Morgan Stanley uch turdagi investitsiyaga tikadi!

👆Ko‘k rangli so‘zga bosing, bizni kuzatib boring

JPMorgan 3 ta asosiy investitsiyani yuqori baholamoqda

Hamma hali ham o‘tgan haftada JPMorgan’ning tsikl almashinuvi haqidagi hisobotini eslaydimi? O‘shanda JPMorgan strategisti Michael Wilson AQSh fond bozori erta tsikldan o‘rta tsiklga o‘tganini, bozor yetakchilikining esa past sifatli, yuqori elastik aktivlardan yuqori sifatli va barqaror aktivlarga ko‘chayotganini aytgandi. Endi bir hafta o‘tdi, moliyaviy hisobotlar yangilandi va bozor ham ancha o‘zgardi. Wilsonning bugungi bahosi o‘zgardimi? AQSh fond bozori oldinda qanday katta xatarlarga duch keladi? Keling, JPMorgan’ning haftalik hisobotini ko‘rib chiqamiz.

So‘nggi hisobotda Wilson, ushbu chorakdagi moliyaviy hisobotlar ikkita narsani tasdiqlaganini ta’kidladi: Birinchisi, AQSh bozoridagi foyda bir necha texnologik gigantlardan kengroq kompaniyalarga tarqalmoqda; ikkinchisi, bozor foyda o‘sishini rag‘batlantirishga tayyor bo‘lsa-da, foyda sifatiga bo‘lgan talab ancha oshdi. Shuning uchun, Wilsonning taxmini o‘zgarmadi va aksiyalarning narxlari bo‘yicha buning tasdig‘i keldi.

Keling, birinchi masalani ko‘rib chiqamiz – foyda tarqalishi. Hisobotda butun bozorga doir kompaniyalar, ya’ni Russell 3000 indeksi tarkibidagi aksiyalarning median daromadi o‘tgan yilga nisbatan 8% o‘sgani, bu 2023-yildan beri eng yuqori ko‘rsatkich ekani aytiladi; median aksiyadorlik foydasi (EPS) 15% o‘sgan, bu esa 2021-yildan buyon eng yuqorisi. S&P 500’ning e’lon qilingan hisobotlarida 87% kompaniya aksiyadorlik foydasi prognozlarni ortda qoldirgan, bu o‘tgan chorakdagi 82%dan yuqori. Shu bilan birga, S&P 500 foyda prognozining qayta ko‘rib chiqish kengligi 23%ga yetib, tarmoq ichida ham 76% industriyada ijobiy tuzatish bo‘lgan, bu ko‘rsatkichlar ham ushbu tsiklning eng yuqori nuqtalariga yaqinlashgan.

Ushbu ko‘rsatkichlar foyda tarqalishi haqidagi fikrni tasdiqlaydi va bozor xavotirlariga, ya’ni foyda faqat Yettita Gigantraga bog‘liq bo‘lmay qolgani savoliga ham javob beradi. Oddiy kompaniyalar ham tiklanishni boshlagan. Foyda shunday tarqalishda davom etsa, indeks o‘zining katta kapitalizatsiyali kompaniyalarga bog‘liqligi kamayadi va bozorning xavfga chidamliligi oshadi.

Lekin, foyda tarqalishi hamma aksiyalar birga oshadi degani emas. Wilsonning fikricha, ishbilarmonlik va foyda tsikli pishib borgach, faqat past baza, xarajatlarni qisqartirish va operatsion yelkadan keladigan foyda qisqa muddatda kamroq jozibador bo‘ladi. Bozor endi ko‘proq foydaning barqarorligiga, rentabellikning barqaror qolishiga va erkin pul oqimi darajasiga ahamiyat beradi.

Ushbu chorakda aksiyadorlik foydasi va erkin pul oqimi prognozi bir vaqtda yuqorilagan S&P 500 kompaniyalari hisobotdan keyin o‘rtacha 1,6%ga o‘sdi. Agar faqat aksiyadorlik foydasi ko‘tarilib, erkin pul oqimi tushgan bo‘lsa, aksiyalar narxi aksincha 0,2% pastlashgan. Bozor narxlari kompaniyalarning foyda barqarorligi va erkin pul oqimi talabini aniq aks ettirgan.

