Розпад арбітражної торгівлі сприяв різкому зростанню єни, очікування підвищення ставки Банком Японії продовжують зростати

За даними додатку Zhihu Tong Finance, масове закриття арбітражних позицій на фінансування в єні сприяло зростанню курсу єни до долара США до найвищого рівня за останній місяць, оскільки трейдери збільшили ставки на подальше підвищення ставок Банком Японії.

У четвер єна різко зміцнилася більш ніж на 2% і зберігала висхідну тенденцію у п’ятницю, курс підійшов до рівня, на якому Міністерство фінансів Японії здійснило інтервенцію у травні. Раніше цього тижня президент Банку Японії Кадзуо Уеда та член ради Такахата Такао зробили жорсткі заяви, натякаючи на ймовірне суттєве підвищення ставки на засіданні з питань політики 18 вересня, що ще більше розпалило ринкові очікування.

За даними Чиказької товарної біржі, обсяг опціонів call на долар/єну з терміном виконання цього місяця, укладених у четвер, перевищив обсяг put-опціонів більш ніж у 2,5 рази, що свідчить про масове закриття "коротких" позицій у єні. Коли єна зміцнюється відносно долара, вартість call-опціонів зростає.

Старший трейдер опціонів на валюту Nomura у Лондоні Сагар Самбрані зазначив: «Нині ринок переживає суттєве закриття арбітражних позицій на фінансування у єні, водночас спостерігається підвищений інтерес до середньострокового володіння єною порівняно з іншими валютами G10. Широко вважається, що ера легкого арбітражу вже позаду, і обсяги трансграничного руху капіталу Японія-США зазнали значних змін.»

Єна тривалий час вважалася ідеальною арбітражною валютою через надзвичайно низьку вартість запозичень у Японії. Арбітражні трейдери брали кредити в єні для інвестицій у високодохідні активи, отримуючи прибуток на різниці ставок, якщо єна залишалася стабільною або девальвувала. Проте, зі зростанням очікувань посилення монетарної політики Банку Японії, дохідність японських державних облігацій підвищилася, єна укріпилася, а волатильність зросла, що створює суттєвий тиск на таку торговельну стратегію. Цього тижня прибутковість 2-річних японських облігацій зросла приблизно на 14 базисних пунктів, а ціноутворення на своп-ринку вказує на високу ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів 18 вересня, причому до липня наступного року очікується ще близько трьох таких самих підвищень. Порівняно із середнім темпом двох підвищень на рік з початку 2024 року, це означає істотне прискорення темпів ужорсточення політики.

Долар США не був єдиною валютою, на яку вплинули закриття арбітражних позицій. Високоприбуткові валюти — бразильський реал, південноафриканський ранд, мексиканський песо — також втратили проти єни понад 1%.

Стратег Брендан Фейган наголосив: «Одноденне зростання єни до долара на 2% — це поки що найчіткіший сигнал, що більш рішучий Банк Японії є найкращими ліками проти слабкої єни.»

Ралі закриття "коротких" позицій по єні має потенціал для продовження. За останніми даними Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США, на тиждень до 25 серпня чисті "короткі" позиції по єні з боку хедж-фондів склали 81 619 контрактів, а з боку компаній з управління активами — 18 284. Віра ринку в те, що цього місяця Банк Японії підвищить ставку з подальшою гнучкою політикою ужорсточення, підштовхує інвесторів до скорочення "коротких" позицій.

За словами трейдерів, японські експортери також посилили продажі долара проти єни, що ще більше підтримує підйом єни. Bank of America відзначає, що це зростання єни відображає значну зміну ринкових настроїв.

Голова підрозділу торгівлі валютами G10 Азіатсько-Тихоокеанського регіону Bank of America в Гонконгу Іван Стаменович відзначив: «Останні рухи пари долар/єна не є результатом односторонніх дій одного ринку, а радше відображають загальну перебудову ризикових позицій під впливом подій останніх 48 годин.»

На лондонському ринку обговорення щодо "краху" арбітражної торгівлі у єні поширилися на всі трейдингові платформи. Mizuho Bank наголосив, що цього тижня ринкові настрої різко змінилися, що прискорило закриття великих позицій по єні та японських державних облігаціях.

Старший стратег Mizuho у Лондоні Масаюкі Накаджіма підсумував: «Головний рушій — це значне закриття "коротких" позицій по єні, особливо з боку хедж-фондів. Одночасно продовжують зростати очікування подальшого ужорсточення політики Банком Японії.»