Подолання обмежень дохідності: справжня ринкова правда за незалежним трендом золота

Huitong News 24 серпня—— У середовищі, де долар залишається сильним, а реальні прибутковості високими, золото все одно отримує покупку, традиційна кореляція вже не діє. Срібло відстає від золота, що подає сигнал попередження: ця хвиля руху викликана потребою у захисті, а не торгівлею повторної інфляції.

Ринок спотового золота цього тижня відкрився у знайомій суперечливій ситуації: спотове золото торгується на рівні 4643,26 доларів за унцію, зростання 0,85%; але індекс долара не слабшає, і реальні прибутковості США також залишаються високими. У більшості випадків за останні два роки, така комбінація мала би бути сигналом для короткої позиції, але сьогодні це лише другорядний фактор. Ринок більше не дотримується традиційної логіки торгівлі золотом, а входить у нову фазу – купівля золота вже не залежить від традиційних макроекономічних драйверів.



Давайте прояснимо поточне середовище ринку. Долар/єна – 159,195, згідно з історичними закономірностями, ця ціна часто призводить до того, що японські інвестори скорочують хеджування у золоті, що затягує ціну золота вниз. Євро/долар впав до 1,1663, долар/швейцарський франк піднявся до 0,8025. Долар не зазнає краху, а золото все одно росте. Силою цього руху є попит на фізичне золото і притік коштів в ETF, а не чисто спекулятивна торгівля.

Класична торгова модель вважає золото negatively correlated із прибутковостями 10-річних американських облігацій TIPS. З другого кварталу цього року ця модель почала втрачати актуальність. Навіть якщо реальні прибутковості знаходяться на найвищих за десятиліття рівнях, ціна золота не падає суттєво. Головна причина — внутрішнє формування реальних прибутковостей, яке важливіше за абсолютні значення.

Якщо зростання реальних прибутковостей пов’язане з підвищенням прогнозів номінального економічного зростання, золото зазвичай під тиском; якщо ж реальні прибутковості зростають через швидке падіння інфляційних очікувань, золото часто стабільне або навіть росте — оскільки ринок цієї миті оцінює дефляційний шок, а центробанки, ймовірно, впровадять масштабні пом’якшувальні політики.

Зараз ринок перебуває у другій ситуації. Останні рухи цін на нафту підтверджують це: West Texas Intermediate (WTI) впав на 1,88%, до 85,42 доларів за барель, Brent — до 93,23 доларів за барель. Інфляційний тиск з боку енергетики зникає, а очікування інфляції падають, що підвищує ймовірність переходу центробанків до пом’якшення. Золото зараз заздалегідь робить ставку на політичний зсув, а не на боротьбу із високими реальними прибутковостями.


Стійкість долара — це ключова точка, яку у цій хвилі найбільше недооцінюють. Азіатські валюти не впали разом, тобто зростання долара стосується лише євро та єни, а не всього ринку. Це дуже важливо: якщо б долар зміцнився скрізь, ціна золота була б під тиском; але це відносне зміцнення долара через слабкість Європи та Японії не знищує потенціал для зростання золота.



Срібло — це неминучий фактор поточного ринку. Ціна срібла — 68,831 доларів за унцію, падіння на 0,20%, явно відстає від золота, співвідношення золота до срібла вже понад 67, що є історично високим.

У здоровому булліш-ринку дорогоцінних металів срібло має бути спереду золота, але зараз цього не відбувається. Це пояснює, що купівля золота у цьому циклі — захисний попит, а не торгівля повторною інфляцією. Якщо на ринку зростають всі метали, срібло буде лідером. Зараз кошти переходять зі срібла у золото — це сигнал захисту всередині сектору дорогоцінних металів.

Зростання золота цього циклу обумовлене не коротким покриттям, а структурним притоком коштів. Це означає, що зростання може тривати довше, але поки срібло не наздогнать, потенціал росту золота обмежений.


Сценарій 1 (бичачий базовий): золото консолідується вище 4600 доларів протягом 48 годин, потім слабкі економічні дані США підштовхують ціну вище 4640 доларів, мета — 4680 доларів; стоп-лосс на закритті дня нижче 4570 доларів.

Сценарій 2 (ведмежий): долар/єна швидко пробиває 160, що провокує японських інвесторів продавати золото; ціна золота падає до 4570 доларів, якщо срібло водночас падає нижче 68 доларів, золото спускається до 4520 доларів.

Сценарій 3 (базовий нейтральний): протягом наступного тижня золото торгується у діапазоні 4570–4640 доларів, разом зі структурним зниженням сили долара ціна золота поступово піднімається.



Ціни на фізичне золото та токенізоване золото переважно збігаються, очевидної премії немає — це підтверджує реальну підтримку купівлі золота. Зараз це стабільний накопичувальний тренд, а не спровокований спекуляціями бурхливий рост.

Зростання долара/канадського долара до 1,3842 заслуговує уваги. Зазвичай слабкий канадський долар означає тиск на всі сировинні товари, але золото цього не відчує. Це ще раз доводить: зростання золота цього циклу не належить до товарної торгівлі, а є валютною хеджуючою торгівлею. Інвестори купують золото через недовіру до політики у світовому уповільненні економіки, а не через очікування росту цін на сировину.




(Денний графік спотового золота Джерело: Easy Huitong)

Золото демонструє незалежний тренд. Традиційна кореляція між реальними прибутковостями та ціною золота порушена, зростання долара — структурне і локальне, срібло відстає. Все вказує на те, що покупки золота носять захисний характер; ця тенденція триватиме до чіткої зміни від ФРС чи широкого ослаблення долара.

Найбільший поточний ризик — це раптовий прорив долара/єни понад 160, що змусить масово продавати золото у єні. Якщо цей ризик не реалізується, опір для зростання золота мінімальний.