Bu esa ushbu moliyaviy hisobot mavsumining eng yaqqol ziddiyatini ko‘rsatadi. Bu chorakda kompaniyalar prognozlardan ancha yuqori natijalar ko‘rsatdi, bu yuzaki kuchli natija. Lekin hisobot chiqqandan so‘ng birinchi kunda aksiyalar narxi unchalik yaxshi emasdi.

Wilson buni shunday tushuntiradi: hisobotdan oldin, bozor ushbu chorak uchun foyda prognozini taxminan 2% oshirgan edi. Tarixan ikkinchi chorak zaif bo‘lib, prognozlar odatda 5%ga qisqardi, bu safar esa kompaniyalar uchun “to‘sqinlik” balandroq. Yana bir sabab – indeks darajasidagi foyda o‘sishiga ba’zi texnologik kompaniyalarning AI investitsiyalardan olgan foydalari katta ta’sir ko‘rsatyapti. Bu foydalar asosiy biznesdan emas, va ularni davomiyligi ham shubhali.

Shuning uchun, moliyaviy hisobotlar bo‘yicha 44% foyda o‘sishini to‘liq barqaror deb baholab bo‘lmaydi. Russell 3000da median aksiyadorlik foydasi 15%ga o‘sdi — bu AQSh kompaniyalari asosiy ko‘rsatkichlarining haqiqiy aksidir. Hatto 15% bo‘lsa ham, hozir AQSh kompaniyalari foydasi muammosiz, faqat bozor har xil sifatdagi foydaga har xil baho bermoqda.

Shu bilan birinchi qism tugadi. JPMorgan ushbu moliyaviy hisobotlar va aksiyalar narxi yordamida ikkita narsani isbotladi. Birinchisi, foyda va erkin pul oqimi bir vaqtda o‘smasa, yuqori sifatga kirmaydi va bozor ham qattiq mukofotlamaydi; ikkinchisi, ushbu chorakda investitsion foyda median natijani oshirdi, lekin uni chiqarib bergach, asosiy ko‘rsatkichlar baribir kuchli, bu esa AQSh bozorini stukturaviy barqaror deb ko‘rsatmoqda, va kichik hamda o‘rta kompaniyalar ham rivojlanmoqda. Endi texnologik aksiyalardagi ichki farqni ko‘ramiz.

JPMorgan prognoziga ko‘ra, yetti yirik kompaniya 2026-yilda 56% sof oyda o‘sishga erishadi, bu yil hanuz juda kuchli. Ammo 2027-yilda bu yilgi yuqori natija va bir martalik foydalar sabab bazaviy raqamlar yuqorilab, kelasi yil o‘sish faqat 4% bo‘lishi mumkin. Lekin yuqori sifatli pul oqimi sababli, JPMorgan baholaydi: ularning narxlari saqlanib qoladi.

Shuning uchun JPMorgan yirik bulutli hisoblash kompaniyalarini xohlaydi, ularning ustunligi yarim o‘tkazgichlardan yuqori. Yarim o‘tkazgichlar qisqa muddatli pasayishdan keyin taktika tarzida oshishi mumkin, ammo yirik bulutli platformalar barqaror asosiy biznesga ega, AI investitsiyalardan olinadigan foyda hali narxlarga to‘liq o‘tmagan, shuningdek ichki samaradorlikni yaxshilash uchun AI’ni ishlata oladi. Kelgusi oylarda risk-foyda nisbatidan kelib chiqib, yirik bulutli platforma kompaniyalari JPMorgan sifat mezoniga mos.

Bu yerda qo‘shimcha qilaman: o‘tgan juma kuni men aytgan edim, yarim o‘tkazgichlar softlarga nisbatan tarixiy eng yuqori darajaga yetdi, qisqa muddatda o‘rtacha qiymatga qaytish ehtimoli kuchli. Shuning uchun mening fikrimcha, ertaga CPI hisobot chiqsa va ma’lumotlar kutilyotgandek yoki undan yaxshi bo‘lsa, 2-3 hafta ichida yarim o‘tkazgich ETF (SMH)ni sotib olib, software ETF (IGV) ni sotish orqali qisqa muddatli o‘zgarishlardan foyda olish mumkin. Agar CPI kutilmagan darajadan yuqori chiqsa, bu long-short savdo strategiyasini vaqtincha to‘xtatish kerak bo‘ladi.

