Дивовижний крок із викупом держоблігацій США швидко зійшов нанівець: хвиля розпродажу довгострокових облігацій повертається, прибутковість 30-річних бондів знову досягає 5,27%, тобто повертається до довоєнтервенційного максимуму.

Згідно з даними APP Jinse Finance, прибутковість довгострокових державних облігацій США нещодавно знову підскочила до рівня, що передував неочікуваному розширенню програми зворотного викупу, оголошеного минулого місяця міністром фінансів Скоттом Безентом. Тоді Безент намагався стримати зростання прибутковості цього інструменту, і ця стратегія певний час спрацьовувала, однак глобальна хвиля розпродажів швидко знову підвищила вартість урядових запозичень. Станом на вівторок цього тижня (1 вересня), прибутковість 30-річних державних облігацій США сягнула 5,27%, що відповідає рівню на 19 серпня — безпосередньо перед оголошенням Безента. А ключовий орієнтир для різних видів кредитних ставок — прибутковість 10-річних облігацій США — виросла більше ніж на 10 базисних пунктів і коливається біля позначки 4,8%.

Динаміка ринку передає чіткий сигнал: на тлі серйозного занепокоєння інвесторів через стрімке зростання федерального боргу і тривалої високої інфляції, однією спонтанною корекцією обсягу зворотного викупу обмежитись неможливо.

Керівник стратегії з американських процентних ставок Bank of America Марк Кабана зазначив: «Ринок ставок ніяк не здатен утримати будь-яке суттєве зниження — інвестори вимагають більшої компенсації за ризик, щоб погодитися закріпити довший строк інвестування».

Базова прибутковість 10-річних облігацій США виросла до 4,80% — це найвищий рівень з січня 2025 року (напередодні повернення Трампа до Білого дому). Найбільш чутлива до змін поточної політики Федеральної резервної системи 2-річна прибутковість у вівторок піднялася на 6 базисних пунктів до 4,40%, і трейдери наразі оцінюють імовірність першого з початку 2023 року підвищення ставки на засіданні цього місяця у приблизно 70%. Прибутковість 30-річних облігацій залишається трохи нижчою від 19-річного піку, що передував інтервенції Міністерства фінансів.

Цей тиск впливає на глобальний ринок довгострокових облігацій, причиною якого стали ті ж фактори — інфляційний шок через ціни на нафту та побоювання щодо державних видатків. Прибутковість 30-річних облігацій Німеччини сягнула найвищого рівня з 2011 року, у Великій Британії вона піднялася до максимуму з 1998 року. В Австралії 30-річна прибутковість встановила новий рекорд з моменту початку збирання таких даних у 2016 році, а глобальний індекс державних облігацій Bloomberg також піднявся до майже двадцятирічного максимуму.

«Зворотний викуп не може замінити фундаментальну роботу, необхідну для структурного зниження прибутковості. Ринки розвинутих країн входять у цикл вищих реальних ставок, за яким стоять потужніший номінальний ріст, постійне підвищення нейтральної ставки, значні інвестиції в сфері штучного інтелекту та зростання продуктивності, а також збільшення обсягів приватних розміщень, що створюють конкуренцію для державних облігацій США. Це створює серйозний зустрічний тиск для політики зворотного викупу», — коментують макростратеги.

Звісно, це не означає, що всі зусилля Міністерства фінансів марні. Розширена програма зворотного викупу офіційно стартує лише 9 вересня, остаточні масштаби купівлі ще не визначені. У повідомленні Міністерства фінансів йдеться лише про «як мінімум подвоєння» операцій, без уточнення конкретної суми.

Декілька ринкових індикаторів також показують: без останнього втручання вартість довгострокових запозичень уряду США могла би бути ще вищою. Наприклад, від часу оприлюднення рішення держоблігації США показали кращу динаміку, ніж відсоткові свопи з подібним терміном, а зростання прибутковості довгострокових паперів у цей період було нижчим, ніж короткострокових.

Сам Безент не надто переймається поточними трендами. Він раніше визначав ці дії як спробу повернути ринок, котрий відійшов від фундаментальних показників і втратив керування, до нормальної роботи. У інтерв’ю для CNBC цього тижня він зазначив: «Я не бачу проблем, ринок є ринком».

Втім, зростання прибутковості чітко демонструє складності, з якими стикається Безент: він заявляв, що Міністерство фінансів має «величезний арсенал інструментів» для стримування ставок. Зниження прибутковості — а разом з цим і ставок за іпотечними й іншими кредитами — залишалося незмінною метою уряду Трампа з початку минулого року. Але, як відзначають інвестори, масштабні державні витрати, податкові пільги, мита і конфлікт із Іраном насправді мають протилежний ефект.

Ден Морхед, засновник і керуючий партнер Pantera Capital Management, у коментарі для Bloomberg TV сказав: «Блеф має сенс лише тоді, коли ніхто не розуміє, що ви блефуєте. Гадаю, цього разу це зіграло проти них».