Після стрімкого зростання "трьох лідерів сховищ" цього року, як довго триватиме суперцикл AI?

За повідомленням智通财经APP, протягом останнього року акції виробників чіпів пам’яті демонстрували вражаюче зростання, яке було підтримане стрімким підвищенням цін на чіпи, значним розширенням маржі прибутку та різким збільшенням вільного грошового потоку. Під впливом цих факторів акції Micron Technology (MU.US), SanDisk (SNDK.US) та SK hynix (до виходу на IPO у США) за рік показали параболічне зростання. За останній рік зростання Micron склало понад 700%, а SanDisk піднялася на вражаючі 3400%; акції SK hynix на корейській біржі додали 600%. Попри падіння у липні, у серпні ринок пам’яті знову відновився, хоча ринок надалі сповнений сумнівів щодо того, як довго може тривати цей суперцикл пам’яті.

Поточний суперцикл пам’яті напряму зумовлений масштабним будівництвом інфраструктури штучного інтелекту, через що виникла серйозна невідповідність між попитом і пропозицією. Ринок пам’яті поділяється на дві основні категорії: DRAM (динамічна пам’ять з довільним доступом, призначена для дуже короткочасного зберігання даних) та NAND флеш-пам’ять (забезпечує тривале зберігання даних). Обидві категорії пережили вибухове зростання попиту на AI-рішення.

Головним рушієм ринку наразі є пам’ять з високою пропускною здатністю (HBM), яку упаковують разом із GPU та іншими AI-чіпами для зниження затримки та енергоспоживання. HBM стала одним із ключових вузьких місць у ланцюжку створення AI, тому SK hynix, Samsung і Micron як три головних DRAM-гіганти спрямовують більшість ресурсів на задоволення попиту, що ще більше стискає постачання DRAM і підвищує ціни.

Водночас флеш-пам’ять широко використовується у корпоративних SSD великої ємності для зберігання даних тренування. Після краху ринку NAND під час пандемії три головних виробники пам’яті скорочували виробництво та перенаправляли ресурси на DRAM, а зараз усі фокусуються на HBM, що призвело до обмеженого постачання флеш-пам’яті. Раніше локдауни стимулювали короткочасний бум попиту на електроніку (головні споживачі флеш-пам’яті), але після завершення обмежень цей ринок швидко охолов.

Історичний досвід підказує, що ринок зрештою зазнає краху, але нинішня ситуація дійсно відрізняється. Зазвичай акції чіпів пам’яті не уникають циклічності: фаза росту супроводжується розширенням пропозиції, що веде до надлишку, спаду цін і корекції. Проте цей цикл має низку незвичних ознак.

По-перше, попит на AI-інфраструктуру продовжує зростати без ознак уповільнення. По-друге, виробники пам’яті, особливо ті, що спеціалізуються на HBM, мають обмежені виробничі потужності, а зростання пропозиції стримують кілька факторів: обмеження розширення потужностей для виробництва екстремальної ультрафіолетової (EUV) літографії, необхідної для HBM та передових логічних чіпів (наприклад, GPU); потужність пластин для HBM — більш ніж утричі більша, ніж для звичайних DRAM; тривалий час будівництва нових чистих приміщень. Нарешті, всі виробники пам’яті — включаючи SanDisk, що спеціалізується на флеш-пам’яті, — вперше в історії уклали довгострокові контракти на постачання.

У цілому, цикл зростання DRAM і NAND залишається перспективним, а поточні оцінки акцій ще недостатньо відображають оптимістичні очікування, тому виробники чіпів пам’яті можуть зберігати статус ключових активів у секторі AI.