Tahlil davomiydi, JPMorgan’ning ikkinchi yo‘nalishi — yirik moliyaviy xizmat kompaniyalari. Ayniqsa, sug‘urta va kapital bozoriga aloqador kompaniyalar afzal. Moliyaviy sektor foyda prognozlari va yuqoriga tuzatish kengligi ham ko‘tarilmoqda, tarixan bu o‘zgarishlar nisbatan past natija ko‘rsatib kelgan kompaniyalarga ijobiy ta’sir qiladi. JPMorgan modeli ham yirik moliyaviy institutsiyalarning ijobiy foyda olishini taxmin qiladi.

Uchinchi yo‘nalish — tanlovli iste’mol tovarlari. Bu yerda e’tibor tovar iste’moliga, jumladan, uzoq muddatli mahsulotlar va kiyim-kechak va hokazolar, xizmat emas, mahsulot iste’moliga qaratiladi. JPMorgan asosiy sabab sifatida tovar narxlari yaxshilanayotganini, soha foyda prognozlarida ijobiy burilish borligini keltiradi. Agar asosiy ko‘rsatkichlar amalga oshsa, tanlovli iste’mol tovarlari ilgari ortda qolgan natijani qoplash imkoniga ega bo‘ladi.

Oxirgi xavf. Wilsonning fikricha, asosiy xavf hanuz uzoq muddatli AQSh obligatsiyalari daromadliligi va neft narxlarida. JPMorgan yuqorilash obligatsiyalar uchun har doim yomon emas, agar daromadlilik ishlab chiqarish PMI va nominal YaIM bilan talqin qilinsa, tarixda aksiyalar yaxshi natija ko‘rsatgan.

Biroq, uzoq muddatli AQSh obligatsiyalari daromadliligi inflyatsiya kutishlari, real foiz stavkasi yoki muddat mukofoti tezda yuqorilasa, korxona kapital sarfi va aksiyalar bahosi bosim ostida qoladi. Agar neft narxlari tez ko‘tarilsa, inflyatsiyani yana oshirib, iste’molchilar kuchini pasaytiradi va Federal zaxira siyosat imkonini chegaralab qo‘yadi. O‘shanda ham, sifat rotatsiyasi davom etishi mumkin, lekin indeks bosim ostida qoladi.

Bu JPMorgan indeks maqsadidan ham ko‘rinadi. S&P 500 hisobot paytida taxminan 7758 punktda turibdi, JPMorgan asosiy ssenariysi 8300 punkt, bu 7% o‘sish, yil oxirida S&P EPS 339 dollar, bozor konsensusidan (359 dollar) past. Shunday qilib, Michael Wilson foyda tsikli o‘sishini tan oladi, lekin risklarni hisobga olib, indeksga agressiv o‘sish va’da bermaydi.

Xo‘sh, tahlil shu bilan tugadi. Wilson har tomonlama qamrab olgan, tsikl almashinuvi haqidagi fikrlariga men ham qo‘shilaman, ya’ni AQSh bozori past sifatli va yuqori elastikdan yuqori sifatli va barqaror yo‘nalishga o‘tmoqda, sifat mezoni ham Invest Track tizimining e’tibor markazida. Biz ham ijobiy qaraymiz.

Kelajakda esa bozor eng ko‘p urush, neft narxi va inflyatsiyani kuzatadi. Yangi o‘tgan iyulda neft narxi ko‘p pasaymadi, Bloomberg ma’lumotlariga ko‘ra, AQSh o‘rtacha neft narxi may oxiridan iyul boshigacha tez pasaygandan so‘ng, qayta ko‘tarildi va o‘sish 9%gacha yetdi. Demak, muhit yaxshi emas. Agar asosiy CPI pasayish yo‘nalishida bo‘lsa, bozorning foizni oshirish kutishlari ancha bosiladi va Federal zaxiraning tomoshabinga aylanib turishiga ishonch oshadi.