Швейцарський франк: втеча ведмедів чи шанс для входу?

Morning FX

19 серпня Міністерство фінансів США оголосило про збільшення викупу довгострокових облігацій, на фоні чого індекс долара різко впав. Серед валют, що не входять до складу долара США, найбільше зросла франк, який протягом торгів пробив рівень 0,80.

Будучи однією з найулюбленіших валют для фінансування на валютному ринку, з початку 2024 року чисті позиції CFTC по франку перебували лише у статусах "великий шорт" або "надвеликий шорт". А після різкого підвищення курсу 19 серпня чистий шорт по CHF за тиждень скоротився на 16%. Чи не починається у CHF squeeze ралі?

Насамперед окреслимо короткострокову логіку стрімкого зміцнення франка:

• Різниця ставок: Міністерство фінансів США намагається стримати дохідність довгострокових облігацій та обмежити ставки у доларах, операції carry trade по USD фіксують прибуток, і найбільше виграє CHF, де найбільше коротких позицій.

• Синергія із золотом: Кредит довіри до долара підривається, золото виступає альтернативою і всього за один тиждень зростає з 4330 до 4700, що також підтримує франк.

Однак якщо подивитися в майбутнє, чи змінилася середньострокова логіка франка як валюти для фінансування? Скоріше за все — ні.

• Політика низьких ставок: наприкінці липня швейцарські медіа повідомили, що Національний банк Швейцарії планує утримувати нульову ставку до кінця 2027 року, причому глава банку та члени ради також заявили, що "у разі потреби знизимо ставку нижче нуля".

• Позиція центробанку щодо курсу: на засіданні у червні Національний банк Швейцарії чітко заявив про готовність активніше втручатися на валютному ринку, а зараз курс USDCHF майже такий самий, як тоді.

• Альтернатива фінансуванню в єні: Спільне втручання США та Японії зменшило кількість фінансувань у єні, і як альтернатива очевидно обирається франк.

• Послаблення позитивного впливу золота: Золото дуже швидко піднялося в короткостроковій перспективі, отже тиск для подальшого зростання на поточних рівнях зростає, а додатковий позитив для франка стає обмеженим.

Отже, на мою думку, CHF досі є важливим вибором для фінансування, а для відкриття коротких позицій по долару варто тримати частину довгих USDCHF для хеджування лонгів по EUR, AUD тощо. Рівень 0,80 — перспективна точка для нарощування позицій.

Підсумок:

• Міністерство фінансів США планує збільшити викуп довгострокових облігацій, подвійний позитив ефект від різниці ставок і зростання золота штовхає курс франка вгору, скорочуючи чисті шорти по франку.

• Однак у середньостроковій перспективі низькі ставки та політика стримування зміцнення франка з боку Національного банку Швейцарії, а також переорієнтація шортів з єни все ще підтримують використання франка як валюти для фінансування, навіть незважаючи на зростання ціни на золото.

• Long USDCHF біля 0,80 як хедж для short USD позицій (EUR або AUD).