Золото: найяскравіший актив серпня

Золото є найяскравішим активом з серпня, і після публікації попередньої статті минулого тижня Міністерство фінансів США подвоїло ліміт на викуп довгострокових облігацій, що спричинило занепокоєння щодо довіри до долара США і сприяло подальшому зростанню золота. Після двох показових стрибків, ціна спот-золота у серпні вже зросла більш ніж на 15%.

З квітня до початку липня реальна процентна ставка була основним фактором, що стримував ціну золота. Виміряна за допомогою 5Y TIPS, реальна ставка за цей період піднялася приблизно на 100 б.п., а ціна на лондонське золото відкотилася від свого максимуму приблизно на 20%. Однак з кінця липня до засідання FOMC подальше зростання реальних процентних ставок не призвело до подальшого падіння золота. Навпаки, на рівні близько 4000 доларів США за унцію було отримано сильну підтримку. Також спостерігалися спроби підйому золота під час азійської сесії, негативна кореляція із реальною процентною ставкою послабилася і стала поштовхом до зростання.

Слабкість долара є основною причиною початку цієї хвилі. Якщо розглянути історичну залежність між індексом долара США і добовою динамікою лондонського золота, з 2022 року середньої дохідності золота у дні, коли долар слабшає, зросла з +0,33% до +0,49%, тоді як у дні зміцнення долара падіння золота стабілізувалося на рівні близько -0,29%. Реакція золота на слабкий долар стала більш вираженою.

Дивлячись у майбутнє, ми вважаємо, що слабкий долар може зберігатися певний час. По-перше, фіскальний та борговий тиск посилюється, корпоративні облігації AI збільшують тиск на тривалість; по-друге, невизначеність щодо процентних ставок все ще досить висока, можлива повторна поява кризи довіри; по-третє, попит на казначейські облігації США з-за кордону послаблюється, інтерес до розміщення істотно знижується, облігаційний ринок може залишатися крутим.

На фоні слабкого долара після лідерства азійських ринків на початку серпня спостерігалася взаємодія між США та Європою, що врешті решт підштовхнуло яскраву динаміку ціни на золото.

Яка ж зараз ситуація на ринку золота?

З точки зору імпліцитної волатильності, разом із проривним зростанням ціни золота, імпліцитна волатильність аутрайт-опціонів на золото зросла до близько 22%, але поки не досягла екстремальних рівнів. За структурою термінів короткострокова волатильність трохи перевищує довгострокову і спостерігається невелика інверсія, що свідчить про певні побоювання ринку відносно найближчих подій. Якщо з’являться додаткові сприятливі фактори, волатильність може продовжити зростання.

З точки зору капіталу, наразі чиста спекулятивна довга позиція CFTC виросла до 222 тисяч контрактів, що становить історично підвищену 72-й процентиль. Хоча показник ще не досяг надекстремальної зони понад 90%, у порівнянні з мінімумом липня він виріс на понад 60 тисяч, що вказує на систематичне відновлення довгих спекулятивних позицій у золоті. Попит як на внутрішньому, так і на зовнішньому ринках посилюється, у Шанхаї фіксується значний попит, обсяги позицій швидко зростають; як вітчизняні, так і зарубіжні золотові ETF прискорено залучають кошти.

У підсумку, у короткостроковій перспективі поточні спекулятивні позиції трохи завищені, слід бути обережними щодо ризику корекції. У середньостроковій перспективі, на фоні відносного ослаблення долара, середньо- та довгострокова логіка ціноутворення золота поступово відновлюється, і рівень визначеності підвищується.

BFC 汇谈

Разом з вами у 2026 році

Ласкаво просимо залишати коментарі в бек-офісі

Спілкуйтеся з нами