Фондовий менеджер: Федеральна резервна система стала інструментом боргу, модель прогнозує золото по 20 тисяч доларів

UkrForex, 1 вересня—— Засновник Crescat Capital Кевін Сміт зазначає, що попри відкат ціни на золото з історичного максимуму в 5600 доларів, довгостроковий бичачий тренд золота залишається міцним. Глобальне розширення грошової маси та несумісний борг врешті-решт підштовхнуть ціну золота до 20000 доларів за унцію. На його думку, Федеральна резервна система стала заручником фіскальної незбалансованості й неспроможна контролювати інфляцію, а грошова політика перетворилася на інструмент управління боргом. Дві ключові макроекономічні моделі (глобальна М2 та запас золота, співвідношення золота і S&P500) обґрунтовують ціль у 20000 доларів. Він також підкреслює, що найбільша альфа полягає саме у акціях компаній-розвідників.

Попри суттєвий відкат ціни на золото від історичного максимуму цього року та постійні коливання на ринку, один із керівників фонду наполягає:

Засновник та генеральний директор Crescat Capital Кевін Сміт зазначає, що коли на початку року ціна золота підскочила до історичного максимуму в 5600 доларів за унцію, це дійсно виглядало як надмірне зростання, втім декілька місяців відкату не послабили фундаментальні грошові фактори, що підтримують дорогоцінний метал, а навпаки, зробили їх більш потужними.

Три питання про відкат: чому падає? Чи працює Fed?

Сміт каже: "Я вважаю, що з січня по лютий цього року ринок золота рухався занадто швидко." Він додає, що корекція після сильного зростання є природньою. На його думку, цей відкат спричинили дві речі: по-перше, призначення на пост голови Fed Кевіна Уоша, відомого своєю жорсткою позицією; по-друге, війна в Ірані, що підвищила занепокоєння щодо інфляції й призвела до значної переоцінки очікувань щодо процентних ставок.

Втім, Сміт зазначає, що ринок нині ставить питання: чи здатна Fed реалізувати обмежувальну грошову політику, про яку говорить Уош? Він каже: "Я вважаю, що Fed фактично неспроможна протистояти чи контролювати інфляцію, всупереч твердженням Уоша, бо через фіскальну незбалансованість і потребу підтримувати низькі ставки вони стали заручниками фіскально-орієнтованої системи."

Епоха фіскального домінування: монетарна політика як інструмент боргу

Crescat у липневому звіті висловила схожий аргумент, відзначивши, що інвестори вже врахували надмірно жорсткий монетарний сценарій. Компанія вважає, що зростаюча фіскальна незбалансованість штовхає США у період фіскального домінування, коли монетарна політика дедалі більше використовується для управління боргом, а не для контролю інфляції. Сміт підкреслює, що державний борг і рекордний дефіцит роблять значне підвищення ставок дедалі менше реалістичним.

Він каже: "Єдиний спосіб позбутися проблеми високого співвідношення боргу до ВВП — це рости, але такий ріст створюється лише за рахунок зростання номінального ВВП, який містить значну інфляційну складову. Я все ще вважаю, що це основний макроекономічний зустрічний вітер для інфляції й попутний — для золота."

Дві моделі підтверджують ціль 20000 доларів

Виходячи з цього, Сміт зазначає, що Crescat вважає, що ціна золота зрештою досягне 20000 доларів за унцію. Він каже: "Наша позиція — акції гірничих компаній забезпечують найбільшу альфу для золота. Ми знаходимося у сприятливому макроекономічному середовищі для золота, й наша ціль — 20000 доларів."

Ціль Crescat базується на двох незалежних макромоделях. Перша порівнює глобальну грошову масу М2 із загальним обсягом золота над землею. Глобальна грошова маса М2 у доларах зросла за останні 22 роки приблизно на 7% на рік (складений темп). Crescat очікує, що це зростання мінімум збережеться, а під впливом фіскальної незбалансованості, дерегуляції банківського сектору й геополітичного тиску ймовірно прискориться.

Сміт зазначає, що ця модель передбачає: при постійних закупівлях золота центральними банками золото дедалі більше закріплюється як фактичний світовий базис грошової системи. Навіть якщо темп створення грошей не прискориться, нинішній тренд підтримує ціль компанії. Він каже: "Достатньо просто продовжити цей тренд із зростанням грошової маси на 7% на рік — а ми очікуємо ще більший темп — щоб за чотири роки досягнути ціну 20000 доларів."

Друга модель Crescat розглядає співвідношення золото/S&P500, припускаючи падіння американського фондового ринку на 50% і подальшу значну девальвацію долара. Компанія зазначає, що у 1930-х і 1970-х роках схожі процеси — обвал акцій і девальвація валюти — сприяли великому бичачому тренду золота. Сміт каже, що за падіння акцій на 50% співвідношення золото/S&P500 досягне 5,25, що також означає ціну золота близько 20000 доларів, а цей показник ще далекий від максимуму 7,58, що був у липні 1980 року. Він зауважує, що за нинішніх умов мета 20000 доларів зовсім не видається екстремальною. Він каже: "Я не думаю, що наш цільовий курс у 20000 доларів є якимось божевільним."

Дилема центральних банків: США можуть бути змушені приєднатися

Сміт додає, що попит з боку центральних банків — дедалі важливіша частина оптимістичного прогнозу.

Crescat зазначає: за останні чотири роки центральні банки купували в середньому близько 1000 тонн золота щороку — вдвоє більше, ніж у попередні десять років. Сміт описує цей тренд як валютну дилему "в'язня":

Він зазначає, що США можуть зрештою втягнутися у цю світову гонку за золото. Він каже: "Якщо центральні банки можуть просто друкувати гроші й купувати золото — це дилема в'язня. Якщо долар прагне зберегти статус світової резервної валюти, США доведеться приєднатися."

Справжня альфа: гірничі та розвідувальні акції

Попри надзвичайно оптимістичний прогноз щодо самого золота, . Він каже: "Ми вважаємо, що справжня альфа у нинішньому середовищі зростання ціни золота — серед гірничих компаній, і найбільше — у розвідувальному сегменті."

Звіт Crescat стверджує, що цьогорічний відкат дорогоцінних металів відкриває привабливу точку входу, а не послаблює аргументи для довгострокових інвестицій. Компанія зазначає, що попри сильну волатильність її модель оцінки залишається стійкою, а відкат розглядається як можливість для інвесторів зайняти позицію у секторі. Сміт каже, що розвідувальні компанії можуть отримати вигоду як від зростання цін на метали, так і від відновлення активності злиттів і поглинань. З часу останнього сировинного циклу великі виробники недостатньо інвестували у розвідку та розвиток шахт, тож дедалі більше покладаються на молодші компанії для поповнення резервів і розширення проєктного портфеля. Він зауважує, що вже з’являються сигнали зростання інтересу до розвідувальних компаній з боку великих гірничих виробників, хоча хвиля злиттів у цьому сегменті поки не стала масштабною.

Висновки

Загалом для Сміта сукупність зростання глобальної грошової маси, фіскального домінування, накопичення золота центральними банками й нестача інвестицій у нові шахти протягом багатьох років означає, що волатильність у 2026 році мало вплине на довгострокові можливості. Він каже: "У розвідувальних акціях бувають періоди, коли вони випереджають ринок, але ми щойно пережили 17 років відставання. Щодо потенціалу зростання, ці цифри вас здивують."


Денний графік спотового золота Джерело: EasyForex

Східний часовий пояс, 1 вересня, 10:27 (UTC+8) Спотове золото 4442,78 долара/унція