Викуп цінних паперів Мінфіном виявився «краплею в морі»! У вересні лавина корпоративних облігацій на 215 мільярдів, вигоди від купівлі зворотних казначейських облігацій можуть бути повністю нівельовані

Ukrainian Політичне фінансування APP відзначає, що з 2006 року дохідність найбільш довгострокових державних облігацій США ніколи не залишалася на такому високому рівні так довго; із величезним фіскальним дефіцитом, новою хвилею корпоративних випусків облігацій та потенційно визначальними засіданнями Federal Reserve на горизонті, інвестори, ймовірно, збережуть обережність ще декілька тижнів.

Дохідність 30-річних казначейських облігацій США піднялася в середині серпня до 5.34%, досягнувши найвищого рівня з 2007 року і всього на 10 базисних пунктів нижче найвищої позначки за 22 роки. Дані показують, що станом на понеділок, з початку року ця дохідність закривалась понад 5% протягом 55 торгових днів, встановивши рекорд з 2006 року за кількістю днів вище цієї межі. У вівторок дохідність становила 5.27%.

Незважаючи на те, що минулого місяця міністр фінансів Бессент оголосила про розширення викупу старих облігацій для стримування зростання дохідності, чим здивувала ринок, багато інвесторів не розраховують на довготривале її зниження. Після рекордного випуску в серпні, очікується, що у вересні випуск корпоративних облігацій складе 215 млрд доларів, що скомпенсує вплив закупівель Treasury. Одночасно майже ніхто не очікує, що занепокоєння щодо фіскального дефіциту США, який тисне на державні облігації, зникне найближчим часом.

“Поки реформа системи соціального забезпечення не змінить структуру дефіциту,” дохідність довгого кінця ймовірно залишатиметься високою, заявив Джон Бріггс, голова стратегії по процентних ставках США компанії Crédit Agricole North America. “Викуп — це крапля в морі.”

Дохідність довгострокових облігацій понад 5% повертає ринок на рівень 2006 року

Одночасно засідання Federal Reserve у вересні перевірить рішучість голови Кевіна Волша щодо підвищення ставки у відповідь на впертий інфляційний тиск; якщо Federal Reserve проявить нерішучість, розпродаж довгострокових казначейських паперів може ще більше посилитися.

Після яструбиного виступу Волша минулого тижня в Jackson Hole, трейдери в понеділок оцінювали ймовірність підвищення ставки Federal Reserve на 17 базисних пунктів на засіданні 15-16 вересня майже у 70%. Дані по зайнятості за серпень, які будуть опубліковані в п’ятницю, та ключові дані щодо інфляції, заплановані на 11 вересня, додатково засвідчать накопичення тиску цін в економіці.

Оскільки довгострокові облігації більш чутливі до інфляції, навіть якщо ціни для споживачів зростатимуть швидше і Federal Reserve не змінить ставку, це стане додатковою причиною для інвесторів уникати проблемних 30-річних казначейських паперів.

Грегорі Фаране, голова відділу торгівлі та стратегії по ставках в AmeriVet Securities, зазначає: “Якщо ви хочете знизити дохідність довгого кінця, потрібно підвищувати ставку,” він очікує підвищення Federal Reserve і віддає перевагу 10-річним і коротшим облігаціям США.

Втім, інші учасники ринку роблять ставки на подальше послаблення ринку. Опціони на казначейські папери США у понеділок показали, що трейдери націлюються на ще вищу дохідність 30-річних облігацій, і одна угода ставить на підвищення дохідності до близько 5.7% до моменту закінчення цього контракту 20 листопада.

30-річна дохідність США понад 5% прирівнюється до безперервного зростання у 2006 році

У ринку казначейських облігацій США обсягом у 31 трильйон доларів, “ніша” 30-річних облігацій ще більше ускладнює ситуацію. Попит на довгострокові казначейські папери переважно формують страхові компанії та пенсійні фонди, які прагнуть покрити зобов’язання, що тривають десятиліттями. Натомість менеджери облігаційних фондів, які прагнуть зменшити чутливість портфеля до ставок (тобто duration), схильні обмежувати свою експозицію до довгого кінця.

Меган Свейбер та Елінора Шоу, стратегі по ставках з Bank of America, написали в понеділковому звіті: “Незважаючи на викуп Treasury та інші нещодавні політичні ініціативи, інвестори лишаються обережними щодо збільшення duration,” “скорочення покупок з боку офіційних секцій означає, що ринок усе більше залежить від приватного, чутливого до ціни попиту для поглинання безперервної пропозиції облігацій.”

Після того, як дохідність зросла від річного мінімуму приблизно на 65 базисних пунктів, дехто з інвесторів сумнівається, як далеко ще можуть впасти довгострокові облігації. Бріггс з Natixis, який весь рік був негативний до довгого кінця, на поточному рівні став “більш нейтральним”.

Він зауважує, що дохідність 30-річних облігацій “ще повільно зростає, але premium за терміном та реальна дохідність вже пройшли значний шлях, немає потреби назавжди піднімати темп зростання.”

Прія Місра, менеджер фонду з JP Morgan Asset Management, вказує, що викуп Treasury може допомогти підвищити попит на довгострокові облігації, але “ймовірно, це буде малоефективно на фоні величезної пропозиції, обумовленої будівництвом інфраструктури для AI.”

Вона зазначає: “Можливо, ми вже наближаємось до піку дохідності довгого кінця, та з огляду на різноманітні взаємопов’язані негативні чинники, на ринку все ще залишається невизначеність.”