підтримку.

Згодом пандемія COVID несподівано дала потужний імпульс цій ставці.

Вакцина Moderna проти COVID-19 принесла за перші два роки пандемії близько 36 млрд доларів виручки, і значна частина коштів була інвестована у нові напрямки, включаючи онкологію. По суті, без доходів від COVID-вакцини навряд чи б Moderna змогла довести ризикований раковий проєкт до нинішнього етапу.

mRNA переходить від «вакцинації» до «лікування раку»

Головна різниця цієї ракової вакцини від традиційних полягає у тому, що вона не має універсальної формули для всіх пацієнтів, а створюється індивідуально для кожного з урахуванням особливостей його пухлини.

За даними «Газета Волл-стріт», спочатку лікарі секвенують пухлину пацієнта і шукають унікальні мутації ракових клітин, далі алгоритм обирає до 34 найперспективніших мішеней для атаки. Цю інформацію вкладають у mRNA і транспортують у тіло за допомогою ліпідних наночастинок.

Простіше кажучи, імунна система отримує індивідуальний «список ідентифікації» для конкретної пухлини, що дозволяє Т-клітинам точніше знаходити та знищувати ракові клітини.

Це – ключова цінність технології: якщо персоналізована модель працюватиме і для інших типів раку, то комерційне застосування mRNA може розширитися з COVID-вакцини до ширшого онкологічного ринку.

Ринок раніше вже не вірив Moderna

Однак перед публікацією цих даних ринок демонстрував песимізм до Moderna. З падінням попиту на вакцину проти COVID доходи компанії знизилися, скоротилися штат та витрати, а сумніви щодо ринкової перспективи mRNA-технології лише зростали.

«Газета Волл-стріт», посилаючись на ринкові дані, повідомляє: на початку цього року рівень шортів акцій Moderna досягав близько 20%. Основна проблема – без COVID-вакцини, як ще Moderna буде заробляти?

Тому, коли Moderna оголосила позитивні новини про вакцину від раку, ринок швидко переглянув оцінки. Якщо платформа mRNA доведе аналогічний успіх у лікуванні раку, компанія зможе продемонструвати, що вона не просто тимчасовий переможець пандемії, а має реальні навички у R&D та комерціалізації біотехнологій.

Наукова спільнота, тим не менш, зберігає обережність. Матеріал посилається на думку піонера mRNA та лауреата Нобелівської премії Дрю Вейсмана, який стверджує: існуючих даних недостатньо, щоб відповісти на питання, як довго зберігається ефективність. Тобто зниження ризику рецидиву чи смерті на 44% — важливий сигнал, але щоб довести, що технологія здатна змінити лікування раку, потрібні додаткові клінічні підтвердження.

Справжнє випробування – після затвердження

Навіть якщо клінічні результати залишаться позитивними, Moderna зіткнеться з більш прагматичним питанням: чи може ця вакцина стати прибутковим бізнесом.

Персоналізоване лікування означає, що для кожного пацієнта треба заново створювати вакцину на основі його мутацій. На відміну від традиційних ліків масового виробництва, цей підхід набагато складніший і спричиняє більші витрати на виробництво та логістику.

«Газета Волл-стріт» цитує експертів: такі персоналізовані терапії можуть бути досить дорогими. Отже, наступний виклик для Moderna – не лише «можна чи ні вилікувати», а й чи можна масштабно виробляти, чи зможе страховка покрити лікування і чи пацієнти потягнуть його вартість.

Зараз Moderna та Merck планують публікувати додаткові клінічні дані та розширити застосування такої терапії на рак легень, нирок та підшлункової залози. Якщо ефективність підтвердиться й у майбутніх дослідженнях, десятирічна ставка Moderna може нарешті досягнути ключової стадії реалізації.

Для компанії, яка колись злетіла на COVID-вакцині, а згодом занепала через спад пандемії, найважливіше не те, наскільки акції зросли за день, а чи зможе рак-вакцина довести: розповідь про mRNA тільки починається.