Xalqaro Valyuta Jamg‘armasi tokenlashgan moliya bozor inqirozlarini kuchaytirishi mumkinligi haqida ogohlantirdi, markaziy bankga asoslangan hisob-kitobni tavsiya etdi

Tokenlashgan moliya inqirozlarni markaziy banklar javob bera oladiganidan tezroq rivojlantirishi mumkin, bu esa narxlarni pasaytirish va hisob-kitob kechikishlarni yo‘q qilishni va’da qilayotgan bo‘lsa-da, Xalqaro Valyuta Fondi chorshanba kuni e’lon qilingan hisobotida ogohlantirdi.

IMF moliyaviy maslahatchisi Tobias Adrian tomonidan yozilgan hisobotda tokenlash “moliyaviy arxitekturada strukturaviy o‘zgarish” ekani, oddiy samaradorlik oshishidan ko‘ra, deb aytildi. Bu tokenlashning tizimli xavflariga bag‘ishlangan eng batafsil siyosiy baholashlardan biri sanaladi.

Adrianning asosiy tashvishi shundaki, tokenlash yo‘q qilishni maqsad qilgan samarasizliklar aslida zarbani yumshatuvchi sifatida harakat qiladi. An’anaviy ikki kunlik hisob-kitob oynalari markaziy banklarga likvidlikni safarbar qilish, nettirlashtirish va hisob-kitob yakunlanishidan oldin aralashish imkoniyatini beradi. Tokenlashgan tizimlar esa bu tamponlarni konstruksiyada olib tashlaydi.

Hisobotda avtomatik marja chaqiruvlari va algoritmik feedback-loops aralashish uchun mavjud bo‘lgan vaqtni qisqartirishi aytildi. Markaziy bank favqulodda kredit berish muassasalari ish kunlariga mos yaratilgan, 24/7 avtomatlashtirilgan muhitga emas.

Adrian barqarorcoinlarni strukturaviy zaif nuqta sifatida ajratib ko‘rsatdi, ularni pul bozori fondlariga taqqoslab: tinch sharoitda funksional, lekin ishonch buzilganda “yugurish”ga zaif. To‘liq ta’minlangan stablecoinlar ham emissiya qiluvchilarning redemptionni qondirish operatsion imkoniyatiga va asosiy davlat qimmatli qog‘ozlari bozorining likvidligiga bog‘liq, deb yozdi.

“Markaziy bank rezervlariga kirish imkoni bo‘lmagan stablecoinlar hisob-kitob aktivlari xavfini kompensatsiyalash uchun infrastrukturaviy darajada qo‘shimcha himoyalarga muhtoj, jumladan yuqori likvidlik tampon va konservativ margin,” — deb yozdi Adrian hisobotda. 

Hisobotda tokenlashgan kreditlash “hozirgacha sezilarli darajada o‘sib ulgurmagan,” sababi sifatida blockchain pseudonimligi ko‘rsatilgan — bu kredit bahosini cheklaydi va kreditorlarni ortiqcha ta’minlashga majbur qiladi. Adrian ta’kidlaganidek, qarzdorlar ko‘proq kreditorlar bilan muzokara qilish moslashuvchanligini afzal ko‘radi, avtomatlashtirilgan smart-kontrakt majburiyati emas.

Adrian “code is law” tamoyilini bevosita rad etdi, tizimiy ahamiyatga ega muassasalarda barqarorlik uchun yuridik majburiyatlar avtomatik bajarilishdan ustun bo‘ladi, deb ta’kidladi. U infrastrukturasi kritik bo‘lgan smart-kontraktlarda favqulodda holatmoq override mexanizmlari bo‘lishini talab qildi.

“Aktivlar distribyut qilinadigan ledgerda token sifatida mavjud bo‘lsa, tegishli huquq, aktiv joylashuvi va insolvensiyada da’volarning ijrosi masalalari paydo bo‘ladi,” — deb yozdi Adrian tokenlashgan aktivlarga oid yuridik noaniqlik haqida. 

Hisobot tokenlashgan moliya qanday rivojlanishi mumkinligi bo‘yicha uch ssenariyni ko‘rsatdi: ulgurji markaziy bank raqamli valyutasiga harakat qilingan muvofiqlashtirilgan tizim, notekis va mos kelmaydigan milliy platformalar mozaikasi, yoki xususiy stablecoinlar hukmronlik qiladigan dunyo, bu yerda davlat ko‘magining kuchi susayadi.

Besh ustundan iborat siyosiy yo‘l xaritasi: hisob-kitobni xavfsiz pulda ankarlash, ekvivalent faoliyatlar bo‘yicha izchil regulyatsiya, tokenlashgan aktivlar uchun yuridik aniqlik, o‘zaro ishlash standartlari va markaziy bank vositalarini doimiy ish muhitiga moslashni talab qiladi.

IMFning ehtiyotkorlik chaqiruvi AQSh birjalari faol harakat qilayotgan vaqtda kelmoqda. NYSE mart oyida Securitize’ni jalb qilib, 24/7 tokenlashgan qimmatli qog‘ozlar platformasini yaratdi, NYSE parent ICE esa OKX’ga $25 milliard bahoda sarmoya kiritib, tokenlashgan aksiya savdosini izlanmoqda. Nasdaq SEC’ga tokenlashgan aksiyalarni an’anaviy qimmatli qog‘ozlar bilan bir order book’da savdo qilishni taqdim etdi, DTCC esa dekabrda custodian aktivlarni tokenlash uchun no-action letter oldi.

SEC raisi Paul Atkins ochiqchasiga ushbu tendentsiyani qo‘llab-quvvatladi. AQSh House Financial Services Committee tokenlash bo‘yicha mart oxirida hisobot e’lon qilinishidan oldin tinglov o‘tkazdi. 

IMFning alohida dekabr hisobotida dollar-backed stablecoinlar zaif monetar tizimli davlatlarda valyuta o‘zgarishini tezlashtirishi mumkinligi haqida ogohlantirilgan, bu Adrian yangi maqolasida chuqurlashtirdi. U rivojlanayotgan iqtisodiyotlar “ayniqsa zaif” ekanini yozdi, agar xususiy emissiyadagi global stablecoinlar zaif valyutali bozorlarda kuchli o‘sishga erishsa.

Tokenlashgan real dunyo aktivlarining zanjirda tarqatilgan qiymati taxminan $27.7 milliardga yetdi, 2025 boshi $5.5 milliarddan. Umumiy stablecoin bozor kapitalizatsiyasi qariyb $300 milliard.